流动性和机构行为跟踪：资金降杠杆升，国债密集发行

跨季后资金价格明显下行。R001收于1.66%前值（于1.62%前值（1.72%）。R007收于1.74%前值（于1.70%前值 1.78%），DR001收2.26%），DR007收 2.05%）。DR007与7天OMO利差收于19.81bp。 6M 国股银票转贴利率收于1.07%前值 1.28%）。 央行公开市场业务净回笼资金。本周央行逆回购投放6849亿元，逆回购到期11868亿元，合计净回笼5019亿元。 存单到期收益率大幅下行。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率下行9.24bp收于1.79%， 6M 收益率下行10.01bp收于1.80%，1Y收益率下行10.00bps收于1.80%。本周1年存单与7天OMO利差收窄10.00bp至29.50bp。10年、30年国债分别下行8.82bp、10.49bp至1.72%、1.91%。 存单净融资增加，发行利率继续下行，发行结构1Y期限占比上升。本周存单净融资1660亿元前值10.2亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.86%、1.88%、1.97%、1.96%，较上一周分别-3.00bp、-2.18bp、-7.36bp、-5.07bp。发行结构来看，本周 3M 存单发行822.3亿元， 6M 期限发行31亿元，1Y期限发行1485亿元，占比分别为30.19%、1.14%、54.52%。 下周将有7只国债发行，地方债净发行小幅下降。本周国债净发行3401亿元，地方债净发行1675亿元，政府债券合计净发行5075亿元，净缴款合计5482亿元。根据二季度国债发行计划，下周三有28D、63D、91D国债发行，下周四有3Y和5Y国债发行，下周五有7Y和30Y国债发行。下周地方债预计净发行1639亿元。 机构继续加杠杆。质押式回购交易量回升至6.72万亿。本周银行间市场杠杆率收于107.75%前值107.55%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 一、资金面 图表1：隔夜资金价格 图表2： 6M 国股银票转贴现利率 图表3：资金价格 图表4：流动性分层 图表5：银行间质押式回购交易量 图表6：债市日度杠杆率 图表7：公开市场操作 图表8：政府债券净发行 图表9：政府债券净缴款 图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元） 二、同业存单 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模 图表12：各类银行存单发行规模 图表13：各期限同业存单发行规模 图表14：分银行类型存单发行利率 图表15：分期限存单到期收益率 图表16：1Y- 3M 存单收益率利差 图表17：1年存单-7天OMO利差 图表18：1年存单-DR007利差 三、机构行为 图表19：利率债欠配指数 图表20：信用债欠配指数 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。