林肯电气（LECO.OQ）终端市场强势+现金可选权；抛售似乎过头了

林肯电气关键变更德意志银行研究评分购买北美美国工业领域机械公司林肯电气路透社彭博证券交易所股票代码LECO.OQ LECO美国NSM LECO日期2018年7月23日结果价格在2018年7月23日（美元）89.51价格目标100.0052周范围100.13-82.87终端市场实力+现金可选权；卖出ff我们认为今天的股票反应（下跌3％）过高，因为林肯电气仍然处于有利地位，得益于工业市场和资本投资的持续增长以及资本部署机会的潜在上涨。林肯和ITW都重申了焊接的积极前景.+1-212-250-5939 每股收益（美元）4.83至4.76↓-1.5%林肯在该季度产生了强劲的有机增长（增长9.3％，或估计为〜7.8％）不包括一个额外的结算日），实现了强劲的价格实现（+ 4.9％）和积极的交易量（+ 4.4％）。管理层强调了耗材和设备的两位数增长，以及自动化，重工业和一般制造的两位数增长。 ITW还呼吁提高其在工业领域的实力（包括重型设备和汽车），该领域增长了20％以上，而整个焊接领域的有机增长为13％。通过强有力的定价措施提高利润率表现.收入（百万美元）1501005003165至3114↓-1.6%201620172018潜在的14.7％的保证金表现（不包括液化空气的收购）为 林肯电气标准普尔500指数（重新定基）受到改善的价格/成本不利因素的支持（40个基点，而2018年第一季度为50个基点）。管理层于7月中旬针对其消耗品业务制定了与关税相关的附加费定价，这将进一步缓解今年余下时间的重大不利因素。预计增量利润将从2H18中约18％（不包括液化空气）到20％以上。强劲的现金产生支持进一步的回购活动。强劲的现金转换和稳健的资产负债表（净负债2.06亿美元），应该会支持资本配置（回购/收购）的进一步上涨。虽然我们正在模拟2018年的适度回购（而2019+年则没有），但我们具有说明性的收益分析显示，到2020年，通过收购和股票回购相结合，收益有望达到5.95美元/股。表现（％）1m 3m 12m绝对1.0 3.1 -4.1标普500指数1.7 4.9 13.3年底2017年12月31日A 2018E 2019E估值：我们的目标价格为100美元，是基于2019年每股收益预期的19倍，鉴于我们对盈利增长的预期和资本的上涨，我们认为这是适当的德意志银行证券公司分配于：23/07/2018 23:00:11 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行预测和比率资料来源：德意志银行价格/相对价格分配。1Q EPS0.881.10安1.172Q EPS0.971.22安1.33第三季度每股收益0.931.221.324Q EPS1.011.221.33每股收益（美元）3.794.765.15收入（百万美元）2,624.43,114.13,242.8资料来源：德意志银行估计，公司数据 2018年7月23日机械林肯电气页面PAGE2德意志银行证券公司附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露林肯电气乐高89.51（USD）2018年7月23日2*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。萨里·波罗迪斯基 2018年7月23日机械林肯电气德意志银行证券公司页面PAGE3股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年7月23日）125.00100.0075.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作50.0025.000.0016年1月16年7月17年1月日期17年7月18年1月18年7月1. 09/06/2016持有，目标价格变动USD 70.00 Saree Boroditsky，CFA4. 03/03/2017持有，目标价格变动USD 90.00 Saree Boroditsky，CFA2. 11/08/2016持有，目标价格变动USD 68.00 Saree Boroditsky，CFA5. 04/28/2017持有，目标价格变动USD 100.00 Saree Boroditsky，CFA3. 01/29/2017持有，目标价格变动USD 85.00 Saree Boroditsky，CFA6. 08/04/2017升级至买入，目标价格变动USD 100.00 Saree Boroditsky，CFA买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。林肯电气（LECO.OQ）2163 45证券价格 2018年7月23日机械林肯电气页面PAGE4德意志银行证券公司附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。有关股票的一些交易建议在研究网站（https://research.db.com/Research/）上被列为“催化剂呼吁”，并且可以在一般承保范围列表以及承保公司页面上找到。催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/），在免责声明下。 2018年7月23日机械林肯电气德意志银行证券公司页面PAGE5宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。但是交易对手的敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算），与当地票据交换所有关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这在新兴市场中很常见。索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量中的实际移动。在掉期市场上，浮动浮动息票利率（即，以通常为短期利率参考指数索引的息票）被交换为固定息票，选择合适的固定（或度量）尤为重要。以不同于面额券的货币进行的资金筹集存在外汇风险。掉期（互换）期权除了与利率变动有关的风险外，还具有期权所固有的风险。衍生交易涉及众多风险，包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质；因此，在进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易之前，投资者应征询专家的法律和财务建议。国外或国