2024年6月策略观点&金股组合

2024年6月策略观点&金股组合 策略 2024年6月1日 策略研究/金股月报 投资要点： 策略观点： 回顾5月，A股震荡收跌，截至5月30日，主要宽基指数月累计涨跌幅多数为负，其中，上证50小幅收涨0.39%，表现较优，科创50累计跌3.23%，跌幅居前。北向资金延续净流入，大盘风格继续跑赢小盘，稳定风格领涨，金融股延续强势，成长股依旧表现较弱。行业方面，煤炭、地产、农林牧渔表现强势，涨幅领先，TMT、社服、商贸零售深度调整。 山证宏观策略团队 分析师： 往后看，欧美降息节奏或将慢于预期，其中，美联储或将于Q4开启首次降息，欧洲央行预计将于6月开启降息，而下一次降息或在9月，因此，海内外利差将维持高位。此外，国内地产政策相继落地，从房企流动性与地产需求两端发力，有望逐步带动地产市场企稳，短期内政策落地的效果仍有待观察，市场或仍将有波动。我们预计A股仍将以震荡调整为主，相对看好短期内有望受地产政策提振的家电、建筑装饰等中下游行业，中长期看配置价值较优的红利股。 范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 行业配置： 食饮、医药、化工 风险提示： 宏观经济不及预期；政策力度不及预期；地缘冲突超预期发展 表2：行业观点&金股推荐理由 分析师：李旋坤 行业名称：基础化工 本月推荐金股：鲁西化工（000830.SZ） 行业观点： 进入24年Q2，化工中游行业目前先后经历了涨价潮和地产及宏观政策的刺激，但是海外的地缘冲突导致的资源品和航运费的涨价会对中游制造业进行扰动，重视经营持续稳定的化工中游标的。 推荐理由： 受益于国内地产和宏观政策刺激，叠加中化管理层的经营优化，公司经营持续稳定改善。 风险提示： 原材料涨价风险，宏观经济修复不及预期 本月推荐金股：航天电器（002025.SZ） 行业观点： 内需外贸双轮驱动，国防工业持续景气。“十四五”期间，我国军费持续稳步增长，军费支出向装备费倾斜，新装备批量列装加速，同时伴随实战化训练强度不断提升带来的耗损增加，武器装备新增和补库存需求旺盛。中国武器装备技术先进，足以媲美美制装备，体系完整度、技术先进性远超如韩国、土耳其等新兴军贸国家，面对国际军贸格局新变化，中国的国防军工行业在巨大的本国需求之外，又可以向规模十分庞大的国际军贸市场开拓新的成长空间。新军事变革主要围绕着弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行，在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、雷达电子产业链。 推荐理由： 公司主要从事高端连接器、微特电机、高端继电器、光通信器件（光电模块）等高端电子元器件的研制和销售，产品主要销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域。 连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件，随着我国国防装备信息化智能化水平不断提高以及我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速，以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多，公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益。 风险提示： 连接器订单不及预期；募投项目进展不及预期 行业观点： 近期农业农村部披露4月全国能繁母猪存栏量，继续下滑0.1%。目前处于本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且逐渐出现周期底部末端的特征。我们认为周期磨底有望逐渐进入尾声，未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。近期部分高负债率的生猪养殖上市公司申请重整，或使得融资端的风险偏好提升和趋于收缩，行业资金趋紧，从而驱动高成本养殖群体的产能去化或带来行业产能扩张的谨慎和约束。参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。 推荐理由： 肉鸡股和生猪股历史股价呈现周期共振特征，公司业绩和估值处于周期底部区域，估值隐含预期或过度悲观，当前已经进入“亏损期+低PB”策略的配置时间窗口，后续随着业绩回暖，有望迎来估值修复。 风险提示： 畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险 分析师：王冯 本月推荐金股：名创优品（09896.HK） 行业观点： 纺织服装：纺织制造板块，2023年，纺织制造公司经历下游品牌客户去库存周期，订单承压，但呈现逐季改善趋势，营业收入普遍于2023年4季度恢复正增长。2024Q1，板块营收增速环比提升，营收绝对值已超过2022年同期水平，产能利用率回升带动毛利率同比改善。2季度以来，纺织制造企业订单延续复苏，预计复苏趋势环比向好。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的纺织制造龙头公司。 品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率较高，建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值。2）继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司。3）2024Q1，运动服饰行业折扣稳中向好，各品牌库存回归健康水平，零售流水表现符合公司预期。4月体育娱乐品类社零在上年同期高基数情况下，延续快速增长，行业需求韧性较强，继续推荐港股运动服饰公司。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 推荐理由： 1,公司2024Q1业绩略超预期，单季毛利率刷新新高水平，其中名创中国业务同店销售持续修复，名创海外业务快速开店，直营市场利润率延续提升; 2,TOPTOY业务开店目标上调且盈利能力改善。3,目前估值（CY2024E）约20倍，估值具备吸引力。 风险提示： 国内市场拓店不及预期；国内市场线下客流恢复不及预期；产品对消费者吸引力下降的风险；全球化战略推进受阻的风险。 行业观点： 展望6月，一是继续聚焦AI主线，英伟达FY25Q1财报显示AI算力的持续强劲需求，blackwell系列新品在Q3/Q4的陆续发货有望继续拉动铜连接、1.6T光模块、液冷等收益板块增长。当前国内AI主线走势与英伟达背离或需要业绩的持续兑现来不断增强对中长期的信心，我们建议持续关注NV链核心受益标的的修复行情。二是市场进入半年报预期阶段，我们跟踪国家统计局制造业产量、光模块出口等数据预期光模块、服务器、智能控制器、物联网模组等同环比表现较好。三是加大对国产算力的重视程度，随着运营商、地方智算中心、互联网大厂加大算力资本开支投入，国产GPU芯片、光模块、以太网交换机、散热、电源等环节均将受益，我们看好昇腾产业链由供给提升和技术演进带来的投资机会。 推荐理由： 1、公司通过Fabrinet成为英伟达光模块的核心光引擎提供商，Q2有望受益于订单提升和产能扩张实现环比可观增长。我们跟踪海关数据江苏省出口泰国光模块4月产量数据显示分别同/环比+182.3%/+5.4%.。2、公司坚持“万品入精”经营理念，是国内外主要光模块厂商透镜、FAU、隔离器等核心供应商，无源器件或也看到不俗表现。3、公司研发积累光子集成技术，有望受益于CPO、OIO硅光行业发展利好消息的催化。4、基于稳健的客户关系和技术实力，1.6T光引擎或配套成为首批核心供应商。 风险提示： 英伟达光模块需求环比增长不及预期、1.6T光模块竞争格局发生变化导致份额不及预期、CPO/OIO等硅光技术路线不确定性导致公司长期可达市场空间缩小 本月推荐金股：山煤国际（600546.SH） 推荐理由： 1、公司前期利空出尽，后续基于山西复产大背景下，公司产量有望受益量价齐升。2、考虑公司24-26年仍有高分红比例承诺，股息率相对优势大，存在估值修复空间。3、若公司加大煤炭资源获取力度而影响分红，相关资源则有望改善公司资源接续预期。 风险提示： 复产不及预期，分红不及预期，成本大幅提升，煤炭价格大幅下降 分析师：周蓉 行业观点： 近期房地产相关刺激政策出台，行业预期逐步改善。在此背景下，板块估值修复行情值得期待。我们建议在立足确定性的前提下，结合估值水平，优选以下标的：1）白酒板块，优先推荐高端白酒及有基地市场备书的地产龙头，同时布局业绩确定性高的次高端标的。2）啤酒板块，23年低基背景下销量有望实现较好增长，助力其业绩稳定增长。3）乳制品板块，优先推荐具备估值安全边际的行业龙头。 推荐理由： 1）二季度为啤酒行业传统旺季，在高基数影响逐步消除&夏季奥运会背景下，啤酒行业整体动销有望稳中向好，行业景气度环比提升；2）从结构上来看，青岛啤酒中档啤酒升级空间充足，同时大单品销售稳定；3）全年成本下行助力下，预计利润端有望释放弹性；4）估值处于历史低位附近，具有安全边际。 风险提示： 行业竞争加剧风险；成本超预期上升；行业需求超预期下滑；食品安全问题。 本月推荐金股：健民集团（600976.SH） 分析师：邓周宇 行业观点： 1、医疗反腐持续推进，板块增长全年前低后高；2、院内市场相对承压，OTC增长稳定具备相对优势；3、新版国家基本药物目录今年年内有望落地；4、设备更新带来医疗器械行业新的市场机会。 推荐理由： 1、OTC板块增速确定，具备相对优势。2、龙牧渠道管控卓有成效；便通胶囊定位精准，是培育的第二个大品种；产品管线持续加强。3、公司利润率具备持续提升空间。4、24年市盈率16倍，公司长期核心竞争力持续提升，估值相对便宜。 风险提示： 便通胶囊市场推广低于预期。中药板块系统性投资机会消失。 本月推荐金股：上海电影（601595.SH） 行业观点： 1、AIPC进展：联想发布AIPC“AI元启版”，微软发布Copilot+PC；2、英伟达发布财报，黄仁勋表示预计推理能力将随着模型复杂度、用户数量和每个用户查询次数的增加而增长；3、5月游戏版号数量平稳，腾讯DNF手游上线。行业或继续受到AI事件催化。 推荐理由： 1、IP储备丰富，AI赋能IP应用具备广阔前景； 2、电影主业稳步复苏。 风险提示： IP业务不及预期，电影主业不及预期，政策风险等。 本月推荐金股：华秦科技（688281.SH） 行业观点： 世界迎来百年未有之大变局，国际局势不安定性增加。军工新材料受宏观环境波动较小，下游需求稳中有升，展现出了高景气度。 推荐理由： 华秦科技从事红外隐身材料的研发和销售，是国内率先突破红外隐身技术、实现中高温隐身材料全覆盖的公司。公司在手订单饱满，截止到2024年3月底，母公司特种功能材料在手订单约8亿元，且新增四个牌号进入小批试制，为公司业绩增长带来确定性。公司围绕高端新材料积极布局，业务协同发展打开长期增长空间。我们预测2024年至2026年，对应EPS分别为3.6/4.62/5.73元。 风险提示： 业务受国防政策影响较大的风险；客户集中度较高的风险；技术及产品不达预期的风险；民品推广不及预期的风险；募投项目不能顺利实施的风险。 资料来源：山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。