销气主业增长亮眼，双综业务发展方向明确

港股通（沪、深） ＃investSuggestion＃买入（维持） ＃title＃销气主业增长亮眼，双综业务发展方向明确 2024年4月7日 投资要点 ＃summary＃⚫销气盈利改善，业绩稳步恢复。2023年，公司实现营业收入1,013亿港元，同比增长7.4%；各分类业绩合计130.8亿港元，同比增长15.0%，其中销气/接驳/综合服务/设计建设业务分别实现分类业绩76.0/40.4/13.7/6.5亿港元，分别同比变动+17.26、-2.43、+2.19、+0.01亿港元；归母净利润52.2亿港元，同比增长10.4%。2023年，公司拟派息1.1569港元/股，同比增长10.2%，派息率达到50.3%。 ⚫售气量稳健增长，并购扩张持续推进。2023年，公司销气业务实现收入859亿港元，同比增长9.5%；分类业绩76亿港元，同比增长29%。2023年，公司零售气量达到387.8亿方，同比增长8.1%，其中工业/商业/居民气量分别为201/82/94亿方，分别同比增长7.2%/9.0%/11.1%。期内，公司集团和成员公司新增签约项目3个，注册项目8个，实现重庆燃气并表、厦门华润燃气增持并表以及获取昆明煤气51%股权，燃气主营业务持续扩张。2023年，公司接驳业务实现收入109亿港元，同比下降11%；分类业绩40.4亿港元，同比下降5.7%；期内新开发居民用户331.3万户，同比下降18.7%，其中新房/旧房/煤改气用户分别为288.3/38.4/4.6万户。 ⚫变革模式推动综合服务增长，综合能源发展方向明确。2023年，公司综合服务实现收入40.4亿港元，同比增长27%；分部溢利同比增长19.0%至13.7亿港元，若剔除汇率波动影响，分部溢利同比增长24.9%。期内，公司全面推动维修、安检、抄表、综合服务一体化网格模式，覆盖用户超3,000万户，为客户提供一站式智慧厨居装配方案。2023年，公司聚焦分布式能源、分布式光伏与交通充能赛道，打造具有华润燃气特色的综合能源服务。年内，公司综合能源售电量同比增长14.7%至3.1亿度，分布式能源累计项目数量达到173个，装机规模为1.2GW；分布式光伏累计项目数量达到168个，装机规模为213.7MW。 ＃relatedReport＃相关报告 华润燃气(01193.HK)2023年中期业绩点评：业绩稳步提升，零售气主业地位进一步巩固-230910 华润燃气(01193.HK)2022年业绩点评：业绩承压，看好中长期修复空间-230403 华润燃气(01193.HK)2021年业绩点评：业绩稳健增长，估值具备吸引力-220322 ⚫现金流状况良好，分红派息稳定增长。2023年，公司经营现金流量净额同比增长133%至101.6亿港元。截至2023年底，银行存款及现金余额为99.8亿港元，同比增长55.0%；资产负债率同比微升至54.03%，公司财务及现金流状况保持良好。2016-2023年，公司派息额由0.45港元/股增长至1.1569港元/股，年均复合增长率达到14.4%，派息率则从29.8%增长至50.3%。 华润燃气(01193.HK)2021年中期业绩点评：业绩稳增长，“1+2+N”战略拓宽未来发展-210824 ⚫我们的观点：公司售气业务稳定增长抵御接驳下降带来的不利影响，综合服务和综合能源仍将处于相对高速发展，我们预计2024/2025/2026年，公司或将实现营业收入1,058、1,113、1,195亿港元，分别同比+4.5%、+5.2%、+7.3%；实现归母净利润分别为57.09、62.66、69.91亿港元，分别同比变动+9.3%、+9.8%、+11.6%，维持“买入”评级。 ＃emailAuthor＃海外公用事业&能源 分析师：李静云lijingyun@xyzq.com.cnSFC：BUA484SAC：S0190522120001 ⚫风险提示：天然气销量增长不及预期，上游天然气价格大幅上涨，天然气价格政策出现不利变动 报告正文 ⚫销气盈利改善，业绩稳步恢复。2023年，公司实现营业收入1,013亿港元，同比增长7.4%；各分类业绩合计130.8亿港元，同比增长15.0%，其中销气/接驳/综合服务/设计建设业务分别实现分类业绩76.0/40.4/13.7/6.5亿港元，分别同比变动+17.26、-2.43、+2.19、+0.01亿港元；归母净利润52.2亿港元，同比增长10.4%。2023年，公司拟派息1.1569港元/股，同比增长10.2%，派息率达到50.3%。 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫售气量稳健增长，并购扩张持续推进。2023年，公司销气业务实现收入859亿港元，同比增长9.5%；分类业绩76亿港元，同比增长29%。2023年，公司零售气量达到387.8亿方，同比增长8.1%，其中工业/商业/居民气量分别为201/82/94亿方，分别同比增长7.2%/9.0%/11.1%。期内，公司集团和成员公司新增签约项目3个，注册项目8个，实现重庆燃气并表、厦门华润燃气增持并表以及获取昆明煤气51%股权，燃气主营业务持续扩张。2023年，公司接驳业务实现收入109亿港元，同比下降11%；分类业绩40.4亿港元，同比下降5.7%；期内新开发居民用户331.3万户，同比下降18.7%，其中新房/旧房/煤改气用户分别为288.3/38.4/4.6万户。 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫变革模式推动综合服务增长，综合能源发展方向明确。2023年，公司综合服务实现收入40.4亿港元，同比增长27%；分部溢利同比增长19.0%至13.7亿港元，若剔除汇率波动影响，分部溢利同比增长24.9%。期内，公司全面推动维修、安检、抄表、综合服务一体化网格模式，覆盖用户超3,000万户，为客户提供一站式智慧厨居装配方案。2023年，公司聚焦分布式能源、分布式光伏与交通充能赛道，打造具有华润燃气特色的综合能源服务。年内，公司综合能源售电量同比增长14.7%至3.1亿度，分布式能源累计项目数量达到173个，装机规模为1.2GW；分布式光伏累计项目数量达到168个，装机规模为213.7MW。 ⚫现金流状况良好，分红派息稳定增长。2023年，公司经营现金流量净额同比增长133%至101.6亿港元。截至2023年底，银行存款及现金余额为99.8亿港元，同比增长55.0%；资产负债率同比微升至54.03%，公司财务及现金流状况保持良好。2016-2023年，公司派息额由0.45港元/股增长至1.1569港元/股，年均复合增长率达到14.4%，派息率则从29.8%增长至50.3%。 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫我们的观点：公司售气业务稳定增长抵御接驳下降带来的不利影响，综合服务和综合能源仍将处于相对高速发展，我们预计2024/2025/2026年，公司或将实现营业收入1,058、1,113、1,195亿港元，分别同比+4.5%、+5.2%、+7.3%；实现归母净利润分别为57.09、62.66、69.91亿港元，分别同比变动+9.3%、+9.8%、+11.6%，维持“买入”评级。 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：天然气销量增长不及预期，上游天然气价格大幅上涨，天然气价格政策出现不利变动 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad & Bridge Construction Development CoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、Chouzhou International Investment Ltd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、China Cinda 2020 I Management Ltd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、Taishan City Investment Co.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、Higher Key ManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、Zhejiang Boxin BVI Co Ltd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、Yi Bright International Limited、临沂城市建设投资集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司、Yunnan Energy Investment Overseas Finance Company Limited、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司、CMS International Gemstone Limited.、招商证券国际有限公司、中国光大银行、台州市城市建设投资发展集团有限公司、合肥市产业投资控股（集团）有限公司、XianJin Industry Inves