公司信息更新报告：汽车电子和数据中心业务强劲增长，营收历史新高

顺络电子（002138.SZ） 2025年03月05日 投资评级：买入（维持） 汽车电子和数据中心业务强劲增长，营收历史新高 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）张威震（分析师） 日期2025/3/4 chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 当前股价(元)30.27 一年最高最低(元)34.04/22.50 总市值(亿元)244.07 流通市值(亿元)228.05 总股本(亿股)8.06 流通股本(亿股)7.53 近3个月换手率(%)99.87 股价走势图 顺络电子沪深300 30% 20% 10% 0% 2024-032024-072024-112025-03 -10% -20% 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q3业绩同环比双增，拟股权激励彰显发展决心—公司信息更新报告》-2024.10.28 《2024Q2业绩同环比双增，新兴领域业务进展顺利—公司信息更新报告》 -2024.7.31 《2024Q2业绩同环比双升，多产品放量顺利—公司信息更新报告》 2024年度营收创历史新高，毛利率同比增长，维持“买入”评级 公司发布2024年报，2024全年公司实现营收58.97亿元，同比+16.99%；归母 净利润8.32亿元，同比+29.91%；扣非归母净利润7.81亿元，同比+31.96%；销售毛利率36.50%，同比+1.15pcts；销售净利率16.12%，同比+1.44pcts。单季度来看，2024Q4公司实现营收17.02亿元，同比+24.72%，环比+13.16%；归母净利润2.08亿元，同比+27.54%，环比-18.77%；扣非归母净利润1.85亿元，同比 +27.52%，环比-25.37%；销售毛利率34.49%，同比-2.47pcts，环比-3.44pcts；销售净利率14.50%，同比+0.44pcts，环比-4.32pcts。公司全年收入创历史新高，主要原因为：（1）持续拓展手机通讯、消费电子等存量领域的新产品线；（2）汽车电子、数据中心等新兴领域实现强劲增长。公司2024年毛利率同比提升、Q4有所下降，主要系员工绩效奖金和客户销售价格调整等因素影响。考虑到公司Q4毛利率略有下滑，我们略下调公司2025/2026盈利预测（原值为11.88/14.04亿元），预计2025/2026/2027年归母净利润为10.77/13.08/16.26亿元，当前股价对应PE为22.7/18.7/15.0倍，鉴于公司新业务保持强劲增长，维持“买入”评级。 汽车电子、数据中心等新兴战略市场强劲增长，AI+端侧带来长期增长 分业务来看，2024年公司信号处理领域实现收入22.70亿元，同比+10.12%；电 源管理领域收入19.46亿元，同比+4.31%；汽车电子或储能专用领域收入11.04亿元，同比+62.10%；陶瓷、PCB和其他领域收入5.78亿元，同比+33.35%。2024年公司汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。汽车电子方面，公司产品以变压器、电感、功率磁性器件等为主，目前已覆盖电机、电控、电池、智能化领域的各类应用，基本已实现汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。数据中心方面，公司各类功率电感、钽电容、各类变压器、功率磁环等产品均可以用于数据中心应用，未来AI+端侧应用有望给元器件行业带来新的增量市场。 手机通讯业务稳健增长，积极布局人形机器人等下游新兴领域 公司在手机通讯领域已实现产业链核心客户全覆盖，市场份额领先，2024年公 司各类新产品持续放量，客户份额快速提升，推动手机通讯类业务稳健增长。同时，公司积极布局人形机器人等新领域，功率电感产品可用于电机驱动等模块，磁性器件、各类电感器、磁珠，变压器、钽电容产品、结构件陶瓷等产品也可应用于人形机器人终端。 风险提示：上游原材料价格波动风险；下游应用需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务进展不及预期风险。 -2024.7.10 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5,040 5,897 7,088 8,495 10,286 YOY(%) 18.9 17.0 20.2 19.8 21.1 归母净利润(百万元) 641 832 1,077 1,308 1,626 YOY(%) 48.0 29.9 29.5 21.4 24.3 毛利率(%) 35.3 36.5 36.4 36.2 36.5 净利率(%) 12.7 14.1 15.2 15.4 15.8 ROE(%) 11.3 13.7 15.1 15.9 16.6 EPS(摊薄/元) 0.79 1.03 1.34 1.62 2.02 P/E(倍) 38.1 29.3 22.7 18.7 15.0 P/B(倍) 4.1 3.9 3.3 2.9 2.4 财务摘要和估值指标 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 4645 4700 5894 6609 8062 营业收入 5040 5897 7088 8495 10286 现金 779 302 673 767 878 营业成本 3259 3745 4508 5420 6532 应收票据及应收账款 2024 2399 2818 3450 4153 营业税金及附加 73 79 86 106 127 其他应收款 8 7 14 10 19 营业费用 106 103 125 144 170 预付账款 35 18 46 32 61 管理费用 282 304 369 433 519 存货 865 997 1439 1416 2020 研发费用 384 505 581 663 741 其他流动资产 935 977 905 934 931 财务费用 73 88 27 -4 10 非流动资产 7923 8006 8964 9757 11130 资产减值损失 -86 -65 -74 -82 -129 长期投资 203 218 241 256 274 其他收益 81 104 97 92 94 固定资产 5690 5781 6630 7338 8587 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 511 497 496 495 492 投资净收益 -5 -6 -5 -11 -7 其他非流动资产 1519 1510 1597 1668 1777 资产处置收益 6 0 2 2 2 资产总计 12568 12706 14858 16366 19192 营业利润 844 1091 1388 1715 2121 流动负债 3399 3214 4374 4809 6108 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 1006 631 1569 1679 2300 营业外支出 7 8 6 6 7 应付票据及应付账款 803 900 1137 1293 1647 利润总额 840 1083 1383 1710 2115 其他流动负债 1589 1683 1668 1837 2161 所得税 100 133 148 188 242 非流动负债 2630 2539 2296 2009 1803 净利润 740 950 1235 1522 1873 长期借款 2116 2039 1800 1508 1304 少数股东损益 99 118 158 214 247 其他非流动负债 514 500 496 500 499 归属母公司净利润 641 832 1077 1308 1626 负债合计 6029 5753 6670 6817 7912 EBITDA 1526 1818 2070 2531 3096 少数股东权益 576 690 848 1062 1308 EPS(元) 0.79 1.03 1.34 1.62 2.02 股本 806 806 806 806 806 资本公积 2075 1864 1864 1864 1864 主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E 留存收益 3501 4096 5004 6140 7593 成长能力 归属母公司股东权益 5964 6263 7340 8487 9972 营业收入(%) 18.9 17.0 20.2 19.8 21.1 负债和股东权益 12568 12706 14858 16366 19192 营业利润(%) 45.2 29.2 27.3 23.5 23.7 归属于母公司净利润(%) 48.0 29.9 29.5 21.4 24.3 获利能力毛利率(%) 35.3 36.5 36.4 36.2 36.5 净利率(%) 12.7 14.1 15.2 15.4 15.8 现金流量表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E ROE(%) 11.3 13.7 15.1 15.9 16.6 经营活动现金流 1144 1431 1413 1917 2029 ROIC(%) 8.8 11.0 11.6 13.0 13.7 净利润 740 950 1235 1522 1873 偿债能力 折旧摊销 543 596 599 723 876 资产负债率(%) 48.0 45.3 44.9 41.7 41.2 财务费用 73 88 27 -4 10 净负债比率(%) 48.4 45.6 40.7 32.5 30.8 投资损失 5 6 5 11 7 流动比率 1.4 1.5 1.3 1.4 1.3 营运资金变动 -338 -341 -462 -353 -764 速动比率 1.0 1.0 0.9 1.0 0.9 其他经营现金流 123 132 8 18 27 营运能力 投资活动现金流 -1175 -865 -1545 -1527 -2255 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 1101 819 1533 1499 2232 应收账款周转率 2.9 2.7 2.8 2.8 2.8 长期投资 -87 -48 -23 -15 -18 应付账款周转率 6.6 5.8 6.1 6.1 6.0 其他投资现金流 13 2 11 -13 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 346 -1043 -354 -528 -236 每股收益(最新摊薄) 0.79 1.03 1.34 1.62 2.02 短期借款 187 -375 938 110 621 每股经营现金流(最新摊薄) 1.42 1.77 1.75 2.38 2.52 长期借款 116 -77 -239 -292 -204 每股净资产(最新摊薄) 7.40 7.77 9.10 10.53 12.37 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -41 -211 0 0 0 P/E 38.1 29.3 22.7 18.7 15.0 其他筹资现金流 84 -380 -1053 -347 -653 P/B 4.1 3.9 3.3 2.9 2.4 现金净增加额 320 -471 -486 -139 -463 EV/EBITDA 18.4 15.6 13.8 11.3 9.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用