一季度股票量化策略回顾与展望：机遇与波动

国泰君安期货研究所·杨新雨投资咨询从业资格号：Z0021625期货从业资格号：F03107893日期：2025年4月16日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 市场环境改善 股票量化策略日益多元化 配置展望 产品业绩持续回暖 多头、超额均获得正收益基本面符合周期特征，高频策略成焦点中性产品表现基本稳定 兼顾收益来源股票量化机遇与波动并存 万亿成交为量化策略提供沃土较为突出的风格为量化提供收益来源市场活跃度和波动性为多种收益提供条件 股票量化管理人马太效应明显创新与细节决定管理人核心竞争力多维度标签构建立体化认知 市场环境改善 万亿成交为量化策略提供沃土 u主要宽基指数温和上涨，成交量在1.5万亿中枢波动——市场波动、活跃度均较为稳定； u盘面环境对量化策略友好，万亿以上的成交对于高频的策略有获取交易性收益的空间。 较为突出的风格为量化提供收益来源 小市值风格回归： 市值与中市值风格波动稳定，小市值风格收益明显，为量化策略提供了友好的环境。 量价风格小幅轮动： 动量、流动性和波动率都先后出现过成趋势的行情，为策略捕捉风格收益提供了机会。 基本面风格表现不俗： 虽然红利风格在一季度有所回调，但价值类因子在财报季的表现依旧不错。另外，分析师预期因子也获得不俗的收益，以CS朝阳88指数为例，一季度上涨12.26% 市场活跃度和波动性为多种收益提供条件 u资金集中度从高位回落，大部份时间处于一个比较舒适的区间，季末偏低表现出市场对于国内外不确定因素的犹豫； u波动率处于较高水平，为获取交易型收益的高频、T0等策略提供良好的条件； u跑赢指数的股票占比总体处于中等偏上水平，选股获取Alpha的难度不大。 产品业绩持续回暖 多头、超额均获得正收益 基本面符合周期特征，高频策略成焦点 u前期基本面策略占优，体现出财报季特征；但最终两类策略相差不大； u中低频策略整体表现不差，但分层明显，选股收益仍有明显贡献； u高频策略拥挤度增加，收益跨度大，说明高频策略存在一定壁垒，管理人间水平差距明显。 中性产品表现基本稳定 u中性策略总体稳定性良好，季末回撤0.5%； u季末由于市场对于国内外不确定因素的犹豫，带来市场活跃度下降，从而引起多头端超额回撤； u经历2024年后，许多管理人加强了基差管理和仓位管理；一季度整体基差偏高，这部分管理人整体仓位也不太高。季末虽然基差扩大，但多头回撤影响更明显。 03 股票量化策略日益多元化 股票量化管理人马太效应明显 u量化私募从21年之后增量资金陷入停滞，在24年小市值崩盘后，整体规模更是下滑，直到24年9月市场好转，量化股票规模才回暖上涨。与此同时，新备案私募门槛逐渐增高，存续、新增管理人数量均有一定下滑。 u目前看来，量化私募管理人整体逐渐拉出层次，马太效应明显，大型管理人无论是在业绩还是募资层面都优较为明显的优势。 u中小型机构突围，需要更加亮眼的条件：鲜明的策略优势或低费率高体验。 创新与细节决定管理人核心竞争力 u股票量化策略发展迅速，非线性模型的应用已经非常普遍；AI，另类数据，分布式算法等创新性技术的引入一定程度上形成壁垒；u收益来源日渐丰富：截面选股收益，时序模型收益，交易性收益，捕捉风格收益；为资产内的多元化配置提供了空间；u细节的打磨是目前管理人竞争的核心，分域与全域的建模、基差管理、仓位管理等变得普遍；因此管理人策略的迭代能力愈发重要。 多维度标签构建立体化认知 兼顾收益来源 资金集中度变化 u市场活跃度不减，高频、T0、交易收益仍具有优势； u短期宏观环境不确定性增加，高频类策略稳定性更佳； u中长期国内股市主线不变，高频拥挤度增加，注意积累选股类收益产品。 股票量化机遇与波动并存 宏观环境与行业生态： u良好的流动性和包容的环境是量化策略平稳运行的条件。随着扩大金融开放工作的展开，证券市场引入多方资金，市场的包容性也将增强。在去年9月末市场的反弹叠加成交金额的爆发后，随着各类增项措施的陆续推出，市场的高热度和高波动性预计将持续。高波动、高成交的市场对于量化Alpha收益，尤其是量价类策略是一个有利的环境。 u政策支持的重点在于科技产业，这一类股票大多具备成长、高波、中小市值等风格特征，这些风格特征是量价类策略擅长的领域；加之经历过去两年的极端行情冲击后，管理人更加注重尾部风控，同时也积累了更多维度的策略。 u政策多次强调引导长期资金入市，这类资金更看重公司质量，对应量化策略中的基本面风格。但这部分效应显现是一个长期过程，所以基本面类策略的收益考察需拉长时间。 不确定性： u美关税政策的超预期与反复增加了全球各类资产的不确定性；对A股市场也造成一定程度的冲击； u在应对关税及提振经济的政策影响下，小市值情绪或阶段性偏弱。 股票量化类资产的机遇，但今年二季度可能会经历一些波折。 把握高频策略优势，同时关注选股类策略，包括基本面等的机会。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING