纺织服饰/纺织制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 伟星股份（002003.SZ） 2024年04月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/19 当前股价(元) 11.88 一年最高最低(元) 12.07/8.52 总市值(亿元) 138.91 流通市值(亿元) 103.46 总股本(亿股) 11.69 流通股本(亿股) 8.71 近3个月换手率(%) 48.32 股价走势图 数据来源：聚源 《辅料龙头产能叠加品类扩张，国际份额提升可期—公司首次覆盖报告》-2024.4.1 2023年业绩逐季向好，看好越南产能有序落地 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  2023年业绩逐季向好，看好越南产能有序落地，维持“买入”评级 2023年实现营收39.07亿元（同比+7.7%），归母净利润5.58亿元（同比+14.2%），扣非归母净利润5.33亿元（同比+12.7%）。2023年业绩逐季改善，恢复态势优于同行；2024年越南工厂投产，正有序安排客户参观、验厂，陆续进行接单生产，期待后续越南产能陆续爬坡；长期来看，公司基于自身竞争优势，持续丰富品类、布局海外产能并加强智能制造，逆势扩张强化核心竞争力，有望持续抢占YKK份额，提升国际影响力，未来业绩有望稳步增长，我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.57/7.48/8.48亿元（2024-2025年前值：6.46/7.28亿元），对应EPS为0.56/0.64/0.73元，当前股价对应PE为21.1/18.6/16.4倍，维持“买入”评级。  2023年拉链、纽扣业务量价齐升，实现逆势增长；国际收入占比逐年提升 分产品看，（1）拉链：2023年实现营收21.43亿元，同比+6.8%；毛利率为41.01%（同比+3.0pct），销量/单价分别同比+5.7%/+1.1%。（2）纽扣：2023年实现营收16.00亿元，同比+9.0%；毛利率为42.21%（同比+1.0pct），销量/单价分别同比+4.6%/+4.1%。（3）其他服装辅料：2023年营收1.16亿元，同比+8.8%，收入占比为2.96%（同比+0.03pct）。分地区看，国内/国际分别实现营收26.96/12.10亿元，同比+7.23%/+8.67%，国际收入占比提升0.28pct至30.98%。  盈利能力稳中有升，营运能力保持良好水平，维持高分红比例 盈利能力：2023年毛利率为40.92%（同比+1.9pct），主要系订单结构变化、大宗价格持续下降所致；期间费用率为23.97%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.01/-0.1/+1.0pct；综上，归母净利率14.29%，同比+0.8pct。营运能力：存货周转天数同比基本持平，应收账款周转天数同减1天。分红：公司维持高分红回报股东，2023年拟派发现金红利0.45元/股，现金分红比例达94.3%，并且核定2024年中期在不超过净利润60%的前提下进行分红。  风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,628 3,907 4,507 5,156 5,857 YOY(%) 8.1 7.7 15.4 14.4 13.6 归母净利润(百万元) 489 558 657 748 848 YOY(%) 8.9 14.2 17.7 13.8 13.5 毛利率(%) 39.0 40.9 40.9 40.9 40.9 净利率(%) 13.5 14.3 14.6 14.5 14.5 ROE(%) 16.6 12.7 13.0 13.7 14.3 EPS(摊薄/元) 0.42 0.48 0.56 0.64 0.73 P/E(倍) 28.4 24.9 21.1 18.6 16.4 P/B(倍) 4.8 3.2 2.8 2.6 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2023-042023-082023-122024-04伟星股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2023年业绩逐季向好，逆势扩张强化核心竞争力 ................................................................................................................ 3 1.1、 分产品看：拉链、纽扣业务量价齐升，实现逆势增长 .............................................................................................. 3 1.2、 分地区看：随着国际化生产基地持续布局，国际收入占比逐年提升 ...................................................................... 4 2、 盈利能力稳中有升，营运能力保持良好水平 ......................................................................................................................... 4 2.1、 盈利能力：毛利率稳中有升，降本增效下净利率提升 .............................................................................................. 4 2.2、 营运能力：运营状况维持良好态势，现金流表现优秀 .............................................................................................. 6 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图1： 2023年公司实现收入39.07亿元（+7.67%） ................................................................................................................... 3 图2： 2023Q1-4收入同比-3.6%/+2.34%/+8.7%/+23.8% .............................................................................................................. 3 图3： 2023年公司归母净利润为5.58亿元（+14.16%） ........................................................................................................... 3 图4： 2023Q1-4归母净利润增速逐季向好 .................................................................................................................................. 3 图5： 2023年拉链、纽扣业务逆势增长 ...................................................................................................................................... 4 图6： 2023年收入结构总体稳定 .................................................................................................................................................. 4 图7： 2023年拉链/纽扣毛利率持续提升 ..................................................................................................................................... 5 图8： 2023年国内/国际毛利率持续提升 ..................................................................................................................................... 5 图9： 2023年公司期间费用率提升1.4pct .................................................................................................................................... 5 图10： 公司2023年毛、净利率稳步提升 ................................................................................................................................... 5 图11： 2023年存货周转天数基本持平 ........................................................................................