2025年上半年,上市险企整体业绩表现良好,盈利指标稳健增长,主要受投资收益提升带动。AH上市险企归母净利润同比增长4.4%,A股险企Q2增速环比改善。寿险方面,NBV保持较快增长,银保渠道贡献凸显,分红险转型初显成效,银保新单保费和NBV占比均显著提升。财险方面,保费稳健增长,综合成本率显著改善,主要得益于大灾赔付减少和费用管控。投资方面,大幅增配股票投资,OCI占比持续提升,股票+股基平均占比较年初+1.1pct,FVOCI占比提升至41%。展望未来,负债端预定利率下调利好负债成本继续优化,资产端Q3股市表现强势,长端利率企稳上行,行业基本面改善,估值仍有较大向上空间,维持“增持”评级。风险提示:长端利率趋势性下行、股市持续低迷、新单增长不及预期。