一周集萃-沪铜：短期价格维持高位运行

一周集萃-沪铜 研究中心2024年03月31日 要点：短期价格维持高位运行 ➢行情回顾 截至3月29日，沪铜主力2405合约收盘72530元/吨，周内铜价震荡整理为主，主要运行区间71640-72690元，涨幅0.33%。 ➢逻辑观点 宏观面，美联储降息预期跟随经济数据变化或仍有摆动，短期美元指数延续区间震荡。美国2月核心PCE环比回落至0.3%，2月PCE物价指数同比上涨2.5%，1月份为2.4%。核心PCE物价指数年率录得2.8%，月率录得0.3%。基本符合预期，鲍威尔重申美联储并不急于降息。国内方面，当前国内制造业及地产表现均未有明显好转，继续关注数据表现，如3-4月恢复不及预期，市场交易重心或有所转移。产业面，铜精矿的紧缺仍是支撑价格的主要矛盾，TC继续走低，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证。当前库存累增幅度有所放缓，预期4月消费环比好转，叠加冶炼端集中检修或影响供应，供需存边际改善预期。截止3月29日，SHFE铜库存29万吨，相较3月22日增加约0.51万吨。3月28日SMM中国电解铜社会库存39.09万吨，较上周四（3月21日）增加0.36万吨；SMM进口铜精矿指数（周）报6.38美元/吨，较上一期的10.63美元/吨减少4.25美元/吨。 ➢行情展望及投资建议 海外方面，美国各项经济数据保持韧性，鲍威尔重申美联储并不急于降息，美元指数延续偏强态势。产业面，CSPT举行的最新会议决定不设定二季度加工费指导价，同时建议联合减产幅度为5-10%。4月冶炼厂进入集中检修阶段，消费或边际好转，库存有望去化，短期价格维持高位运行。下周CU2405主波动区间参考71500-73500元/吨。 ➢风险提示 下游需求明显低于预期；冶炼厂减产超预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡整理为主 ✓周内铜价震荡整理为主。宏观方面，美国四季度GDP超预期上修至3.4%，2月耐用品订单环比超预期转好，联储官员均发表偏鹰派言论，美元指数延续强势，压制高位铜价。临近周末市场关注国内CSPT小组会议，会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，且再次建议联合减产幅度为5-10%，限制铜价回落空间。 ✓截至3月29日下午收盘，周内LME铜价格波动8776-8933美金/吨，涨幅0.28%；SHFE铜2405合约主要运行区间71640-72690元，涨幅0.33%。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息仍具有不确定性 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息仍具有不确定性 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内地产数据维持疲弱，稳增长预期成常态 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数持续走跌至历史极低 冶炼端：TC走跌后冶炼利润被大幅压缩 精废价差伴随铜价上涨走扩，粗铜加工费止跌 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价有所回落，进口盈利窗口持续关闭 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费：行业表现一定分化，整体弱复苏态势 第四部分库存与基差 库存：国内库存累增放缓，4月拐点可期 库存：三大交易所持续走增 基差：国内及LME现货贴水扩大 第五部分资金表现 资金表现：CFTC净多持仓维持偏高，沪铜持仓量减少但依旧高位 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美联储2月核心PCE环比回落至0.3%，“基本符合预期”、鲍威尔重申美联储并不急于降息！美国商务部经济分析局周五表示，2月PCE物价指数环比上涨0.3%。与此同时，1月的环比数据被上修至0.4%。2月PCE物价指数同比上涨2.5%，1月份为2.4%。核心PCE物价指数年率录得2.8%，月率录得0.3%。鲍威尔说，最新核心PCE通胀数据“基本符合我们的预期”。但鲍威尔重申，直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降低利率是不合适的。 ➢智利Codelco公司去年铜产量创25年来最低毛利润同比下降34%。智利铜业巨擘—国家铜业公司（Codelco）周四在一份文件中称，由于运营和生产面临的挑战，该公司2023年毛利润为31.2亿美元，较上年下降34%。作为全球最大的铜生产商，Codelco公司2023年铜产量为132.5万吨，为25年来最低水平，2022年产量为144.6万吨。 ➢富宝调研：湖北再生铜开工率再度提升废铜库存大幅增加。据富宝有色铜研究团队调研统计，当周湖北地区再生铜杆加工企业开工率68.17%，较上周环比增加约3.93个百分点；湖北再生铜制杆总产量约1.29万吨，环比增加0.14万吨。湖北本周开工率较上周继续增加，多数再生铜厂高位大量点货抛售带动周内生产意愿，废料采购及生产积极，目前再生铜杆多数销售至贸易商端。 ➢美国2月耐用品订单环比初值增长1.4%，预期值1.2%。3月26日美国商务部公布数据显示，美国2月耐用品订单环比初值增长1.4%，相较于前值大幅回升，预期值1.2%，1月前值-6.1%进一步下修至-6.9%。 ➢CSPT建议联合减产幅度为5-10%。CSPT小组于3月28日上午在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。据了解，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，2024年一季度现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，较2023年四季度现货铜精矿采购指导加工费95美元/吨及9.5美分/磅减少15美元/吨及1.5美分/磅。据SMM国内铜精矿现货冶炼平衡数据显示，进入2024年后现货冶炼一直处于亏损状态，2月为平均亏损1417元/吨，正逼近历史极低水平。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司