电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 通富微电（002156.SZ） 2024年04月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/12 当前股价(元) 21.34 一年最高最低(元) 28.00/17.11 总市值(亿元) 323.69 流通市值(亿元) 323.66 总股本(亿股) 15.17 流通股本(亿股) 15.17 近3个月换手率(%) 187.17 股价走势图 数据来源：聚源 《2023H2业绩显著改善，持续受益AI+先进封装—公司信息更新报告》-2024.1.31 《2023Q3业绩同环比增长，先进封装助力长期成长—公司信息更新报告》-2023.10.27 《Q2营收环比增长，毛利率有所改善—公司信息更新报告》-2023.9.3 2023年营收逐季向好，先进产能扩张驱动未来增长 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘书珣（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号： S0790122030106  公司2023Q4业绩同环比高增，维持“买入”评级 公司发布2023年度报告，公司2023年度实现营业收入222.69亿元，同比+3.92%；归母净利润1.69亿元，同比-66.25%；扣非净利润0.59亿元，同比-83.32%。通富超威槟城为进一步提升市场份额，增加材料与设备采购，使得公司美元外币净敞口为负债，加之美元兑人民币汇率在2023年升值以及马来西亚林吉特对美元波动较大，使得公司产生汇兑损失1.9亿元，如剔除此因素，公司2023年归母净利润为3.59亿元，同比-28.49%。此外，2023Q4公司营业收入实现63.63亿元，同比+4.14%，环比+6.06%；归母净利润2.33亿元，同比+823.29%，环比+87.95%；扣非净利润2.19亿元，同比+2.54亿元，环比+115.55%。2024年封测行业复苏持续回暖，我们上调公司2024-2025盈利预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为9.77/12.59/16.39亿元（前值为8.28/12.36亿元），对应2024/2025/2026年EPS为0.64/0.83/1.08元（前值为0.55/0.82元），当前股价对应PE为33.1/25.7/19.7倍。我们看好公司作为国内封测龙头，在周期复苏的弹性以及先进封装的成长性，维持“买入”评级。  积极布局先进封装产能，2024年营收目标彰显公司经营信心 分子公司看，2023年通富超威苏州、通富超威槟城合计营收155.29亿元（YoY+7.95%），净利润6.71亿元（YoY+0.6%），连续7年实现增长；南通通富营收19.1亿元（YoY+10.70%），净利润-1.82亿元（YoY-0.81亿元）；合肥通富营收8.28亿元（YoY-4.06%），净利润-0.37亿元（YoY+0.89亿元）。2023年下游库存水位逐步下降，半导体行业下行周期已经触底，业内普遍预计封测市场在2024年将迎来全面反弹。公司设立2024年营收目标252.8亿元，同比+13.52%；并计划公司及控股子公司2024年在设施建设、生产设备、技术研发等方面投资共计48.9亿元，大力开发扇出型、圆片级、倒装焊等封装技术并扩充其产能，积极布局Chiplet、2D+等顶尖封装技术，有望在新一轮行业周期增长中充分受益。  风险提示：行业景气度复苏不及预期、产能建设不及预期、产品研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 21,429 22,269 25,994 30,917 36,252 YOY(%) 35.5 3.9 16.7 18.9 17.3 归母净利润(百万元) 502 169 977 1259 1,639 YOY(%) -47.5 -66.2 476.5 28.9 30.2 毛利率(%) 13.9 11.7 14.6 15.6 15.8 净利率(%) 2.5 1.0 4.1 4.6 5.3 ROE(%) 3.6 1.5 6.8 8.3 10.1 EPS(摊薄/元) 0.33 0.11 0.64 0.83 1.08 P/E(倍) 64.5 191.0 33.1 25.7 19.7 P/B(倍) 2.3 2.3 2.2 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-042023-082023-12通富微电沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13133 12184 10445 11377 14106 营业收入 21429 22269 25994 30917 36252 现金 4242 4468 5215 6203 7273 营业成本 18449 19671 22199 26079 30525 应收票据及应收账款 4694 3946 0 0 0 营业税金及附加 57 48 56 80 87 其他应收款 89 87 118 125 161 营业费用 66 66 78 93 109 预付账款 234 37 279 97 344 管理费用 553 515 611 723 834 存货 3477 3142 4327 4448 5823 研发费用 1323 1162 1300 1546 1631 其他流动资产 398 505 505 505 505 财务费用 634 795 743 1006 1141 非流动资产 22502 22694 23825 25412 26607 资产减值损失 -27 -18 0 0 0 长期投资 397 409 414 429 430 其他收益 148 183 170 167 173 固定资产 15129 15912 17192 18733 19864 公允价值变动收益 10 12 7 10 10 无形资产 359 327 304 278 241 投资净收益 -1 43 27 39 36 其他非流动资产 6617 6045 5915 5971 6072 资产处置收益 15 15 9 13 12 资产总计 35635 34878 34270 36789 40713 营业利润 471 243 1205 1603 2141 流动负债 13748 12987 12307 14386 17548 营业外收入 2 0 3 2 1 短期借款 4249 3860 9851 11751 14791 营业外支出 4 1 2 3 2 应付票据及应付账款 6032 3815 0 0 0 利润总额 469 242 1205 1602 2141 其他流动负债 3466 5312 2456 2635 2756 所得税 -61 26 128 170 228 非流动负债 7328 7197 6192 5250 4165 净利润 530 216 1077 1431 1913 长期借款 6026 6003 4998 4056 2971 少数股东损益 28 47 100 172 273 其他非流动负债 1302 1194 1194 1194 1194 归属母公司净利润 502 169 977 1259 1639 负债合计 21076 20184 18499 19636 21713 EBITDA 3962 4278 4307 5505 6832 少数股东权益 728 777 877 1049 1322 EPS(元) 0.33 0.11 0.64 0.83 1.08 股本 1513 1517 1517 1517 1517 资本公积 9371 9437 9437 9437 9437 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 2915 2937 3909 5154 6922 成长能力 归属母公司股东权益 13832 13917 14894 16104 17678 营业收入(%) 35.5 3.9 16.7 18.9 17.3 负债和股东权益 35635 34878 34270 36789 40713 营业利润(%) -50.2 -48.4 395.7 33.1 33.6 归属于母公司净利润(%) -47.5 -66.2 476.5 28.9 30.2 获利能力 毛利率(%) 13.9 11.7 14.6 15.6 15.8 净利率(%) 2.5 1.0 4.1 4.6 5.3 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.6 1.5 6.8 8.3 10.1 经营活动现金流 3198 4293 3123 5787 5356 ROIC(%) 5.2 2.8 5.8 7.4 8.7 净利润 530 216 1077 1431 1913 偿债能力 折旧摊销 2966 3540 2635 3255 3958 资产负债率(%) 59.1 57.9 54.0 53.4 53.3 财务费用 634 795 743 1006 1141 净负债比率(%) 61.9 71.7 75.3 69.5 67.8 投资损失 1 -43 -27 -39 -36 流动比率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 营运资金变动 -969 -318 -1272 176 -1580 速动比率 0.7 0.7 0.4 0.4 0.4 其他经营现金流 36 102 -34 -41 -40 营运能力 投资活动现金流 -7196 -4868 -3722 -4779 -5095 总资产周转率 0.7 0.6 0.8 0.9 0.9 资本支出 7125 5125 3761 4826 5153 应收账款周转率 6.2 5.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -272 -59 -5 -16 -1 应付账款周转率 3.7 4.0 11.6 0.0 0.0 其他投资现金流 200 316 44 62 59 每股指标（元） 筹资活动现金流 4265 861 -4645 -1920 -2231 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.11 0.64 0.83 1.08 短期借款 614 -389 5992 1899 3041 每股经营现金流(最新摊薄) 2.11 2.83 2.06 3.82 3.53 长期借款 1818 -23 -1005 -942 -1085 每股净资产(最新摊薄) 9.12 9.18 9.82 10.62 11.65 普通股增加 184 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2521 67 0 0 0 P/E 64.5 191.0 33.1 25.7 19.7 其他筹资现金流 -872 1203 -9631 -2877 -4187 P/B 2.3 2.3 2.2 2.0 1.8 现金净增加额 414 162 -5244 -912 -1970 EV/EBITDA 10.6 10.2 10.5 8.2 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适