业绩稳健增长，上海智算建设主力军
2024年04月03日云赛智联(600602.SH) 证券研究报告 业绩稳健增长，上海智算建设主力军 事件概述： 近日，云赛智联发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入52.64亿元，同比增长16.09%；归母净利润为1.93亿元，同比增长6.7%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比增长146.92%；经营性现金流4.62亿元，同比增长116.26%。 行业解决方案高速增长，费控能力良好 分业务看，根据年报披露，云计算大数据业务实现收入25.43亿元（YoY-1.19%），毛利率18.49%（YoY-0.54pct）；行业解决方案主要包 括 城 市 安 全 治 理 和 智 慧 民 生 领 域 ， 实 现 收 入22.04亿 元（YoY+51.92%），毛利率10.98%（YoY-4.35pct）；智能化产品收入为6.24亿元（YoY+12.11%），毛利率为39.29%（YoY+1.85pct）。公司计划2024年主营业务收入目标达到54亿元。 费 用 端 看，2023年 ，公 司的销 售/管 理/研 发费 用 率分 别为4.97%/5.24%/7.08%，同比+0.04/-1.20/-0.88pct。研发投入3.73亿元，占营收比例为7.08%。 积极布局智算业务，松江二期启动建设 做优IDC方面，公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，为目标客户提供高可用智算中心和高性能算力服务。①公司积极布局智能算力业务，与仪电集团、国产AI大模型初创公司阶跃星辰等股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，其中云赛智联出资2.2亿元，占股11%，合资公司将以需求为导向，搭建城市级算力调度平台，为人工智能模型训练及应用推演提供算力支撑。②2023年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作，拟投资建设高电量机架约1124个，合计IT功率22MW，项目建设总投资约为7.95亿元。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@essence.com.cn 做强云服务方面，云赛智联先后与阿里云和腾讯云签署战略合作协议，是微软、阿里、华为、腾讯、中国电信天翼云等国际国内主流云服务供应商的核心MSP服务提供商。公司中标了多个重点项目：中标“上海市域铁路调度、运营和技能培训基地工程云平台”项目，是继国资监管云、媒体云等之后的又一个重大行业云项目；中标上海市电子政务云灾备中心子系统建设项目、2023年市电子政务云基础设施运维项目和上云业务支撑保障服务项目等。 马诗文联系人SAC执业证书编号：S1450122050037masw2@essence.com.cn 相关报告 全面布局数字经济的上海国资核心力量2023-10-10 做深大数据方面，云赛智联是上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，公司连续五年中标上海市大数据中心数据运营服务项目。 投资建议： 云赛智联既是上海国资系统中主要的数据中心运营商和云服务运营商，又是上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，有望受益于AI算力、数据要素推进等快速发展。预计公司2024年-2026年的收入分别为60.13/67.70/75.96亿元，归母净利润分别为2.27/2.62/2.98亿元。维持买入-A的投资评级。考虑到公司目前正处于AI算力和数据要素业务的投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。6个月目标价为17.59元，相当于2024年4倍的动态市销率。 风险提示： AI技术应用发展不及预期、高端人才队伍储备不足风险、政府支出不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034
