财富投资者行为大数据调查第十九期：投资者情绪小幅提升，收益分化致市场判断分歧渐现

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策略报告 [Table_Main] 投资者情绪小幅提升，收益分化致市场判断分歧渐现 -『财富投资者行为大数据调查第十九期』 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-12-05 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 今年以来的涨跌幅% 上证综指 -8.3 沪深300 -5.4 创业板指 -21.0 中小板综 -11.4 财富证券研究发展中心 李孔逸 胡文艳 0731-84779596 liky@cfzq.com huwy@cfzq.com S1450511020034 研究助理 [Table_Summr ] 投资要点  报告导读：我们通过线上的方式向投资者发放问卷调查，目的是为了把握市场情绪和行为。本次调查共回收有效问卷96份。调查统计结果及分析请参见正文。  投资者情绪小幅提升，继续上行受制流动性边际趋紧。本期综合仓位增加5.1个百分点至53.5%，投资者情绪小幅提升；相较上期主要是因为本期选择5成以上的投资者占比增加9.2个百分点，且选择空仓的投资者占比减少3.8个百分点。仓位变化上52.1%的投资者仍然倾向于维持现有仓位不变，该比例与上期基本持平；同时27.1%的投资者选择减仓观望，该比例较上期继续增加5.1个百分点。综合来看，本期综合仓位小幅回升，投资者情绪有所提高但幅度不大，综合仓位并未突破前期高点。受近期险资举牌带动的蓝筹行情影响，投资者参与意愿在增强，但大盘权重股对资金消耗十分快且近期市场上出现不少满仓踏空者，这一定程度上亦抑制了市场情绪的全面提升。当前位置下，随着险资举牌监管趋严，货币政策去杠杆为主基调下无风险收益率飙升，投资者风险偏好上行继续受限。  下调市场判断的投资者渐增，但乐观的人变得更加乐观。45.8%的投资者预期未来一个月上证综指将走出区间震荡行情，该比例较上期减少8个百分点；同时21.9%投资者选择趋势向下行情，该比例较上期增加10.9个百分点。50%的投资者认为未来一个月上证综指向上突破的阻力位为3300点，看高到3400点及以上的投资者占比亦为50%较上期增加16个百分点，乐观的人变得更加乐观；对于向下核心低点选择3000-3200区间的投资者占比达60.4%，投资者对指数大幅下行的担忧进一步减少。77.1%的投资者预期当前至下一季度持有的投资组合将获得正收益，该比例较上期减少约13个百分点，同时预期获得负收益和高收益（20%以上）的人占比均在增加。前期投资收益在投资者间的分化导致大家对市场判断呈现两极分化。  大盘蓝筹更获青睐，深港通投资机会得到关注。40.6%的投资者认为未来一个月A股市场风格将偏向大盘蓝筹，该比例较上期增加5.4个百分点， 同时亦有30.2%、29.2%的投资者认为市场风格为走势均衡和小盘成长。主题板块方面，国企改革主题仍为投资者首选，占比达到45.8%较上期增加4个百分点；同时，期待深港通相关投资机会的投资者亦比较多，占比达38.5%，排名仅次于国企改革。  其他热点问题。对于国内外十年期国债收益率飙升，债市遭遇重创，34.4%的投资者认为代表无风险收益率利率上行，股市估值或将面临向下调整；31.3%的投资者认为债市遭遇重创股市相对配置价值更优，资金进入股市可期。而对于中国联通表现喜人引爆市场混改预期，超过5成的投资者保持谨慎，并不十分看好相关板块年末表现。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 目 录 一、投资者情绪小幅提升， 继续上行受制流动性边际趋紧 .................................... - 4 - 二、下调市场判断的投资者渐增，但乐观的人变得更加乐观 ................................... - 5 - 三、大盘蓝筹更获青睐，深港通投资机会得到关注 ........................................... - 8 - 四、其他热点问题 ....................................................................... - 9 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 图表目录 图表1 您目前的持仓比例是？ ........................................................... - 4 - 图表2 1-19 期投资者行为大数据调查综合仓位变化？ ...................................... - 4 - 图表3 您的仓位变化将是？ ............................................................. - 5 - 图表4 您认为未来一个月上证综指的整体走势？ ........................................... - 6 - 图表5 您认为未来一个月上证综指向上突破阻力在哪？ ..................................... - 7 - 图表6 您认为未来一个月上证综指的低点在哪？ ........................................... - 7 - 图表7 您预期从当前至下一季度，您所持有的投资组合收益率为？ ........................... - 7 - 图表8 您认为未来一个月A股的市场风格是？ ............................................. - 8 - 图表9 未来一个月您看好的主题板块是？（多选） ......................................... - 9 - 图表10 您如何看待十年期国债收益率飙升对股市的影响？ ................................. - 10 - 图表11 您如何看待国企改革板块在年末的表现？ ......................................... - 10 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 一、投资者情绪小幅提升， 继续上行受制流动性边际趋紧 本期综合仓位增加5.1个百分点至53.5%，投资者情绪小幅提升；相较上期主要是因为本期选择5成以上的投资者占比增加9.2个百分点，且选择空仓的投资者占比减少3.8个百分点。仓位变化上52.1%的投资者仍然倾向于维持现有仓位不变，该比例与上期基本持平；同时27.1%的投资者选择减仓观望，该比例较上期继续增加5.1个百分点。综合来看，本期综合仓位小幅回升，投资者情绪有所提高但幅度不大，综合仓位并未突破前期高点。受近期险资举牌带动的蓝筹行情影响，投资者参与意愿在增强，但大盘权重股对资金消耗十分快且近期市场上出现不少满仓踏空者，这一定程度上亦抑制了市场情绪的全面提升。当前位置下，随着险资举牌监管趋严，货币政策去杠杆为主基调下无风险收益率飙升，投资者风险偏好上行继续受限，投资者趋于谨慎的仓位管理特征或将持续一段时间。 仓位水平维度，我们采用持仓比例和仓位变化两个问题来进行衡量。从现有的持仓水平来看，80%-100%区间的持仓人数最多（27），占比为28.1%；其次为0%-30%、50%-80%、30%-50%、空仓、加杠杆（>100%）的人数分别为20、18、16、9、6人，占比分别为20.8%、18.8%、16.7%、9.4%、6.3%。本期综合仓位水平为53.5%，较上期增加5.1个百分点，主要是因为本期选择5成以上的投资者占比增加9.2个百分点，且选择空仓的投资者占比亦减少3.8个百分点。回顾1-19期投资者综合仓位情况可知，本期综合仓位小幅回升，投资者情绪有所提高但幅度并未突破前期高点。受近期险资举牌带动的蓝筹行情影响，投资者的参与意愿在增强，但大盘权重股对资金消耗十分快且近期机会主要集中在个别标的，市场上出现不少满仓踏空者，这一定程度上亦抑制了市场情绪的全面提升。当前位置下，随着险资举牌监管趋严，货币政策去杠杆为主基调下无风险收益率飙升，投资者风险偏好上行继续受限，投资者趋于谨慎的仓位管理特征或将持续一段时间。 图表1 您目前的持仓比例是？ 图表2 1-19 期投资者行为大数据调查综合仓位变化？ 资料来源：财富证券 资料来源：财富证券 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 5 - 注：综合仓位的计算方法为加权平均，仓位水平取区间的中值，如80%-100%区间的仓位水平取90%。 从仓位变化来看，52.1%的投资者选择维持仓位不变，该比例基本与上期持平；27.1%的投资者选择减仓观望，该比例较上期继续增加5.1个百分点；20.8%的人选择择机加仓，其占比较上期减少4.5个百分点。整体来看，投资者对现有仓位进行调整的意愿依然不强，且基于前期市场满仓踏空者较多，逐渐有部分投资者开始考虑降低仓位。 图表3 您的仓位变化将是？ 资料来源：财富证券 二、下调市场判断的投资者渐增，但乐观的人变得更加乐观 45.8%的投资者预期未来一个月上证综指将走出区间震荡行情，该比例较上期减少8个百分点；同时21.9%投资者选择趋势向下行情，该比例较上期大幅增加10.9个百分点。50%的投资者认为未来一个月上证综指向上突破的阻力位为3300点，38.5%的投资者认为向上高点在3400点，11.5%的投资者看高到3500及以上，看高到3400点以上的投资者占比增加约16个百分点，乐观的人变得更加乐观。对于向下核心低点选择2800-3000、3000-3200区间的投资者占比分别为32.3%、60.4%，投资者对指数大幅下行的担忧进一步减少。77.1%以上的投资者预期当前至下一季度持有的投资组合将获得正收益，该比例较上期减少约13个百分点，投资者对具体收益水平的判断分歧在加大，预期未来一个季度将获得负收益和获得高收益（20%以上）的投资者占比均明显增加。前期投资盈利在投资者间的分化导致大家对市场判断呈现两极分化特征。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 6 - 市场判断维度，我们选取了四个问题来反映投资者预期，分别为未来一个月上证综指的走势、上证综指向上突破的阻力位以及向下的低点、从当前至下一季度份预期收益率水平。 近期，险资举牌资金带动市场走出一波蓝筹行情，但险资野蛮式扩张威胁举牌标的控制权等扭曲的金融行为已引起监管机构重点关注，险资举牌资金的监管或将趋严。同时，代表无风险收益率的中、美十年期国债收益率继续飙升，国内十年期国债收益率升破3%，美国十年期国债收益率升至2.45%，国内经济四季度企稳为金融去杠杆腾挪空间，市场流动性边际趋紧。