中国国航（601111.SH）公司研究报告
公司概况与业绩亮点：
- 公司背景：中国国航是中国的载旗航空公司，主要提供国际、国内定期和不定期航空客、货、邮运输服务。
- 2023年业绩：全年实现营业收入1411.0亿元，较上年增长166.7%，扣除非经常性损益后的亏损为31.8亿元，相比2022年大幅减亏300余亿元，显示出行业运营恢复正常带来的积极影响。
主要经营亮点：
- 运力投放：考虑收购山航的影响后，国内航线运力投放同比增长127.3%，国际航线提升916.6%。客座率方面，国内航线提升10.2个百分点至74.5%，国际航线提升23.5个百分点至67.7%。
- 成本控制：航空业属于重资产行业，单位成本改善显著。2023年单位ASK扣油成本为0.298元，较2022年同期的0.624元大幅改善，但仍略高于2019年的0.269元。飞机日利用率从3.9小时提升至8.14小时，但距离2019年的9.72小时仍有差距。
- 投资收益与其它收益：2023年投资收益30.5亿元，较去年大幅增长，主要因国泰航空投资收益从2.52亿元提升至24.32亿元。其它收入由29.0亿元增长至44.5亿元，主要受益于航线补贴增长。
未来发展展望：
- 国际航线恢复：作为国际航线占比最高的航空公司，中国国航的业绩受国际航线运力投放限制影响较大。随着国际航线的持续恢复，飞机日利用率有望进一步提升，国内航线的运力堆积问题也将得到缓解。
- 盈利弹性：随着国际航线的恢复，中国国航具备较强的增长潜力和盈利弹性。
投资建议：
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为71.7、119.4、141.6亿元，对应每股收益为0.44、0.74、0.87元。考虑到行业及公司基本面持续向好，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 政策变化：民航政策的不确定性可能影响公司运营。
- 市场波动：油价、汇率等市场因素可能带来额外风险。
公司简介与财务指标：
- 公司简介：提供详细的服务范围和历史背景。
- 财务指标：包括年度营业收入、净利润、净资产收益率、每股收益、PE、PB等，显示公司盈利能力与市场估值情况。
分析师信息：
- 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士、金融数学硕士，拥有8年投资研究经验。现任东兴证券能源与材料组组长。
免责声明：
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需独立评估风险，并谨慎决策。
