- 核心观点与评级：长电科技2025年营收创历史新高，利润总额同比增长，但归母净利润略有下降。公司业务结构升级，运算电子、汽车电子等新领域增长显著，看好其长期增长潜力，维持“买入”评级。
- 财务表现：2025年营收388.71亿元（+8.09%），利润总额17.38亿元（+5.42%），毛利率14.15%（+1.09pct），净利率4.04%（-0.44pct）。Q4单季度盈利能力明显改善，毛利率15.28%（+1.94pct），净利率6.06%（+1.14pct）。
- 业务结构：运算电子/汽车电子/工业及医疗电子业务占比提升。分封测下游应用：通讯电子营收141.49亿元（-12.18%），消费电子91.73亿元（+5.85%），运算电子82.79亿元（+42.12%），工业及医疗35.37亿元（+40.52%），汽车电子37.32亿元（+31.35%）。分工厂：长电微营收2.04亿元，高端先进封装量产；晟碟半导体营收36.21亿元，产品结构调整；长电江阴营收21.58亿元，一体化服务价值提升。
- 资本开支与布局：2026年计划固定资产投资99.8亿元，大幅提升。公司在算力/运力/存力/电力领域布局深厚，XDFOI芯粒高密度多维异构集成已量产，光电合封（CPO）形成平台化能力，硅光引擎产品通过客户验证，并与三大存储制造商合作密切，射频、功率等领域亦深度布局2.5D/3D封装技术。
- 盈利预测：下修2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润18.82/21.68/26.19亿元，当前股价对应PE分别为40.8/35.4/29.3倍。
- 风险提示：研发及量产进度不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。
