家居护理主业维持领先地位，宠物业务增长亮眼

家居护理主业维持领先地位，宠物业务增长亮眼 公司2025年营收/净利润同增9.2%/10.0%，派息率高达80%。公司2025年全年实现营业收入19.9亿元，同增9.2%，净利润实现2.2亿元，同增10.0%，受益于品牌力提升、产品及渠道结构持续优化叠加供应链提效，公司整体毛利率同比提升3.5pcts至52.6%。此外，公司现金流强劲，截至2025年末，现金、现金等价物及各项银行存款总额达28.4亿元，2025年度股息总额为每股人民币0.1342元，派息率约为80.0%。 增持（维持） 家居护理维持份额领先，宠物业务良好同增74%。2025年分品类来看：1）家居护理产品收入17.15亿元，同增5.0%，毛利率同比提升2.9pcts至52.1%，公司依托现有232项专利持续打造高毛利大单品矩阵，如超威驱蚊喷雾、威王净大使系列、超威净白系列等具有差异化、强功效性、成分健康的大单品表现良好。据尼尔森统计，公司在杀虫驱蚊/洁厕品类市场份额均位列第一，市占率分别达15.9%/21.2%；2）宠物及宠物产品收入2.22亿元，同增74.3%，毛利率同比提升5.3pcts至60.0%，公司持续进行高质量拓店，自有品牌及新物种门店双引擎驱动，实现从产品到服务消费一体化闭环，截至2025年末宠物线下门店数量提升至73家；3）个人护理产品收入0.46亿元，同降13.9%，毛利率同比下降5.0pcts至37.2%。 线上渠道营收同增30.2%优化投产，线下渠道提升运营效率。2025年分渠道来看：公司线上渠道收入同增30.2%至8.74亿元，收入占比增至43.9%，毛利率同比提升5.5pcts至61.3%，公司持续优化线上渠道组合，提升趋势产品的销售占比、打造自有团队运营能力并优化投产；线下渠道收入11.15亿元，同降3.0%，毛利率同比提升0.6pcts至45.8%，公司持续推动全品类分销，提升终端市场覆盖广度与深度，拓展调改店、闪电仓等新兴渠道业务，抢抓即时零售增量市场。 作者 分析师王长龙执业证书编号：S0680525070006邮箱：wangchanglong@gszq.com 盈利预测与投资建议。公司作为家居护理细分龙头，持续推进多品牌多品类全渠道战略，加强宠物业务布局，渠道布局兼具线上高增平台及线下下沉拓展。公司业绩稳健、现金流强劲，稳步推进产业链收并购整合。我们预计公司2026-2028年营收分别为23.8/27.2/30.5亿元，同比增长19.9%/14.2%/12.2%，归母净利润分别为2.59/2.92/3.37亿元，同比增长15.7%/13.0%/15.1%，当前市值对应2026年PE为11倍，维持“增持”评级。 分析师萧灵执业证书编号：S0680523060002邮箱：xiaoling@gszq.com 相关研究 1、《朝云集团（06601.HK）：拟收购河北康达有望增厚业绩，加强布局北方家居护理市场》2026-01-192、《朝云集团（06601.HK）：宠物业务同比高增，维持高比例派息》2025-09-133、《朝云集团（06601.HK）：业绩延续稳增态势，宠物新物种门店高质量拓展》2025-03-27 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上行；产品升级推广不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com