宏观利多延续，黄金屡创新高，沪铝偏强震荡

宏观利多延续，黄金屡创新高，沪铝偏强震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：周内宏观面利多消息频出，虽然美联储主席鲍威尔表态不急于降息，但随着3月中国制造业PMI升至荣枯线以上，黄金价格屡创新高带动大宗商品上涨，4月2日晚间中美元首互通电话，随后美国财政部部长耶伦在广州同我国高层举行多轮会谈。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：国内矿山复产偏慢，不确定性较大，市场偏悲观，海外进口持稳，略有抬价，价格整体偏稳健进口：2024年2月中国氧化铝净进口15.22万吨，中国氧化铝净进口累计为36.35万吨；进口开始亏损，进口通道关闭需求：下游复工复产逐步进行，西南电解铝复产已在落实当中，氧化铝需求边际改善利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2920元左右，每吨盈利400元，较上一周微幅变化；烧碱较3月29日下跌80元/吨，跌幅2.37% 从基本面来看，预计震荡偏强运行。国内铝土矿供给偏紧，进口平稳多以长单为主，短期紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；云南电解铝复产已在计划当中，氧化铝需求边际改善，加之近期铝价走强，预计会对氧化铝价格有一定推动作用；同时近期进口出现亏损，进口通道关闭，预计国内流通趋紧。简言之，预计氧化铝主力05合约价格震荡偏强。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产已在计划当中，但产量预计在4月中下旬才能体现进口：2月净进口22.42万吨，同比增长14.93%；当前进口亏损大幅扩大至1060元/吨，进口通道关闭需求：1-2月中国铝材产量累计976.49万吨，同比增长11.5%；1-2月铝合金产量222.1万吨，同比增长22.8%利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在18250元附近，利润在1560元附近，较上一周上涨180元/吨库存：电解铝社会库存为84.5万吨，较上一周累库1.8万吨；货源充足，下游按需提货，现货维持深贴水宏观面内外利多持续，国内3月PMI数据显示繁荣且超预期，国外美国非农就业超预期，经济保持强劲。基本面累库周期即将结 束，加之下游需求边际改善，支撑价格偏强运行；同时国内外黄金价格屡创新高，带动有色金属价格维持强势；现货维持深贴水，但社库数据端已有去库迹象，预计贴水走阔幅度有限。简言之，预计沪铝价格偏强震荡，建议持续关注库存变化节奏、云南复产进度及下游经济恢复情况。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年2月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加3.92%，环比无变化；2024年2月中国氧化铝在产产能为8190万吨，同比增加0.24%，环比增加190万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年1-2月中国氧化铝产量累计为1339.62万吨，同比增加3.8% 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年2月中国氧化铝开工率为79.19，处于历史偏低位置，同比下降，环比上涨，上游铝土矿供给偏紧，仍存在影响，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年2月中国氧化铝净进口15.22万吨，2024年1-2月中国氧化铝净进口累计为36.35万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年1-2月中国电解铝产量累计为709.6万吨，同比增加5.5%。 2.3.1铝土矿价格 本周国内铝土矿市场维持平稳运行状态。国产矿方面，河南和山西地区因故停产的矿山仍处于停滞状态，尚未有明确的复产预期，晋豫国产矿供应维持偏紧，部分氧化铝厂已增加进口矿使用比例，黔桂地区铝土矿供需维持相对平衡状态，本周国产矿价格持稳运行。进口矿方面，供应商仍以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡，本周进口矿CIF价格持稳运行为主。 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格最新价3300元/吨，较3月29日下跌80元/吨，跌幅2.37% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 据wind数据测算,氧化铝本周进口盈亏处于微幅亏损状态，进口通道关闭 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于3月28日的港口库存为24.10万吨，较3月21日累库0.71万吨，绝对值延续历史较低位置，下游电解铝复工预期抬头；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，2024年2月数据显示仍处于微幅紧张，主要原因在于铝矿石紧张 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年2月，中国电解铝总产能为4481.7万吨，同比增加0.46%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4205.4万吨，同比增加4%，环比增加1万吨；中国电解铝产能利用率为94.28，环比略有下降。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年1-2月中国电解铝产量累计为709.6万吨，同比增加5.5%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比微幅上升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2024年2月中国电解铝开工率为93.83，环比微幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2024年2月中国电解铝净进口22.42万吨，当月同比增长14.93%；2024年1-2月中国电解铝净进口累计为47.08万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年3月26日的废铝均价为20325元/吨，对比上一周3月20日无变化2024年3月26日的精废差为965元/吨，对比上一周3月20日上涨215元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年2月中国废铝净进口11.78万吨，同比下降16.09%；2024年1-2月中国电解铝净进口累计为28.84万吨，同比上涨19.26% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年1-2月中国铝材产量累计为976.49万吨，同比增加11.50%。 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据,2024年1-2月中国铝合金产量累计为222.10万吨，同比增加22.80%。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，现货价格仍处于高位震荡，表现较为坚挺 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4560，跌幅达45.4%，近期微幅反弹，但目前还未看到触底迹象 电解铝-成本 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格回到万元以上，最新价格10110元/吨，较2月底上涨1180元/吨，涨幅13.2%；较前一周上涨930元/吨，涨幅10.13%；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较2月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润扩张 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本18250元/吨，较上一周上涨100元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1560元/吨附近，对比上周上涨180元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损扩大至1060元/吨附近，较上周扩大800元/吨，进口通道关闭 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,电解铝于4月3日的主流消费地区的现货库存为84.5万吨，对比上一周3月28日去库1.8万吨，对比1月底累库37.6万吨，累库或已至顶点 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年3月电解铝现货库存为86.3万吨，同比减少22.4万吨，环比增加7.2万吨，1月份开始进入累库周期，但从节后库存数据来看，当前库存仍处于历史同期低位 电解铝-基差 3.6铝价偏强震荡，现货维持高贴水 现货市场成交方面，华东现货铝价在19550-19780元/吨，对比上一周上涨290元/吨。铝价近期重心上移，货源充足，下游按需提货，现货贴水较高。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号meyqhyjy