财产保险行业2024年信用回顾与2025年展望

金融机构部何泳萱 摘要：2024年，我国经济运行总体平稳，但消费增长相对乏力，随着下半年各项存量及增量政策推出，产险公司保费收入增速呈现前低后高走势，1-11月保费收入增速同比小幅放缓。其中，非车险保费收入增速依然高于车险，在产险公司保费收入中占比继续提升，仍为产险公司保费增长的重要支撑。2024年前三季度，产险行业承保端亏损企业仍占多数，但盈利改善险企数量增加，样本险企承保端盈利有所提升，在政策引导下，行业费用率得到控制，赔付率有所上升；同期，伴随着债券市场利率下行、股票市场震荡走强，行业综合投资收益率提升。在承保端盈利改善和财务投资收益率相对平稳的作用下，产险行业盈利指标整体提升，但行业内盈利分化局面仍在持续。政策方面，2024年，监管部门主要围绕推动保险行业高质量发展出台相关政策，在保险业新“国十条”基础上，产险行业高质量发展《行动方案》出台，在严监管总基调下，车险、非车险细分领域明确了高质量发展方向，并提出政策支持举措，未来随着高质量发展政策的落地，产险公司将迎来发展机遇。 展望2025年，车险保费或仍将缓慢增长，同时，在政策引导行业高质量发展推动下，部分非车险种将继续释放发展空间，为推动产险行业平稳发展提供重要支撑，非车险市场保费增速仍将高于车险市场，占比有望继续提升。在行业高质量发展政策引导和落地过程中，行业费用监管将继续加强，而高质量发展也将引导险企优化业务结构，逐步退出亏损业务，预计产险行业承保端盈利将总体保持稳定，但需关注自然灾害、事故多发可能带来的赔付上升压力。从投资端来看，国内经济有望延续温和企稳态势，但出口将面临严峻的挑战，进而影响非政府部门投资。权益市场收益率有一定改善预期，但较大的波动性和结构性行情或成为常态，利率债波动幅度加大，信用债资产荒延续，保险公司投资难度或将有所上升。 一、中国财产保险行业信用回顾 （一）2024年，产险公司保费收入增速呈前低后高走势，同比增速小幅放缓，非车险保费收入增速依然高于车险，在产险公司保费收入中占比继续提升。2024年前三季度，在承保端盈利改善和财务投资收益率相对平稳的作用下，产险行业盈利指标整体提升，行业内盈利分化的局面仍在持续。 1.2024年以来，我国经济运行总体平稳，但消费增长相对乏力，随着下半年各项存量及增量政策推出，产险公司保费收入增速呈现前低后高走势，1-11月保费收入增速同比小幅放缓。结构方面，车险及非车险保费总体平稳增长，非车险保费收入增速依然高于车险，在产险公司保费收入中占比继续提升，仍为产险公司保费增长的重要支撑。 财产保险行业属于经营风险的特殊行业，具有很强的公众性和社会性。近年来，随着车险综合改革持续深化、非车险占比不断提升，产险行业保费收入增速与汽车行业产销增速的相关性有所减弱。 2024年以来，我国经济运行总体平稳，但消费增长相对乏力，随着下半年各项存量政策实施及一揽子增量政策加快推出，促销费、扩内需政策效果逐步显现，产险公司保费收入增速呈现前低后高走势，1-11月保费收入增速同比小幅放缓。车险方面，2024年1-11月，我国汽车产销量同比分别增长2.9%和3.7%，增速较上年同期分别下降7.1个百分点和5.4个百分点，在汽车产销增速放缓的情况下，得益于消费刺激政策提振以及新能源汽车渗透率的提升，车险保费增速降幅小于汽车销量降幅，同比仅下降0.67个百分点；非车险方面，农业险、责任险等险种保费增速有所放缓，但得益于健康险、意外险等主要险种保费加速增长，非车险保费增速同比小幅上升，且仍高于车险，同期占产险公司保费收入的比例升至47.40%。 资料来源：Wind，新世纪评级整理 2.2024年前三季度，产险行业承保端亏损企业仍占多数，但盈利改善险企数量增加，不同险企承保端分化延续，样本险企承保端盈利有所提升，在政策引导下，行业费用率得到控制，赔付率有所上升。 承保利润方面，根据对91家已披露相关数据的产险公司统计1，2024年前三季度，承保端亏损的产险公司共57家，同比增加2家，占比62.64%，同比上升1.53个百分点，全行业亏损险企仍占多数，亏损险企数量有所增加。从盈利险企看，综合成本率在95%至100%之间的险企数量最多；同期综合成本率小于95%的险企数量不变（剔除综合成本率小于0的险企），以外资险企、专业性险企和股东背景为“电网系”的险企为主。 资料来源:各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 承保端盈利变化方面，2024年前三季度，83家可比样本险企综合成本率2中位数为101.2%，同比下降0.34个百分点，其中，综合费用率和综合赔付率中位数分别为34.71%和68.62%，同比分别下降1.45个百分点和上升1.7个百分点；样本险企综合成本率均值为105.75%，同比下降3.36个百分点，其中，综合费用率和综合赔付率均值分别为39.87%和65.88%，同比分别下降4.2个百分点和上升0.83个百分点；同期，共53家险企承保端盈利改善，37家盈利下滑，盈利改善险企数量同比增加逾20家。 资料来源：各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 从前三大产险公司来看，2024年前三季度，人保财险、平安财险和太保财险综合成本率分别为97.27%、97.60%和98.6%，同比分别下降0.45个百分点、下降2.51个百分点和上升0.1个百分点。其中，平安财险综合成本率明显改善，主要得益于保证保险业务承保损失同比大幅下降。 整体而言，2024年前三季度，产险行业承保端盈利有所提升，在政策引导下，产险行业费用率得到控制，赔付率继续上升。中长期而言，不同产险公司承保业务业绩分化的态势仍将持续。 3.2024年9月末，产险公司债券、股票和证券投资基金配置比例上升，银行存款和其他类资产配置比例下降。伴随着债券市场利率下行、股票市场震荡，前三季度保险行业综合投资收益率提升。 资金运用方面，金融监管总局数据显示，截至2024年9月末，我国保险行业资金运用余额32.15万亿元，同比增长14.06%；2024年前三季度，全行业年化财务投资收益率和年化综合投资收益率分别为3.12%和7.16%，同比分别上升0.2个百分点和3.88个百分点。 相较于人身险公司，产险公司资金运用规模较小，结构上流动性资产和固定收益类资产占比更高，股票等权益类资产占比整体低于人身险公司。2024年9月末，产险公司资金运用余额为2.11万亿元，同比增长6.27%，占全行业资金运用 余额3的6.64%。其中，银行存款和其他资产占比分别下降0.50个百分点和1.89个百分点；债券、股权、证券投资基金占比分别上升1.00个百分点、0.44个百分点和0.90个百分点。 从投资收益来看，2024年前三季度，产险公司资金运用年化财务收益率和年化综合收益率分别为3.14%和5.47%，同比下降0.17个百分点和上升2.26个百分点。 样本方面，根据对已披露数据的92家险企投资收益率统计，2024年前三季度，样本险企财务投资收益率区间集中分布在0.88%至3.22%，区间上下限均低于2023年前三季度；综合投资收益率区间集中分布在1.32%至4.32%，区间上下限均高于2023年前三季度。从收益率变化来看，2024年前三季度，89家可比样本险企中，36家财务投资收益率同比上升，53家下降；63家综合投资收益率同比上升，26家下降。整体而言，2024年，产险行业财务投资收益率小幅下降，但受益于债券市场收益率下行、股票市场强势反弹，全行业综合投资收益率有所提升。 资料来源:各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 资料来源:各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 4.在承保端盈利改善和财务投资收益率相对平稳的作用下，产险行业盈利指标整体提升，行业内盈利分化的局面仍在持续。 从行业整体盈利情况来看，2024年前三季度，随着承保端盈利改善，产险行业盈利水平同比上升，而行业内盈利分化局面仍在持续。2024年前三季度，89家可比样本险企净资产收益率（简称“ROE”）中位数为1.98%，同比提升0.04个百分点，ROE均值为1.60%，同比提升0.52个百分点。 样本方面，2024年前三季度，可比样本险企中，45家ROE同比改善；同期，24家产险公司经营亏损，同比减少8家，亏损险企数量占比26.09%，同比下降9.47个百分点；盈利险企ROE主要分布在8%以内，合计占比63.04%，同比上升9.71个百分点；2024年前三季度，ROE超过10%的险企共6家，为安华农险、利宝保险、美亚财险、平安财险、太保财险、东京海上保险。整体看，头部险企、部分外资险企和个别专业性保险公司盈利能力较强。 资料来源:各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 （二）龙头险企行业地位稳固，中小险企在非车险领域仍有发展机遇。 从市场集中度来看，2024年1-11月，财产保险行业原保险保费收入排名前三位的公司市场份额合计为62.77%。从变化趋势来看，近10年以来，前三大产险公司市场份额下降幅度不到2个百分点，行业集中度长期维持稳定。 具体来看，2024年1-11月，人保财险和太保财险保费收入增速同比均有所下降，平安财险保费收入增速明显提升。市场份额方面，人保财险保费增速低于行业平均水平，市场份额略有下降，平安财险和太保财险市场份额同比上升。整 体而言，产险行业“强者恒强”的竞争格局延续，龙头险企凭借自身品牌、渠道、规模、定价等优势，行业地位保持稳固。但随着全行业险种结构的调整，部分差异化深耕非车险领域的中小险企仍具有一定发展机遇。 （三）全行业偿付能力整体保持充足，运行较平稳，偿二代监管规则II下，2024年二季度末，风险综合评级未达标险企数量环比下降 偿付能力方面，金融监管总局数据显示，2024年三季度末，产险公司综合偿付能力充足率同比小幅下降，核心偿付能力充足率同比有所提升；综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率环比均有所下降。 样本方面，2024年三季度末，样本险企的偿付能力充足率主要分布在200% 以上，占比和数量同比基本持平；未达监管要求的险企1家，为安心财险4；核心偿付能力充足率低于100%并高于50%的险企2家，为华安财险和渤海财险；综合偿付能力充足率低于120%并高于100%的险企1家，为新疆前海联合财险；综合偿付能力充足率低于150%并高于120%的险企3家，为珠峰财险、亚太财险和华安财险。从变化趋势看，47家险企综合偿付能力充足率上升，44家下降；45家核心偿付能力充足率上升，46家下降。整体看，样本险企偿付能力充足率较上年同期有所改善。 资料来源:各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 风险综合评级方面，金融监管总局数据显示，2024年二季度，保险行业风险综合评级未达标险企数量21家（C类和D类分别为10家和11家），其中，产险公司未达标险企5家（C类和D类分别为4家和1家），环比减少3家，系富德财险、都邦财险和渤海财险风险综合评级由一季度的C类提升至二季度的B类。此外，长安责任保险股份有限公司（简称“长安保险”）自2023年四季度以来未披露偿付能力报告，根据长安保险2023年三季度偿付能力报告，其2023年二季度风险综合评级为D类。 从行业发债补充资本情况看，2024年，财产保险行业共新发债券4只，发行规模合计310亿元。 （四）2024年，监管部门主要围绕推动保险行业高质量发展出台相关政策，在保险业新“国十条”基础上，产险行业高质量发展《行动方案》出台，在严监管总基调下，也为产险公司带来发展机遇。 行业监管及政策方面，2024年，国家金融监督管理总局等有关部门主要围绕推动保险行业高质量发展出台相关政策，内容涵盖推动绿色保险、普惠保险、科技保险等业务高质量发展，规范互联网财产保险业务、推动互联网财险高质量发展，提高保险赔付对自然灾害产生的直接经济损失的覆盖程度，推进农业保险精准投保理赔及提高农业保险经营管理质效，加强保险投资底层资产风险分类和管理等方面。 2024年9月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展