公司信息更新报告：营收&盈利能力逐季度向上，汽车电子&海外业务&并购三驾马车驱动公司成长

2025-04-01 陈蓉芳,仇方君开源证券冷水河

核心观点：扬杰科技2024年业绩稳健增长，盈利能力显著改善，主要受海外业务恢复、汽车业务高增以及工控、消费下游温和复苏影响。公司通过收购贝特电子实现业务与客户群协同，并持续投入研发及海外扩张，汽车电子业务成为高增动力。
关键数据：
- 2024年营收60.33亿元，同增11.53%；归母净利润10.02亿元，同增8.50%。
- 2024Q4营收16.10亿元，同增17.57%；归母净利润3.33亿元，同增8.93%。
- 2024年销售毛利率33.08%，同比提升2.82pct；销售净利率16.58%，同比降低0.45pct。
- 2024Q4销售毛利率38.75%，同增10.29pct；销售净利率20.59%，同减1.74pct。
- 收购贝特电子，标的2024年营收8.26亿元，归母净利润1.12亿元。
研究结论：
- 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为12.39/14.10/16.54亿元，对应PE分别为20/18/15倍。
- 看好公司中低压功率器件行业卡位和海外业务扩张，维持“买入”评级。
业务驱动：
- 汽车电子营收同比上升超60%，车载模块产品多家客户送样，2025Q4计划全国产主驱碳化硅模块验证。
- 海外扩展：越南工厂二期预计6月量产。
- 研发投入：2024年研发费率超7%，重点投入汽车电子、AI服务器、机器人等新兴方向。
风险提示：下游需求不及预期、上游原材料价格波动、公司研发进程不及预期。