2023年年报点评：利润侧短期承压，静待边际改善

烽火电子于2024年4月12日公布其2023年度财务报告，数据显示公司全年实现营收14.7亿元，较上一年度下降8.11%，归母净利润为5234.19万元，同比下滑46.41%。尽管整体业绩出现下滑，但公司各项业务展现出稳定发展的态势。

主营业务分析

1. 通信产品及配套：该板块毛利率较去年下滑4.50%，主要原因是受到下游军工客户采购需求的影响。
2. 电声器件：电声器件的毛利率下滑了7.78%，也反映出与通信产品类似的趋势。
3. 集成业务：稳步推动，完成了多项专项任务，并在多个领域取得了进展，如短波通信、搜救保障系统及配套设备等。
4. 电声业务：在新型降噪送受话器等领域实现了科研突破，有源降噪项目取得实质进展。
5. 短波通信项目：多项短波通信项目成功完成科研工作，涉及搜救保障系统及配套设备、航空搜救系统等。
6. 子公司表现：陕通公司、宏声科技等子公司克服行业影响，通过一系列举措实现收入增长，如新开辟新市场、加强市场发展能力等。

发展战略与前景展望

• “十四五”期间：作为国防信息化的重要组成部分，烽火电子有望深度受益于“十四五”期间的国防建设和装备现代化进程。
• 市场空间：随着国防和军队现代化的加速，特别是机械化、信息化、智能化融合发展的推动，军事通信市场空间广阔。
• 科研生产能力布局：公司已形成预研、研制、装备的科研生产布局，以满足未来五到十年的装备需求，这将助力公司在装备更新迭代中占据有利地位。
• 投资建议：预计2024-2026年营收分别达到18.02亿、23.42亿、30.78亿元，净利润相应增长至0.64亿、0.75亿、0.92亿元，对应PE分别为65X、55X、45X。鉴于公司的发展潜力和市场前景，维持“推荐”评级。

风险提示

• 订单落地风险：若“十四五”期间短波通信订单未能按预期落地，可能影响公司业绩。
• 下游客户拓展风险：在搜救领域的客户拓展如果不及预期，也可能对公司的业务发展构成挑战。