一周集萃-沪铜：海外交割忧虑短期难缓解，铜价维持高位强势

一周集萃-沪铜 研究中心2024年05月19日 要点：海外交割忧虑短期难缓解，铜价维持高位强势 ➢行情回顾 本周铜价大幅上涨，截至5月17日下午收盘，CU2407收盘84250元/吨，周涨幅3.77%，波动区间80450-84500元/吨。 ➢逻辑观点 宏观面，降息预期重燃，美元指数延续弱势。美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。海外通胀数据如市场预期回落，逐步恢复市场对于联储将于9月降息的信心。产业面，海外交割忧虑短期难缓解提供利多驱动。COMEX铜合约规模为25000磅/手，按1吨=2204.6磅换算，一手规模在11.4吨左右，截至5月17日，COMEX2407合约持仓量为15.9万手（规模约181.3万吨），COMEX当前仓单库存不到3万吨，该问题目前正在通过货物的区域转移进行缓解，有1.5个月左右的物流周期，仓单不足的忧虑短期仍将存在，持续关注持仓量及仓单库存变化。国内方面，当前高库存问题依旧存在，冷料充足下冶炼厂减产幅度不及预期，对短期价格继续上行形成一定阻力，但短期无法构成利空驱动。截至5月17日，SHFE铜库存291020吨，较上周五增加644吨；SMM铜社会库存41.04万吨，环比周一增加1.03万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-1.08美元，较上一期的-1.43美元增加0.35美元。 ➢行情展望及投资建议 美国4月通胀数据低于预期，降息预期重燃，国内地产相关利好政策陆续推出，当前整体宏观氛围偏暖，叠加市场对于COMEX交割忧虑短期难以明显缓解，对空方不利，预计价格仍将维持强势。下周沪铜主波动区间参考83000-86000。 ➢风险提示 全球主要经济体制造业数据重新走弱 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价延续涨势 ✓本周铜价延续升势。市场关注周内公布美国4月CPI数据，通胀数据如期回落，降息预期再次升温，与此同时COMEX库存低位但2407合约持仓量高位，引发市场交割忧虑，外盘价格大幅拉涨带动沪铜强势运行。 ✓截至5月17日下午收盘，CU2407收盘84250元/吨，周涨幅3.77%，波动区间80450-84500元/吨；LME铜收盘10449美元/吨，周涨幅4.1%，波动区间9960-10555美元/吨。 第二部分宏观面 宏观面：美国4月通胀数据低于预期，降息预期再次升温 宏观面：美国4月通胀数据低于预期，降息预期再次升温 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，降息预期逐步强化 宏观面：国内经济数据表现分化，制造业PMI回升提振市场信心，地产仍是拖累项 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数持续走跌至历史极低 冶炼端：TC走跌后零单冶炼利润被大幅压缩，但4月国内精铜产量超预期 精废价差维持高位，粗铜加工费走升，废铜和粗铜供应相对充裕 进口铜分项情况 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费：行业表现一定分化，整体弱复苏态势 第四部分库存与基差 库存：国内库存维持高位，LME及COMEX延续去库 库存：三大交易所库存缓慢去化 基差：国内现货维持较大贴水，LME现货贴水收窄 第五部分资金表现 资金表现：内外多头持仓量继续走增 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢4月美国PPI较上月的数据环比上升0.5%，超出预期的0.3%。4月美国PPI较上月的数据环比上升0.5%，高于3月份修正后的-0.1%，也超出预期的0.3%；PPI同比上升2.2%，略高于前值的2.1%，创下2023年4月以来的新高，与市场预期值一致。 ➢美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%。美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。 ➢中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司