此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策略报告 [Table_Main] 市场风格判断渐现分化，仓位持续上升难获支撑 -『财富投资者行为大数据调查第十四期』 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-09-19 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 今年以来的涨跌幅% 上证综指 -15.2 沪深300 -13.2 创业板指 -21.0 中小板综 -14.7 财富证券研究发展中心 李孔逸 胡文艳 0731-84779596 liky@cfzq.com huwy@cfzq.com S1450511020034 研究助理 相关研究报告： 《策略（9.19-9.23）展望：货币宽松难加码，市场不确定性增大》2016-09-19 《宏观及策略研究*2016年8月宏观数据点评:中国经济期待更有质量的增长》2016-09-14 [Table_Summr ] 投资要点  报告导读：我们通过线上的方式向投资者发放问卷调查，目的是为了把握市场情绪和行为。本次调查共回收有效问卷110份。调查统计结果及分析请参见正文。  投资者情绪维持谨慎，仓位持续上升难获支撑。综合仓位增加3.2个百分点至54.8%，相较上期主要是因为8-10成仓位的投资者占比增加5.6个百分点，同时选择0-3成的投资者占比减少7.3个百分点。仓位变化上投资者分歧渐大，选择择机加仓和逐步减仓的投资者占比分别为33.6%、24.5%，较上期增加约8个、5个百分点。综合来看，投资者情绪并未受市场下跌影响而出现低迷，当前行情下投资者对市场的兴趣仍大但操作上更趋于谨慎，随着市场不确定性加大叠加存量资金博弈大背景，综合仓位持续上升亦难以找到支撑。  预期市场波动空间明显收窄，但对市场收益期待仍在。54.5%的投资者预期未来一个月上证综指将走出区间震荡行情，选择趋势向下的投资者占比为20.0%，较上期增加4个百分点，但区间震荡的主基调仍未变。65.5%的投资者认为未来一个月上证综指突破的阻力点为3100点，该比例较上期提升约20个百分点，而对于向下核心低点，选择2800-3000区间的投资者仍为主流占比达64.5%，投资者预期的指数波动区间明显收窄，大家基本已形成指数窄幅震荡的共识。81.8%的投资者预期当前至下一季度持有的投资组合将获得正收益，投资者对股市收益率的期待仍在，尽管市场趋于窄幅震荡，但真正离场的投资者并不多。  市场风格判断渐现分化，PPP板块或已站上风口。45.5%的投资者认为未来一个月A股市场风格将趋于走势均衡，32.7%、21.8%的投资者看好小盘成长和大盘蓝筹，市场风格判断上渐现分化。主题板块方面，环保等PPP板块或已站上风口，新增3.7个百分点达51.8%的投资者强烈看好，同时医疗及医疗服务、国企改革已连续三期获四成以上的投资者关注，财政政策发力产业与未来确定高成长板块成为当前行情下投资者长期关注的重要标的。  其他热点问题。对于未来一季度国内流动性的问题，43.6%的投资者认为或将偏中性，31.8%的投资者期待仍将维持较为宽松环境，24.6%的人担忧国内流动性将边际趋紧，大家对于货币宽松预期渐弱。对于未来PPP板块的相关机会,近六成的投资者选择暂时观望回调后买入，20.9%的投资者十分期待，未来一季度将重点布局。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 目 录 一、投资者情绪维持谨慎，仓位持续上升难获支撑 ........................................... - 4 - 二、预期市场波动空间明显收窄，但对市场收益期待仍在 ..................................... - 5 - 三、市场风格判断渐现分化，PPP板块或已站上风口 ......................................... - 7 - 四、其他热点问题 ....................................................................... - 9 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 图表目录 图表1 您目前的持仓比例是？ ........................................................... - 4 - 图表2 1-14期投资者行为大数据调查综合仓位变化？ ....................................... - 4 - 图表3 您的仓位变化将是？ ............................................................. - 5 - 图表4 您认为未来一个月上证综指的整体走势？ ........................................... - 6 - 图表5 您认为未来一个月上证综指向上突破阻力在哪？ ..................................... - 6 - 图表6 您认为未来一个月上证综指的低点在哪？ ........................................... - 6 - 图表7 您预期从当前至下一季度，您所持有的投资组合收益率为？ ........................... - 7 - 图表8 您认为未来一个月A股的市场风格是？ ............................................. - 8 - 图表9 未来一个月您看好的主题板块是？（多选） ......................................... - 8 - 图表10 您认为未来一个季度国内流动性将如何变化？ ...................................... - 9 - 图表11 您如何看待未来PPP板块的相关机会？ ............................................ - 9 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 一、投资者情绪维持谨慎，仓位持续上升难获支撑 综合仓位增加3.2个百分点至54.8%，相较上期主要是因为8-10成仓位的投资者占比增加5.6个百分点，同时选择0-3成的投资者占比减少7.3个百分点。仓位变化上投资者分歧渐大，选择择机加仓和逐步减仓的投资者占比分别为33.6%、24.5%，较上期增加约8个、5个百分点。综合来看，投资者情绪并未受市场下跌影响而出现低迷，当前行情下投资者对市场的兴趣仍大但操作上更趋于谨慎，随着市场不确定性加大叠加存量资金博弈大背景，综合仓位持续上升亦难以找到支撑。 仓位水平维度，我们采用持仓比例和仓位变化两个问题来进行衡量。从现有的持仓水平来看，80%-100%区间的持仓人数最多（31），占比为23.3%；其次为0%-30%、50%-80%、30%-50%、空仓以及加杠杆（>100%）的人数分别为22、21、19、17、12人，占比分别为20.0%、19.1%、16.4%、8.2%、8.2%。本期综合仓位水平为54.8%，较上期增加3.2个百分点，主要是因为本期选择8-10成仓位的投资者占比增加5.6个百分点，同时选择0-3成的投资者占比减少7.3个百分点。回顾1-14期投资者综合仓位情况可知，本期投资者情绪并未受近期市场下跌的影响而出现低迷，当前行情下投资者对市场的兴趣仍大，但随着市场不确定性加大叠加存量资金博弈大背景，综合仓位持续上升亦难以获得支撑。 注：综合仓位的计算方法为加权平均，仓位水平取区间的中值，如80%-100%区间的仓位水平取90%。 图表1 您目前的持仓比例是？ 图表2 1-14期投资者行为大数据调查综合仓位变化？ 资料来源：财富证券 资料来源：财富证券 从仓位变化来看，33.6%的投资者选择择机加仓，该比例较上期增加8.1个百分点，同时24.5%的人选择逐步减仓，该比例较上期提升4.7个百分点；选择维持仓位 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 5 - 不变的投资者占41.8%，较上期减少了12.9个百分点。整体来看，在仓位变化上投资者的分歧正逐步加大，选择加仓和减仓的投资者均有所增加且占比差距逐渐减小。 图表3 您的仓位变化将是？ 资料来源：财富证券 二、预期市场波动空间明显收窄，但对市场收益期待仍在 54.5%的投资者预期未来一个月上证综指将走出区间震荡行情，选择趋势向下的投资者占比为20.0%，较上期增加4个百分点，但区间震荡的主基调仍未变。65.5%的投资者认为未来一个月上证综指突破的阻力点为3100点，该比例较上期提升约20个百分点，而对于向下核心低点，选择2800-3000区间的投资者仍为主流占比达64.5%，投资者预期的指数波动区间明显收窄，大家基本已形成指数窄幅震荡的共识。81.8%的投资者预期当前至下一季度持有的投资组合将获得正收益，投资者对股市收益率的期待仍在，尽管市场趋于窄幅震荡，但真正离场的投资者并不多。 市场判断维度，我们选取了四个问题来反映投资者预期，分别为未来一个月上证综指的走势、上证综指向上突破的阻力位以及向下的低点、从当前至下一季度份预期收益率水平。 上期调查以来，受美联储加息预期等的影响上证综指有所回落，盘中更曾一度跌破3000点，随着房市泡沫膨胀、人民币贬值压力加大，货币政策宽松难再加码，投资者对市场的判断仍保持谨慎。54.5%的投资者预期未来一个月上证综指将趋于区间震荡，该比例基本与上期持平；20.0%的投资者选择趋势向下行情，该比例较上期增加4个百分点；另外25.5%投资者选择趋势向上行情，该比例较上期减少2.8个百分点。整体来看，大家对于指数的预判基本变化不大仍趋于谨慎，预期指数趋 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 6 - 势向下的投资者正逐渐增加，但更多人仍选择区间震荡行情，区间震荡的主基调未变。 图表4 您认为未来一个月上证综指的整体走势？ 资料来源：财富证券 对于上证综指向上突破的阻力位，65.5%的投资者认为在3100点，该比例较上期提升约20个百分点，而选择3300及以上的投资者仅占5.5%远低于上期的54.7%。大家预期的向上高点下移明显，更多的人认为A股向上空间较小。而对于上证综指向下的低点，选择2600以下、2600-2800和2800-3000点的人数分别为2、37、71人，占比分别为1.8%、33.6%、64.5%；选择向下低点在区间2800-3000的投资者占比较上期增加8个百分点。整体来看，投资者预期的指数波动区间明显收窄，大家基本已形成指数窄幅震荡的共识。 图表5 您认为未来一个月上证综指