国内起降利润弹性有限，静待国际航线逐步放开

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东方财智公司研究的报告《上海机场：国内起降利润弹性有限，静待国际航线逐步放开》中，公司报告指出，浦东机场二季度国内旅客吞吐量超1100万人次，较一季度的636万人次大幅提升75%，同比19年同期的959万人次也有16%的提升。但二季度营收相比一季度仅增长了约8%，可以看出国内起降业务对于公司的盈利弹性比较有限。同时，国际旅客吞吐依旧处于较低水平，新免税协议上半年实现收入2.21亿。国际航线停摆导致的免税收入大幅下降是公司亏损的主要原因。投资收益略超预期，但公司计划发行股份购买机场集团持有的虹桥公司、物流公司和浦东四跑道，收购对公司造成的影响还有待观察。公司预计2021-2023年净利润分别为-12.0、4.7和21.1亿元，对应EPS分别为-0.63、0.25和1.10元。公司作为中国最大的国际旅客入口，在免税产业链上的地位难以动摇。但短期由于疫情较大的不确定性，我们出于谨慎维持公司的“中性”评级。