有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 餐饮旅游行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 板块本周表现：本周（2024.04.08-2024.04.12）消费者服务(中信)指数/沪深300指数/创业板指数涨跌幅分别为-2.1%/-2.58%/-4.21%，股价涨幅前五个股为峨眉山A(+40.9%)/华天酒店(+21.37%)/云南旅游(+15.71%)/西安旅游(+13.55%)/长白山(+12.97%)，跌幅前五为中国中免(-10.08%)/大连圣亚(-10.07%)/凯撒旅业(-5.31%)/华住集团-S(-4.42%)/复星旅游文化(-3.83%)。 ⚫ 景区：携程数据显示，截至4月7日，“五一”境内酒店搜索热度与2023年同期持平，约为2019年同期的2倍；“五一”境内机票搜索热度同比增长近20%，较2019年同期增长近30%。中长线旅游成为“五一”假期主角，占比达到56%。同程旅行发布《2024“五一”假期旅行趋势报告》(以下简称“报告”)。数据显示，清明节后一周“五一”相关旅游搜索热度环比上涨超7倍。中长线旅游和出境游市场快速增长，游客出游距离和出游天数都有显著增长。清明出游数据超预期，3月cpi其他用品及服务表现亮眼，可见出游需求保持旺盛，五一旅游数据或可再超预期，出行链行情或较前一波元旦行情更为持续。 ⚫ 免税：本周（04/05-04/11)，海口机场日均旅客吞吐量环比上周-5.5%，恢复到23年4月日均吞吐量111.87%，19年4月日均吞吐量117.89%。三亚机场日均旅客吞吐量环比上周-7.7%，恢复到23年4月日均吞吐量87.56%，19年4月日均吞吐量106.94%。中免发布24Q1业绩预告，24Q1营业收入188.07亿，同比下降9.45%。同比下降，因23Q1放开后报复性消费释放产生高基数，预计机场线下营收新增部分抵销海南下滑。24Q1归母净利润23.08亿元，同比增长0.33%，营收同比下降但利润率提升，净利润额基本维持。 24Q1主营业务毛利率为32.70%，同比增3.95点，预计主因公司重视利润率、收紧折扣、更改会员优惠制度、库存改善等。24Q1归母净利润率12.27%，同比+1.19%，环比+3.25%。短期看海南免税销售进入淡季，但长期看公司对于利润保护愈发重视，作为商业模式稳定、现金流好的央企龙头，具有长期稳定高分红的能力，回归价值属性，建议逢低配置。 ⚫ 酒店： 1）锦江酒店：4月12日公司与华安未来资产签订协议（代表“东方华安资产-锦江国际优质酒店第1期资产支持专项计划”），将以16.55亿元转让全资子公司时尚之旅酒店管理有限公司100%股权，暂不考虑交易相关税费等影响，公司预计可确认投资收益约4.20亿元；2）君亭酒店：公司全资子公司重庆君亭拟以490万元受让供销大集集团股份有限公司持有的大集尚美（重庆）酒店管理有限公司49%股权，双方将按持股比例出资对海航保利国际中心酒店物业按pagoda君亭标准进行升级改造，大集尚美将酒店委托重庆君亭管理运营。近几周酒店revpar有望受益于春季旅游需求加强，同时关注商旅需求改善程度。 ⚫ 餐饮：1）百胜中国：公司计划未来3年通过股息和回购方式至少实现股东回报30亿美元，其中2024年计划回馈15亿美元，2024年计划净开店1500-1700家、力争到2026年开业门店达到2万家；2）美团发布2024年中国餐饮加盟白皮书，美团数据显示截至2023年中国餐饮连锁化率较22年提升2pct至21%，大型连锁企业（门店千家以上）门店数占全部连锁门店比例较22年提升1.1pct至24%。投资方面，短中期角度建议关注盈利修复可观、经营效率良好的正餐休闲餐龙头；长期成长性角度，建议关注赛道发展潜力及公司所处阶段，建议同时关注饮品、酒馆类龙头及其模式改革近况。 ⚫ 短期方面，1）鉴于本周景区板块中峨眉山A(000888，买入)已有较大涨幅，虽然我们仍然保持推荐，但将黄山旅游(600054，买入)、丽江股份(002033，增持)的优先级提前，继续关注三特索道(002159，未评级)、张家界(000430，未评级)、九华旅游(603199，未评级)、桂林旅游(000978，未评级)、君亭酒店(301073，未评级)；2）中国中免(601888，买入) 仍有望获ETF资金增量流入。长期建议关注小而美成长标的，如同庆楼(605108，未评级)、米奥会展(300795，未评级)、天目湖(603136，未评级)。 风险提示 ⚫ 消费复苏不及预期，系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游行业 报告发布日期 2024年04月14日 谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 彭博 pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 清明假期国内旅游人均消费超越疫情前水平：——社会服务行业周报 2024-04-07 把握清明五一旅游旺季景区出游机会：——社会服务行业周报 2024-04-03 川渝旅游热度升温，出行链五一表现值得期待 ——社会服务行业周报 看好（维持） 餐饮旅游行业行业周报 —— 川渝旅游热度升温，出行链五一表现值得期待 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTabl e_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 Tabl e_Disclai mer