汇富快讯

2024年4月15日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►永旺信貸（900.HK-公允價值HK$13.00）看好未來增長 公 允 價 值 上 調 至HK$13.00。我 們 在2024財 年 業 績 公 佈 後 與AeonCredit(ACSA)的管理層會面並更新了模型。受益於強勁的信貸需求和成 功 的 針 對 年 輕 市 場 的 營 銷 策 略，FY25/26E的 收 入 預 測 分 別 上 調14%/16%至17.7億港元和18.6億港元。由於規模效應，FY25/26E淨利潤預測分別上調18%/31%至4.93億港元和5.69億港元。根據DCF估值模型，上調ACSA公允價值至HK$13.00，較之前的HK$12.24上漲6%,對應0.6倍FY2/25E市淨率，預計股息收益率為9.9%。 模型更新 FY2/25收入預計保持強勁增長。FY25/26E收入預測分別上調14%/16%，主要由於香港市場強勁的信貸需求。與此同時，由於資產質量改善以及宏觀經濟復蘇令消費者對現金透支的需求減少，預計年內手續費及逾期收費將減少。 資料來源：公司數據，新華滙富研究 規模效應助力盈利能力改善。FY2/24營業利潤同比增長45%，顯示ACSA強大的規模效應。展望未來，由於有效的成本控制，其成本收入比率預計將逐年下降。憑藉全管道行銷策略，預計FY25/26E市場及推廣費用費用比率將分別下降0.5/1個百分點至8.5%/8.0%。由於物業、廠房及設備折舊、員工成本和一般行政費用預計保持穩定，FY25-27E的總成本收入比率預計分別為46.4%/45.5%/45.5%。因此，FY25/26E的經營利潤預測分別上調25%/30%至9億港元和9.69億港元。 資料來源：公司數據，新華滙富研究 資料來源：公司數據，新華滙富研究 预计FY2/25E净息差將會改善。ACSA的融資來源主要是直接控股公司的短期貸款和各種期限的銀行貸款，其中其直接控股公司的貸款以HIBOR利率收取。此外，由於利率預計即將見頂，公司計畫逐步鎖定部分長期銀行貸款。因此，短期內ACSA融資成本可能下降，FY25/26E的淨息差假設上調1.1/1.8個百分點至18.3%/18.6%，較FY24上升0.3/0.6個百分點。 資料來源：公司數據，新華滙富研究 信用違約風險或是近期的波動因素。FY24減值虧損及減值準備同比攀升116%，管理層預計FY2/25一季度信用違約風險仍較高。隨著公司努力完善其信用評估模型，預計情況將在第二季度有所改善。因此，FY25/26E的減值虧損及減值準備假設上調28%/17%，以反映整體信用風險增加。 資料來源：公司數據，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 这份研究报告是由永旺信貸（900.HK）委托并给予報償。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam