博士眼镜（300622.SZ）的2023年度报告显示，其业绩达到了预期水平，全年实现营业收入11.76亿元人民币，同比增长22.2%，归母净利润1.28亿元人民币，同比增长68.93%，扣非后净利润1.16亿元人民币，同比增长82.90%。毛利率提升至63.07%，较去年提高了1.23个百分点，净利率达到11.2%，较去年增加了3.53个百分点。每股分红0.6元，股息率为1.77%。
产品线方面，离焦镜与自有品牌推动了收入及利润率的双升。光学眼镜及验配服务实现7.92亿元人民币的营收，同比增长20.91%，毛利率为71.02%，较去年提升了0.94个百分点。离焦镜片、成人渐进镜片销量分别同比增长79.05%、55.67%。自有品牌镜片及镜架销量占比持续提升，其中镜片销量占比65.81%，同比增加6.04%，镜架销量占比68.83%，同比增加7.03%。
门店方面，公司注重门店质量提升，全年新开51家门店，同时对经营不佳的门店进行闭店处理，累计门店数量达到515家。其中，直营门店495家，实现营收9.23亿元人民币，同比增长22.15%，主要得益于商超及医疗机构和独立街铺的营收增长。分销业务收入为0.69亿元人民币，毛利率为35.54%。
在线下与线上融合方面，公司把握新零售趋势，实现GMV2.08亿元人民币，对应营收1.84亿元人民币，通过官方账号、旗舰店、抖音店铺等渠道提升关注度和销售。线上团购券交易金额同比增长79.42%，其中抖音本地生活平台实现GMV1.11亿元，到店核销0.74亿元。
智能眼镜领域，公司持续探索智能眼镜新赛道，与雷鸟创新、ROKID、魅族等品牌建立合作，提供智能眼镜的验配服务和产品交付，致力于解决智能眼镜的“最后一公里”。
盈利能力方面，2023年公司毛利率提升至63.07%，销售费率为40.49%，管理费率为7.83%，财务费率为0.40%，净利率为11.2%。存货周转率和应收账款周转率均有所提升。
投资建议：基于数字化加盟新模式和智能眼镜新赛道的探索，博士眼镜有望提升市场份额和核心竞争力。预计2024-2026年的营收分别为13.78亿、16.12亿、18.98亿人民币，归母净利润分别为1.63亿、1.91亿、2.27亿人民币，对应2024年4月2日收盘价的市盈率分别为18、15、13倍，维持“买入”评级。风险提示包括加盟业务拓展不及预期、消费力疲软和竞争加剧。
