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2023年一季报点评：业绩加速，持续兑现

2023-04-16 朱国广东吴证券缠绵。|纠缠。

盈利预测与估值概览

业务展望：
- 营业收入：预计未来几年（2022A至2025E）的营业总收入分别达到42.99亿、52.41亿、64.01亿、78.12亿百万元，同比增长率分别为9%、22%、22%、22%。
- 归属母公司净利润：预期2022年为9.01亿百万元，2023年至2025年的预测值分别为11.10亿、13.80亿、17.60亿百万元。
关键数据：
- 2023年：预计上半年归母净利润在4.9亿至5.8亿百万元之间，同比增长10%-30%。
- 产品组合：麻醉类产品、精神类和商业领域产品分别贡献显著收入，其中麻醉类产品收入持续增长，精神类收入略有下降，商业领域则保持两位数的增长速度。
业绩亮点：
- 业绩提速：2022年营收和净利润均实现双位数增长，1Q23季度进一步加速，复苏迹象明显。
- 研发投入：增加研发投入，截至2022年底，公司拥有70多个在研科研项目，累计投入科研经费4.95亿，同比增长23.10%。
新产品布局：
- 镇痛产品：TRV130（Oliceridine注射液）作为新引入的产品，具备潜在的高商业价值，预期于2Q23上市，有望成为第二增长曲线。
- 现有产品：“芬太尼系列+羟考酮”在2020-21年间集中获批，市场份额有望提升。
估值与评级：
- 预测：基于新品持续放量及疫后复苏，维持2023-25年的净利润预测，并预计PE分别为25、21、16倍。
- 评级：“买入”，主要基于新品密集上市带来的业绩加速、集采影响的逐步出清、新药“量价齐升”的行业趋势、疫情恢复对围手术产品的积极影响以及估值处于历史低位的考量。
风险提示：
- 政策风险：带量采购政策带来的不确定性。
- 市场竞争：潜在的竞争加剧可能导致盈利能力下滑。
- 研发风险：研发项目的不确定性和失败风险。