FOF研究重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）[Table_Title]股票策略一季度回顾与展望[Table_Rank]报告日期：2024年04月13日[Table_Summary]★市场表现回顾一季度主要指数先抑后扬，走出“V”字行情，小盘遭遇流动性危机大幅下挫，风格方面，一季度大盘蓝筹表现居前。从行业轮动来看，一季度以来轮动加快，回到近一年轮动水平。一季度个股分化程度呈现先升后降的态势，在春节前大盘强于小盘，成分股强于其他个股，因此分化较为显著。Barra因子方面，一季度市值相关因子和动量因子收益靠前，整体因子波动性在春节前较为显著，春节后因子稳定性相对较好。整体因子稳定性不佳。基差方面，IC和IM在一季度经历了较大的基差波动。★股票策略表现一季度股票策略在各类资产中表现最为弱势，各类股票策略均回撤，量化多头表现大幅弱于主观多头。主观多头策略下价值成长风格表现靠前，同时表现优于量化选股。指数增强下，只有沪深300指数增强录得正收益，中证500和1000指数增强均回撤。从超额收益而言，一季度超额表现跌宕起伏，在春节前中小盘指增超额出现大幅回撤。市场中性策略先抑后扬，春节前遭遇超额回撤与基差收敛的双杀，节后有所修复。★配置展望经历春节前的剧烈调整，市场风险和悲观情绪得到进一步释放，市场处于震荡筑底的阶段，机会大于风险。展望二季度，市场或回归基本面验证，预计市场将呈现震荡分化格局，但上涨动力仍需观察来自资金以及政策面的催化效果，预计股票策略仍会受到一定磨损。预计量化多头策略继续优于主观多头策略。就量化多头策略而言，市场环境逐步改善，指数增强的超额表现有望修复，建议均衡配置大小盘指增。主观多头策略下，市场主线暂不明确，可以关注偏重在均衡配置风格的管理人。市场中性策略，超额端相对稳定叠加对冲成本下降，有望继续表现。[Table_Analyser]曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048Tel：8621-63325888-3904Email：yang.cao@orientfutures.com联系人陈晓菲从业资格号：F03107718Tel：8621-63325888-2016Email：xiaofei.chen@orientfutures.com季度报告-FOF研究 季度报告2024-04-132期货研究报告【行业研究】目录1.市场表现回顾.........................................................................................................................................................................52.股票策略表现回顾.................................................................................................................................................................83.主观多头策略.........................................................................................................................................................................94.量化多头策略.......................................................................................................................................................................104.1.指数增强............................................................................................................................................................................104.2.量化选股............................................................................................................................................................................155.市场中性...............................................................................................................................................................................166.策略展望...............................................................................................................................................................................187.风险提示...............................................................................................................................................................................18 季度报告2024-04-133期货研究报告图表目录图表1：股市各指数一季度走势.............................................................................................................................................5图表2：两市成交量及换手率.................................................................................................................................................5图表3：申万一级行业一季度涨跌.........................................................................................................................................5图表4：申万一级行业轮动.....................................................................................................................................................5图表5：主要指数时序波动率.................................................................................................................................................6图表6：主要指数截面波动率.................................................................................................................................................6图表7：个股分化程度（5日平均）......................................................................................................................................6图表8：跑赢中证500的股票数量占比.................................................................................................................................6图表9：一季度Barra风格因子走势......................................................................................................................................7图表10：基差变化...................................................................................................................................................................7图表11：一季度各策略表现（数据取自23.12.29-24.03.29）..............................................................................................8图表12：近3年股票策略季度表现.......................................................................................................................................8图表13：主观多头一季度走势...............................................................................................................................................9图表14：各月份主观多头收益............................................................................................