2023年报点评：全年自主表现向上，拟实施回购计划

广汽集团2023年度及2024年展望

2023年度业绩回顾

• 营收：全年实现营收1297亿元，同比增长18%。
• 净利润：归母净利44.3亿元，同比下降45%；扣非净利35.7亿元，同比下降52%。
• 季度表现：第四季度（4Q23）实现归母净利-0.8亿元，去年同期为0.1亿元，上期为15.4亿元；扣非净利-4.5亿元，去年同期为-2.3亿元，上期为13.2亿元。

4Q23关键指标分析

• 营收与销量：4Q23实现营收315亿，同比增长6%，环比下降13%。总销量为24.0万辆，同比增长30%，环比下降3%。
• 利润表现：剔除联合营投资收益后净利-13.6亿元，同比减亏6.4亿元，环比增亏11.3亿元。自主扣非净利-17.3亿元，同比减亏5.1亿元，环比增亏12.8亿元。
• 成本与费用：毛利率为8.2%，同比减少2.0个百分点，环比减少2.3个百分点。期间费用率为11.6%，同比增加3.8个百分点，环比增加3.0个百分点。
• 资产减值：资产减值10.1亿元，同比少减值13.5亿元，环比多减值7.6亿元，主要与年末部分车型库存减值有关。
• 单车利润：扣非单辆车利润为-0.72万元，同比减亏0.49万元，环比增亏0.54万元。

市场表现与策略

• 广本与广丰：下半年广本净利6亿元，同比下降84%；广丰净利91亿元，同比下降1%。
• 传祺与埃安：传祺通过高价值MPV车型与混动技术推动转型；埃安通过S、Y双子星热销以及新品牌昊铂的产品线，预计2024年增长。
• 合资品牌：广本与广丰加速电动化转型，广本计划2024年内完成12万辆新能源车扩产项目，与丰田合作的新能源车型按计划推进。

公司行动与未来展望

• 回购计划：公司计划实施5-10亿元回购计划，A股回购1-2亿元用于股权激励或员工持股计划，H股回购4-8亿元全部予以注销。
• 2024年预测：调整2024-2025年归母净利预期至71亿、77亿元，引入2026年预期84亿元。A股目标PE调整为15倍，目标价10.11元人民币；H股目标PE调整为5倍，目标价3.65港元。
• 评级：维持“A/H‘强推’评级”。

风险提示

• 终端价格竞争超预期。
• 合资电动化转型不及预期。
• 自主新车市场表现低于预期。