最近的抛售似乎过头了 ； 越南 AirPods 的生产在 1H24E 步入正轨

来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hkthth2024 年 4 月 12 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新FIT Hon Teng （ 6088 香港 ）最近的抛售似乎过头了 ； 越南 AirPods 的生产在 1H24E 步入正轨我们与 FIT Ho Teg （ FIT ） 的管理层进行了 NDR 通话。昨天 （ 4 月 11 日 ） 。我们认为，最近股价一直疲软，部分原因是投资者对苹果 TWS 订单增加和分配的担忧。管理。AirPods 的第一条生产线已于第 1 季度开始在越南发货，我们估计在 FY24E 贡献 5 - 7% 的销售额。到 2025 年，其印度工厂将再增加 6 条生产线。总体而言，我们认为最近的股价调整过头了，我们对 FIT 在 2024 年的增长动力 （ AirPods，AI 服务器连接器，汽车业务 ） 持积极态度。维持买入，TP 为 2.42 港元。即将到来的催化剂包括 4 月下旬的 1Q24 更新。AirPods 升级 ， AI 服务器产品发布。 越南的第一条 AirPods 生产线于 2024 年 2 月开始发货 ， 占 FY24E 销售额的 5 - 7% 。管理。AirPods 在越南的产能扩张于 2023 年开始，第一批装运已于 2024 年 2 月开始。管理。预计相关收入将在 2H24E 增长，我们估计这将占 FY24E 销售额的 5 - 7% 。到 2025 年，FIT 计划在印度再增加 6 条生产线 （ 目前在越南增加一条生产线 ） 。我们相信 FIT 和 Lxshare 将在 2025 年成为两家最大的 AirPods 供应商，拥有 30 / 70% 的份额。2024 年前景看好 ： AirPods 、 AI 服务器连接器 / 电缆和汽车业务。管理。重申了积极的前景 ， 并维持了对 2024 年的指导 ： 高收入增长 ， 15% + GP 同比增长和 15% + OP 同比增长 ， 这得益于 AirPods 份额增长 （ FY24E 销售额的 5 - 7% ） ， 计算托盘中的 AI 服务器产品 （ 7 - 9% ） 和 Voltaira 汽车业务整合 （ 8% ） 。总体而言 ， 我们预计在 2015 财年和 2015 财年 ， 收入 / 净利润同比增长 12% / 55%最近的修正提供了买入机会 ； 重申买入。我们认为 ， 与 Apple TWS 订单分配相关的近期股价调整提供了良好的买入机会。交易价为 9.7 倍 / 7.6 倍 FY24 / 25 P / E ， 我们认为估值仍具有吸引力 （ 与 15 倍 5 年期历史平均值。 P / E 相比 ） 。维持买入 ， TP 为 2.42 港元 ， 基于 11 倍 FY24E P / E 。近期催化剂包括 4 月下旬的 1Q24 更新 ， AirPods 产品升级和 AI 服务器收益汇总收入 （ 美元mn)4,5314,1964,7155,4126,233同比增长(%)0.9(7.4)12.414.815.2净利润 （ 美元mn)170.3129.6201.2256.3340.1同比增长(%)24.5(23.9)55.327.432.7每股收益 （ 报告 ） （ 美元美分)2.421.822.833.604.78共识每股收益(US $)不适用不适用 2.30 3.07 4.20P / Ea.11.315.19.77.65.7P / Ba.0.80.80.70.70.6产量(%)0.00.00.00.00.0ROE(%)7.25.47.99.311.1净资产负债率(%)0.00.00.00.00.0资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计目标价 2.42 港元(上一个TPHK $2.42)涨 / 跌 12.6%CurrentPriceHK $2.15 中国科技亚历克斯 NG(852) 3900 0881克劳迪娅 · 刘库存数据市值上限 （ 百万港元 ） 15, 624.1 平均 3 个月 t / o （ 百万港元 ） 22.952w 高 / 低 （ 港元 ） 2.44 / 0.90已发行股份总数 （ mn ） 7267.0来源 ： FactSet股权结构富士康远东有限公司 71.1%陆成清 5.5%来源 ： 港交所份额业绩1 - mth绝对73.4%相对68.2%3 - mth106.7%97.1%6 - mth92.0%100.9%来源 ： FactSet12 - m 价格表现来源 ： FactSet相关报告 ：1.FIT Hon Teng （ 6088 HK ） - NDR 收获 ： 17 亿美元服务器连接器 / 电缆市场的机遇 ； 将 TP 提升至 2.42 港元 - 2024 年 3 月 26 日 （ 链接)2.FIT Hon Teng （ 6088 HK ） - FY23 保持一致 ； FY24E 对 AI 服务器 / 网络运行 ， EV 和 AirPods 上行前景乐观 - 2024 年 3 月 14 日 （ 链接 ）3.FIT Hon Teng （ 6088 HK ） - FY23E 预览 ： 盈利复苏步入正轨 ， FY24 / 25E 有多个增长动力- 2024 年 2 月 8 日 （ 链接 ）请阅读分析 ST 认证和重要披露PAGE1(YE 31Dec)FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E 2024 年 4 月 12 日2请阅读最后一页的 ANALY ST 认证和重要披露15%AMo 8%Hirose2% J. S. TAptiv 5%富士康 (FIT)图 1 ： 全球连接器行业市场份额 （ 2020 年 ）图 2 ： 全球连接器行业终端市场组合 （ 2022 年 ） TE 连通性消费者其他其他 39%2% JAEYazaki Luxshare 3% 4% 5%苯酚 12%lex5%计算机&4%4% 外围设备13%商务 / 办公设备1%仪表 3%医疗设备 3%工业 13%汽车 22%电信 / 数据通信 24%军事 / 航空航天 6%运输 （ 非自动 ）7% 来源 ： Bishop & Associates ， CMBIGM 来源 ： Bishop & Associates ， CMBIGM图 3 ： FIT 的服务器连接器和电缆 TAM 规模 （ 2025 年 17 亿美元 ）`资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM图 4 ： NVIDIA GH200 拓扑 ： 1 级 NVLink 交换机中的 DAC 铜缆资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 2024 年 4 月 12 日3请阅读最后一页的 ANALY ST 认证和重要披露盈利预测图 5 ： 收入明细US $000FY22FY23FY24EFY25EFY26EComputing819,708773,285827,415934,9791,056,526... YoY2%-6%7%13%13%智能手机1,261,0471,044,335960,7881,008,8281,059,269... YoY-3%-17%-8%5%5%Netw orking753,854424,793509,752626,994783,743... YoY-14%-44%20%23%25%电动汽车移动性152,814305,098558,341694,232865,122... YoY10%100%83%24%25%EV 业务152,814137,553158,186181,914209,201Prettl SWH-167,545400,155512,318655,921系统产品1,335,5801,415,2801,579,1271,853,2832,160,230... YoY20%6%12%17%17%Others207,600232,759279,311293,276307,940... YoY-17%12%20%5%5%Total4,530,6034,195,5504,714,7345,411,5926,232,830... YoY0.9%-7.4%12.4%14.8%15.2%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 6 ： 损益预测百万美元FY22FY23FY24EFY25EFY26E收入4,5314,1964,7155,4126,233... YoY0.9%-7.4%12.4%14.8%15.2%销售成本-3,763(3,388)(3,759)(4,284)(4,884)毛利润7688079561,1281,349GPM (%)17%19%20%21%22%... YoY14.1%5.1%18.5%18.0%19.6%SG & A-223(295)(325)(373)(430)...% 的 rev-4.9%-7.0%-6.9%-6.9%-6.9%R & D-296(308)(342)(392)(452)...% 的 rev-6.5%-7.3%-7.3%-7.3%-7.3%营业利润307263352422529OPM (%)6.8%6.3%7.5%7.8%8.5%... YoY74.0%-14.5%33.7%19.9%25.5%净利润170129200255339NPM (%)3.7%3.1%4.3%4.7%5.4%... YoY23.2%-24.0%55.4%27.4%32.7%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2024 年 4 月 12 日4请阅读最后一页的 ANALY ST 认证和重要披露估价以 2.42 港元的 TP 维持买入我们的 1200 万 TP 为 2.42 港元 ， 基于 11 倍的 FY24E P / E （ 比 5 年期平均折扣 33 ％ ） ， 考虑到 “3 + 3 策略 ” 的加速增长和概率恢复。交易于 9.7 倍 / 7.6 倍 FY24 / 25E P / E ， 我们认为风险回报具有吸引力。即将到来的催化剂包括 TWS 产品发货进度和 AI 服务器相关产品设计获胜。图 7 ： 同行估值 公司 Ticker 额定值市值美元 （ 百万 ）价格 (LC)TP (LC)Up /道指 n- side市盈率 （ x ）FY23EFY24EP / B (x)FY23EFY24EROE FY23E（% ） FY24E全局连接器 TETEL USNR45,304146.71NANA21.919.34.03.419.118.6氨酚APH 美国NR69,710115.88NANA39.135.18.77.324.422.9FabrinetFN USNR6,480178.48NANA23.421.54.43.820.618.2Aviat6807 JPNR1,4492405.00NANA14.116.61.31.29.47.4Hirose6806 JPNR3,74915840.00NANA15.620.31.61.510.17.5Luxshare002475 CH购买28,07128.3047.066%18.314.42.01.810.912.3富士康2354 TTNR2,56958.60NANA13.510.80.50.55.87.0HonHai2317 TTNR65,308152.00NANA16.013.41.41.28.89.5Average19.218.92.82.613.012.9中国技术FIT Hon腾6088 香港购买1,8982.152.4213%15.19.70.80.75.47.9AACTech2018 香港HOLD3,99226.1022.4-14%37.220.41.21.23.35.8阳光明媚光学2382 香港HOLD5,83641.7047.313%37.030.21.81.74.85.7通达698 香港购买920.070.2130%4