2023年业绩短期承压，海外市场增长亮眼

春立医疗2023年业绩及未来展望

主要业绩概览

• 2023年：春立医疗实现营业收入12.1亿元，同比增长0.6%，归母净利润2.8亿元，同比下降9.7%。销售毛利率为72.5%，销售净利率为23%。
• 第四季度：第四季度实现营业收入4.2亿元，同比下降5.7%，归母净利润0.97亿元，同比下降0.83%。

关键亮点

1. 国际市场增长：2023年海外市场收入达到1.98亿元，同比增长81.7%，预计2024年海外市场的高增长将持续。
2. 关节产品线：公司关节假体类产品收入增长5.26%，其中关节假体销量约113万件，同比增长3%。
3. 产品线多元化：春立医疗覆盖髋、膝、肩、肘四大关节领域，提供多种创新产品，如PRP、3D打印植入物、VE植入物等，并在关节机器人领域有布局。
4. 生产供应链优化：公司计划在2024年实现生产供应链的自给自足，旨在降低生产成本。

2024年展望

• 关节国采续标：预计公司膝关节产品将进入关节国采续标名单，市场份额有望恢复至集采前水平。
• 手术量增长：随着合规政策的影响逐渐消退，预计2024年下半年的终端手术量和植入量将显著增长。
• 盈利预测：基于对收入和成本的预测，预计2024-2026年的收入和净利润将分别实现24.6%、24.2%和22.2%的增长，每股收益分别为0.90元、1.15元和1.40元。

风险提示

• 手术量增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 非集采产品拓展缓慢

投资建议

维持对春立医疗的“买入”评级，考虑到公司的成长性和市场前景，预计未来表现将保持稳健增长。