2024年4月策略观点&金股组合

2024年4月策略观点&金股组合 策略 2024年3月29日 策略研究/金股月报 投资要点： 策略观点： 回顾3月，A股放量震荡，主要股指窄幅调整，截至3月28日，上证指数当月累计小幅收跌0.15%，创业板指小幅收跌0.01%，A股日均成交额进一步升至1万亿之上，市场情绪明显改善。大盘风格本月跑赢中小盘，周期股领涨，成长股涨幅依旧居前，金融股调整明显。Kimi概念股带动AI主题，小米汽车概念股带动电动车主题。行业方面，有色、汽车领涨，综合、轻工制造亦表现较优，煤炭在连续收涨后本月出现大幅调整，非银、地产遇冷。北向资金延续净流入。往后看，海外宏观基本面与货币政策预期出现明显调整，引发外汇市场波动，“美强欧弱”交易延续，美联储降息或将面临进一步下修，美元或将维持强势。叠加国内经济延续弱复苏，量能进一步上行空间有限，预计A股仍将以震荡调整为主，短期来看，我们认为AI、电动车主题仍将有所表现，与此同时，看好食饮、农业等盈利有望改善的低估值板块。 山证宏观策略团队 分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 行业配置： 农业、食饮、汽车、电子 风险提示： 宏观经济不及预期；政策力度不及预期；地缘冲突超预期发展 分析师：陈振志 行业观点： 近期二次育肥和压栏等因素使得猪价有所支撑，但供给的后移不改过剩格局，预计后续猪价呈现反复和波动，高成本养殖群体仍处于亏损区域。个别上市公司的重整事件或使得融资端的风险偏好下降，外部资金托底的收缩或进一步驱动行业产能去化进程。当前国内生猪养殖行业已经进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。 通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出养殖股的股价表现特征和对投资的启示，并在此基础上进一步总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略，亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。 推荐理由： 公司业绩和估值处于周期底部区域，估值隐含预期或过度悲观，当前已经进入“亏损期+低PB”策略的配置时间窗口，后续随着业绩回暖，有望迎来估值修复。 风险提示： 畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险。 行业观点： 经历了福岛核灾难后的十年低迷之后，铀价重回历史高位，多个铀项目开发商积极推动休眠矿山的重启与新项目的建设。在富铀国中，加拿大矿山多为地下开采，生产环境恶劣；美国铀矿品位低，在铀价低时不具备经济性；澳大利亚多为铜伴生矿，开采进度以铜矿开采为主；哈萨克斯坦硫酸供应短缺；尼日尔受政变影响；同时，近些年勘探支出处于历史低位，因此新铀矿项目的建设与闲置矿山的重启均具有较大的挑战与不确定性。各国政府对核能的日渐重视叠加长期存在的供需缺口，预计天然铀行业景气度持续上行，进一步推动公司利润增长。 推荐理由： 公司是中广核集团旗下的铀资源开发唯一平台，于2023-2025年期间每年向中广核铀业销售不少于1200tU。按照中广核集团当前在建机组的投产计划，预计2023-2029年期间，中广核集团每年新增装机容量在100万千瓦以上，对天然铀需求稳定增长，且仍需要大量的外部采购。公司分别持有哈萨克斯坦谢公司与奥公司49%股权以及下辖两座在运铀矿49%的天然铀产品包销权；哈萨克斯坦铀矿开采成本普遍低于其他国家，公司在运铀矿山生产成本位于13.8-24.7美元/磅之间，在全球处于成本最左侧。随着奥公司扎矿产能爬坡以及加拿大Fission项目的建设投产，产能增量持续。受益于铀价高企，持续看好公司盈利能力。 风险提示： 产能投放进度不及预期；天然铀价格大幅波动；地缘政治变化；核安全事故等风险。 分析师：张天 行业名称：通信 本月推荐金股：中际旭创（300308.SZ） 行业观点： 1）一季报即将密集发布，建议关注业绩兑现较好、环比增长显著的算力光模块、智能控制器、射频前端板块2）算力&光模块方面，供给端2024年COWOS产能持续释放&2025年B200、GB200系列带动光模块价值量提升；需求端大模型scalinglaw持续发展，2025年算力增长确定性高。建议同时把握海外英伟达产业链配套&国产算力建设两条主线3）英伟达产业链，GB200系统设计发生变化，“铜光共进”，铜连接预计主题行情将持续，光连接1.6T订单、硅光、CPO有望成为行情新的催化剂4）其次建议关注调整充分、困境反转的军工通信、卫星互联网标的 推荐理由： 1、海外AI算力核心供应商，出口数据显示1、2月份出口金额同比翻倍增长，业绩确定性高2、B200、GB2002025年需求向1.6T转变，预计单模占比高，旭创具有EML&自研硅光全面方案，竞争格局更加有利3、光模块3月底调整充分，Q2有望看到更多增量配置资金 风险提示： 大客户引入新供应商导致400G&800G出货量不及预期；1.6T量产出货时间迟于预期；CPO技术路线变化公司未做好研发布局 分析师：潘宁河 本月推荐金股：珠城科技（301280.SZ） 行业观点： 传媒：AI技术保持较高热度，国产大模型开始发力，动漫游戏等行业再次受到催化。持续关注有AI项目落地，变现能力较强的公司。 中小盘：2月以来的反弹，已有较多个股取得巨大涨幅。关注所处产业链发展较快、后续业绩表现有持续性的公司。 推荐理由： 受益于家电领域国产替代及新业务开拓。一方面，国内家电制造商逐步开启连接器进口替代进程。以美的集团为例，公司参与合作开发的产品数量占比超过60%，远超其他供应商；另一方面，公司在汽车、新能源等领域加大人力物力投入，新增客户及订单或将成为重要业绩增量。 风险提示： 国产替代不及预期，铜材价格波动，新业务开发不及预期等 行业观点： 24年宏观经济的复苏程度，是决定消费力及消费意愿修复力度的核心指标。我们预计随着居民收入和信心的恢复，消费复苏或将呈现前低后高的节奏。建议在立足确定性的前提下，优选子版块的龙头股标的：1）立足业绩确定性下优选龙头股，包括白酒板块，优先推荐高端白酒及有基地市场备书的地产龙头；2）立足行业趋势确定性下优选龙头股：包括啤酒板块及休闲零食板块；3）立足竞争格局的确定性下优选具备确定收益的高股息率龙头，包括乳制品板块。 推荐理由： 1）近期啤酒板块市场情绪回暖，二季度为啤酒行业传统旺季，在高基数影响逐步消除&夏季奥运会背景下，啤酒行业整体动销有望稳中向好，行业景气度环比提升；2）从结构上来看，青岛啤酒中档啤酒升级空间充足，同时大单品销售稳定；3）全年成本下行助力下，预计利润端有望释放弹性；4）估值处于历史低位附近，具有安全边际。 风险提示： 行业竞争加剧风险；成本超预期上升；行业需求超预期下滑；食品安全问题。 行业观点： 新股周期：1月上市10只新股，1月科创板/创业板/主板首日涨幅较12月下降；2月上市5只新股，科创板成都华微/上海合晶上市，创业板诺瓦星云/华阳智能/肯特股份上市，科创板首日开板估值较1月上升（受艾罗能源扰动），创业板首日开板估值下降，逐步回归；3月份至今上市5只新股，周内骏鼎达/星德胜上市，创业板首日开板估值较2月下降，逐步回归。 推荐理由： 1）公司是国内较为稀缺的MEMS惯性传感核心元件生产商，业绩增长主要依托于高可靠领域渗透率提升，整体较为稳健；2）公司积极拓展汽车自动驾驶、人形机器人等新兴领域，未来有望创造业绩增长新动能。 风险提示： 产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距的风险 资料来源：山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层