运营商24Q1综合点评：业绩稳健增长，关注智算投资

研报主要内容总结

业绩端表现

• 中国移动：营收最高，增长最为突出，实现营收2637.1亿元，同比增长5.2%；净利润296.1亿元，同比增长5.5%。
• 中国电信：营收1345.0亿元，同比增长3.7%；净利润86.0亿元，同比增长7.7%。
• 中国联通：净利润增幅最大，实现净利润24.5亿元，同比增长8.0%；数据中心、云计算、AI、大数据等新兴业务增长迅速。

成本端优化

• 成本控制良好：各运营商的销售毛利率、销售净利率均有不同程度的提升。
• 费用管理：销售费用率、管理费用率、研发费用率呈现不同幅度的调整，总体趋向于优化。

移动业务

• 5G用户快速增长：5G套餐用户渗透率接近80%，中国移动、中国电信、中国联通分别达到80.2%、79.9%、80.0%。
• ARPU值稳定提升：三大运营商的移动业务ARPU值均实现稳健增长。

资本开支与战略投资

• 资本开支减少：预计减少资本开支，净利有望持续提升，5G相关资本支出减少，向算力互联网倾斜。
• 算力布局加速：重点投入算力网络建设，如“大规模算力集群”、“人工智能公共算力服务平台”等。

数字基础设施建设

• 智算中心建设：中国电信、中国联通加快智算中心建设，提供全国产化AI基础软硬件能力，支持中小企业和单位。
• 算力采购：中国移动、中国电信、中国联通加大AI服务器采购，加强算力布局。

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好运营商板块在市场风格轮动中的表现，数字化和云相关业务的长期增长潜力，以及算力网络领域的投资机会。
• 风险提示：资本开支不及预期、5G-A投资规模小、应用推广不足等风险。

重点公司推荐

• 中国移动、中国电信、中国联通等运营商，推荐关注算力网络和液冷技术相关的紫光股份、英维克等企业。

结论

本研报综合点评了中国移动、中国电信、中国联通在2024年第一季度的业绩表现、成本控制、资本开支策略、数字基础设施建设和未来投资机会。强调了运营商在新兴业务领域的增长潜力，特别是5G、云计算、AI和大数据等领域的快速发展，以及对算力网络的重视和投资。同时，提出了投资建议，并列出了重点关注的公司名单，以供投资者参考。