2023年年度报告点评：智能电控加速，产品升级有望持续兑现业绩

公司2023年度经营总结与展望

营收与利润增长

• 营收与净利润：公司2023年度实现营收74.74亿元，同比增长34.9%；归母净利润8.91亿元，同比增长27.6%。第四季度单季营收23.68亿元，同比增长27.7%。
• 盈利能力：全年毛利率为22.6%，较去年提升0.13个百分点；期间费用率降至9.0%，同比下降0.5个百分点。

业务增长与产品布局

• 产品销量：公司主要产品包括盘式制动器、轻量化产品、智能电控和机械转向系统，分别销售284.8万套、1019.0万套、372.3万套和233.2万套，各产品销量均保持快速增长态势。
• 研发与项目：公司拥有419个在研项目，新增量产与定点项目分别为241项与320项，显示出积极的研发与市场拓展策略。

规模效应与成本控制

• 成本与费用：规模效应显著提升毛利率至23.1%，环比增长0.5个百分点；期间费用率稳定在8.6%，同比下降0.7个百分点。
• 成本摊薄：随着产品销量增加，单位成本进一步摊薄，预计未来费用率将保持低位。

新品开发与产能规划

• 产品创新：公司推进多项新产品开发，包括WCBS1.5、固定钳、四轮EHC产品、大缸径EPB、EMB等，预计新产品将加速上市。
• 产能扩张：公司计划通过向不特定对象发行可转债筹集资金28.3亿元，用于新产线建设，包括EMB、WCBS、EPB等生产线，以及海外轻量化与制动卡钳生产线。

盈利预测与估值

• 预测模型：预计2024-2026年营收分别为100.1亿元、130.2亿元、165.9亿元，净利润分别为11.8亿元、15.8亿元、20.6亿元。
• 估值与评级：基于清晰的产品升级路线与明确的产能释放计划，参考同行业公司估值，给予公司2024年30倍PE，目标价82.03元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：警惕潜在的价格战风险。
• 市场渗透率：关注新能源车市场的渗透率是否达到预期。