流动性跟踪：非银降杠杆

评级及分析师信息 资金供需方面，本周银行资金供给量有所下降。4月8-12日，银行体系日均净融出4.3万亿元，低于前一周的4.8万亿元。拆分结构来看，大行日均融出3.9万亿，较前一周的4.3万亿有所下降，股份行融出小幅下降，日均融出6500亿+（前一周为7000亿+），不过较3月末之前持续净融入的状态已经大幅缓解。在资金供给量下滑的情况下，非银资金需求也在跟随下滑，使得银行和非银拆借资金利差进一步缓解。五类主要非银机构日均净融入资金5.4万亿元，较前一周的5.6万亿元有所下滑，这其中主要是理财、保险融入在下滑。在当前资金供给方仍然充裕的情况下，非银机构主动降杠杆，使得银行和非银资金利差进一步缩窄。 研究助理：龙海文邮箱：longhw@hx168.com.cnSAC NO：S1120124040006联系电话：021 5038 0388 ►票据市场：大行持续买入票据，1M票据利率上行 4月7-12日，1个月票据利率上行，3个月和6个月期限小幅下 行 ， 大 行 持 续 净 买 入 票 据 。1M票 据利 率 上 行17bp至1.84%，3M和6M均分别下行3bp至1.57%、1.54%。本周大行继续净买入票据，截止4月12日，4月累计净买入1818亿元（2023年4月累计净买入2214亿元）。 ►公开市场：4月以来，单日逆回购投放量降至20亿元4月7-12日，逆回购日内投放量均为20亿元。截至4月12日，逆回购余额为120亿元，较4月3日的4060亿元显著下降。往后看，下周进入税期，叠加MLF到期，短期投放量可能有所上升。 ►政府债：4月15-19日净缴款931亿元 4月15-19日，政府债计划发行1249亿元，其中，国债500亿元，地方债749亿元。从此前披露的二季度国债发行计划和近期发行公告来看，下周没有附息国债发行计划（包括超长国债）。按缴款日计算，政府债净缴款为931亿元，高于前一周的-1002亿元，不过规模相对较小，对资金面影响有限。 ►同业存单：净融资5007亿元，1Y存单利率下行至2.08% 同业存单净融资大幅上升。4月7-12日，同业存单发行10379亿元，净融资5007亿元。二级市场方面，4月7-12日，1年期AAA同业存单收益率至2.08%，较4月3日下行10bp，较1年MLF利率低42bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率周五收至2.14%，较4月3日下行9bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1.本周资金面概况：维持宽松，资金分层现象显著缓解................................................32.超储影响因素更新............................................................................93.票据市场：大行持续买入票据，1M票据利率上行...................................................94.公开市场：4月以来，单日逆回购投放量降至20亿元...............................................115.政府债：4月15-19日净缴款931亿元............................................................126.同业存单：净融资5007亿元，1Y存单利率下行至2.08%.............................................147.风险提示....................................................................................20 图表目录 图1：4月7-12日，R007与DR007利差在5-14bp之间（前一周在16-27bp之间）..............................................................3图2：4月8-12日，银行体系日均净融出4.3万亿元（前一周为4.8万亿元）......................................................................4图3：4月8-12日，非银日均净融出5.4万亿元（前一周为5.6万亿元）...............................................................................4图4：利率周度平均值环比变化：DR001小幅上行，其他资金利率和存单均下行....................................................................6图5：4月8-12日，银行间质押式回购日均成交7.1万亿元（前一周为7.1万亿元）.........................................................6图6：4月8-12日，SHIBOR隔夜平均值1.72%（+1bp），7天1.81%（-2bp）...........................................................................7图7：4月8-12日，上交所回购日均成交1.68万亿元（前一周为1.72万亿）......................................................................7图8：4月8-12日，银行间质押式逆回购余额均值10.6万亿元（前一周为11.3万亿元）................................................8图9：4月12日，FR007S1Y为1.91%（较4月3日下行5BP）......................................................................................................8图10：4月7-12日，票据利率上行，1M票据利率较4月3日上行17bp至1.84%...............................................................10图11：4月7-12日，大行持续净买入，4月以来累计净买入1818亿元（2023年4月累计净买入2214亿元）.......10图12：截至4月12日，逆回购余额为120亿元..............................................................................................................................11图13：4月15-19日，政府债周度净缴款将升至931亿元（前一周为-1002亿元）...........................................................12图14：31个省市披露二季度发行计划，计划发行新增债12989亿元，较一季度实际发行增长90%..............................13图15：4月15-19日同业存单到期8982亿元....................................................................................................................................15图16：4月7-12日，同业存单加权发行利率2.12%（较前一周-6bp）....................................................................................15图17：4月7-12日，同业存单募集率升至94.3%（前一周为92.2%）.....................................................................................16图18：4月12日股份行1年期同业存单发行利率2.14%（较4月3日下行9p）.................................................................16图19：4月12日1年期AAA同业存单到期收益率2.08%（较4月3日下行10bp）............................................................17图20：同业存单加权发行期限7.4个月，与前一周的8.0个月有所下降...............................................................................17图21：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行和农商行上升，股份行和城商行下降................................................18图22：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至45.7%（-12.5pct）......................................................................18图23：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至47.9%（+10.7pct）................................................19图24：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至61.5%（-10.9pct）................................................19 表1：流动性日历（4月15-19日，亿元）...........................................................................................................................................5表2：4月15-19日，政府债净融资930.9亿元..................................................................................................................................9表3：4月15-19日到期1820亿元........................................................................................................................................................11表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：4月15-19日政府债净缴款为930.9亿元......................................................12 1.本周资金面概况：维持宽松，资金分层现象显著缓解 4月7-12日，隔夜和7天利率均有所下行，资金分层持续缓解。具体而言，清明假期后，DR001基本在1.71%-1.73%之间波动，R001由1.73%上行至1.80%，二者均值较前一周变动幅度均在2BP内。DR007从1.81%上行至1