Q2海外自主品牌增速亮眼，业绩短期承压

北鼎股份公布2021年半年报，实现收入3.5亿元，同比增长26.6%，实现业绩0.5亿元，同比增长11.7%。Q2单季度实现收入1.8亿元，同比增长8.1%，实现业绩0.2亿元，同比增长7.7%。我们认为，公司不断推动品牌出海，Q2海外自主品牌增速亮眼，但受原材料成本和运费上涨影响，Q2业绩短期承压。北鼎Q2内销稳健增长，外销自主品牌增速亮眼，公司产品定位高端，且颜值较高，有望持续受到品质消费人群青睐。我们预计，未来几个季度北鼎收入仍将保持稳定增长。公司毛利率相对较低的外销收入占比同比提升2.8p ct至30.3%，拉低公司整体毛利率。北鼎原材料和产品备货较多，有望带来相对竞争优势。北鼎Q2经营性现金流净流入0.1亿元，同比下降，主要因为公司为应对原材料价格上涨及芯片供应紧张，提前储备原材料和物资，且加大海外产品备货工作。在原材料涨价的外部压力下，北鼎原材料和产品备货较多，有望带来相对竞争优势。我们预计，公司2021~2023年EPS为0.54/0.78/0.92元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为28.08元，相当于2022年36倍的动态市盈率。

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