国内外宏观利多，去库周期下沪铝偏强运行

国内外宏观利多，去库周期下沪铝偏强运行 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：周内外宏观面整体偏多头。国外方面，美国核心CPI跌至近三年最低值，美联储降息预期再起；巴以、红海冲突加剧，贵金属重回上涨之势。国内方面，中国央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，随后多地密集出台政策，消化存量房产。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：市场消息称山西有复产计划，但短期内实现概率较低，矿价稳中有升，海外进口持稳，略有抬价，价格整体偏稳健进口：2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨，中国氧化铝净进口累计为52.73万吨；进口亏损，进口通道关闭需求：下游复工复产逐步进行，西南电解铝复产已在落实当中，氧化铝需求边际改善 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3120元左右，每吨盈利605元，较前一周小幅上升；烧碱价格较前一周小幅下降国内铝土矿供给偏紧，进口平稳多以长单为主，短期紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；电解铝在产产能持续稳中有升，开工率小幅上升，氧化铝需求边际改善；进口亏损走阔，进口通道关闭；港口库存腰斩，跌破10万吨；短期市场盘面整体情绪偏强，有色板块价格偏乐观。简言之，预计氧化铝主力07合约价格偏强，逢低建多，关注下方3700一线的支撑。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产已在计划当中，产量数据将逐步体现进口：3月净进口24.81万吨，同比增长18.13万吨；当前进口亏损较上周大幅收敛至1500元/吨，进口通道关闭 需求：1-3月中国铝材产量累计1568.5万吨，同比增长13.5%；1-3月铝合金产量368.6万吨，同比增长19.4%利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19250元附近，利润在1600元附近，成本和利润均小幅抬升 库存：社会库存74.5万吨，较前一周去库3.1万吨，去库增速；周内铝价先抑后扬，下游逢低拿货，现货贴水小幅收敛综合来看，国内外宏观重回偏多之势，且地缘冲突加剧，贵金属再次回升，有色随之上涨。基本面上，云南复产稳步进行，周内铝价维持高位，现货维持贴水，但沪铝社库进入去库周期，且成本支撑较强。简言之，短期内宏观继续主导盘面走势，预计沪铝主力07合约价格偏强运行，关注下方20800附近支撑，逢低建多，产业方面关注云南复产节奏。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加0.49%，环比无变化；2024年4月中国氧化铝在产产能为8330万吨，同比减少1.71%，环比减少10万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年3月中国氧化铝产量为677.60万吨，同比增长0.5%；2024年1-3月中国氧化铝产量累计为2016.60万吨，同比增加2.8%。 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝开工率为80.55，处于历史偏低位置，同比环比均小幅下降，上游铝土矿供给偏紧，仍存在影响，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨，同比增加10万吨；2024年1-3月中国氧化铝净进口累计为52.73万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年4月中国电解铝产量为358万吨，同比增长7.2%；2024年1-4月中国电解铝产量累计为1424万吨，同比增加7.1%。 2.3.1铝土矿价格 河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，贵州铝土矿供应略显偏紧，价格有所上调，广西地区铝土矿市场持稳运行为主。市场消息称，山西晋中某铝土矿复产已获得批准，涉及产能30万吨/年；山西地区停产的大部分铝土矿尚在整合阶段，部分矿山正在推进复产工作，但短期内难以迎来大规模复产，5月或难有较大国产矿产量增量，何时能迎来规模性复产尚未可知。河南地区三门峡铝土矿维持停产状态，铝土矿供应紧缺，价格再度上调。贵州地区铝土矿产量不及预期，部分氧化铝厂少量补充进口矿，国产矿现货供应略显偏紧，本周贵州地区低品铝土矿小幅上调。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，且因晋豫国产矿迟迟未能复产，市场情绪影响下，部分进口铝土矿散单报价有所上调，但因有价无市，现货成交清淡，本周进口矿CIF价格仍持稳运行为主。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格最新价3180元/吨，较5月11日下跌40元/吨，跌幅1.24% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3120元左右，较上周上涨5元/吨；每吨盈利605元，较上周上涨45元/吨 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损70元/吨，较上周走阔 氧化铝-库存 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于5月16日的港口库存为9.98万吨，较5月9日去库1.6万吨，去库超过10%，绝对值延续历史较低位置，跌破10万吨；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，2024年3月数据显示仍处于小幅紧张，主要原因在于铝矿石紧张。 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年4月，中国电解铝总产能为4481.7万吨，同比减少0.03%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4273.4万吨，同比增加4.48%，环比增加49万吨；中国电解铝产能利用率为95.39，环比略有上升。 电解铝-供给 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年3月中国电解铝产量为358万吨，同比增长7.2%；2024年1-4月中国电解铝产量累计为1424万吨，同比增加7.1%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2024年4月中国电解铝开工率为95.35，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年3月中国电解铝净进口24.81万吨，当月同比增长18.13万吨；2024年1-3月中国电解铝净进口累计为71.91万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年5月15日的废铝均价为20360元/吨，对比5月10日下降105元/吨2024年5月15日的精废差为1450元/吨，对比5月10日下降10元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年3月中国废铝净进口18.51万吨，同比上升25.37%；2024年1-3月中国电解铝净进口累计为47.32万吨，同比上涨21.49% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年3月中国铝材产量603.0万吨，同比增长8.4%；2024年1-3月中国铝材产量累计为1568.5万吨，同比增加13.5%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年3月中国铝合金产量144.90万吨，同比增长10.4%；2024年1-3月中国铝合金产量累计为368.6万吨，同比增加19.4%。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，现货价格仍处于高位震荡，表现较为坚挺 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4642.5，跌幅达44.07%，近期微幅反弹 电解铝-成本 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格回到万元以上，最新价格10230元/吨，较5月10日下跌440元/吨，跌幅4.12%；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较4月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润扩张 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19250元/吨，较前一周上涨130元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1600元/吨附近，对比前一周上涨50元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为1340元/吨，较前一周大幅走阔，进口通道关闭 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,电解铝于5月16日的主流消费地区的现货库存为74.5万吨，对比前一周5月9日去库3.1万吨，周内铝价先抑后扬，下游逢低拿货，库存较前期去库幅度加大 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年4月电解铝现货库存为78.9万吨，同比减少6.2万吨，环比减少7.4万吨，4月底进入去库周期，当前库存处于历史同期低位 电解铝-基差 3.6下游逢低拿货，现货贴水小幅收敛 现货市场成交方面，华东现货铝价在20370-20760元/吨，对比前一周上涨160元/吨。周内铝价先抑后扬，下游逢低拿货，，现货贴水小幅收敛。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号meyqhyjy