一周集萃-沪铜：短期价格维持高位，关注资金热度

一周集萃-沪铜 研究中心2024年04月14日 要点：短期价格维持高位，关注资金热度 ➢行情回顾 本周沪铜期价延续涨势，周内波动区间为74520-77040元/吨。截至4月12日下午收盘，SHFE铜2406合约收盘76910元/吨，周涨幅3.74%。 ➢逻辑观点 宏观面，强劲的劳动力市场和仍具韧性的经济强化了美联储在降息方面的谨慎态度，但暂未改变降息框架，未给铜价带来明显压力。美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2%；3月核心CPI同比增长3.8%，增幅也高于预期值3.7%，前值为3.8%。3月CPI环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%。美国3月核心PPI同比2.4%，预期2.3%，前值2%。国内方面，3月中国官方制造业PMI数据为50.8%，较上月上升1.7%，高于临界点，制造业景气回升提振市场信心。产业面，铜精矿的紧缺仍是支撑价格的主要矛盾，与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证。当前库存累增幅度有所放缓，预期4月消费环比好转，叠加冶炼端集中检修或影响供应，供需存边际改善预期。截止4月12日，SHFE铜库存约30万吨，相较4月3日增加约0.79万吨。SMM中国电解铜社会库存40.52万吨，较上周三（4月3日）增加1.72万吨；SMM进口铜精矿指数（周）报6.05美元/吨，较上一期的6.38美元/吨减少0.33美元/吨。 ➢行情展望及投资建议 海外方面，美国3月通胀数据超预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度，但市场交易重心仍在中美制造业数据企稳反弹后引发的补库预期及再通胀预期，当前铜市场高持仓量并未出现明显减少，做多情绪仍在持续。基本面，铜精矿TC继续走低至历史极低位，但与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证，如果后期公布的经济数据及需求明显不及预期，预计价格将存在较大回落压力。短期乐观情绪或将继续推动价格试探大区间上沿压力位7.7-7.8万。下周CU2406主波动区间参考75000-77000元/吨。 ➢风险提示 下游需求明显低于预期；冶炼厂实际减产量超预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价延续涨势 ✓周内铜价延续涨势，做多情绪依旧高涨，周内公布美国3月CPI、核心CPI及PPI数据均超出预期，美联储降息预期继续下修，美元指数明显反弹，对整体有色走势形成一定压制，但市场交易关注点仍在降息框架未发生变化、叠加全球制造业触底反弹预期引发的补库预期及再次通胀预期。整体沪铜持仓量居高不下，支撑铜价高位运行。 ✓截至4月12日下午收盘，SHFE铜2406合约收盘76910元/吨，周涨幅3.74%；LME铜收盘9440美元/吨，周涨幅0.97%。 第二部分宏观面 宏观面：强劲的就业和经济数据强化降息预期，但暂未改变降息框架 宏观面：强劲的就业和经济数据强化降息预期，但暂未改变降息框架 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，降息预期逐步强化 宏观面：国内制造业PMI数据重回临界点，经济景气回升提振市场信心 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数持续走跌至历史极低 冶炼端：TC走跌后零单冶炼利润被大幅压缩 精废价差伴随铜价上涨走扩，粗铜加工费止跌 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价继续走低，进口盈利窗口持续关闭 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费：行业表现一定分化，整体弱复苏态势 第四部分库存与基差 库存：国内库存累增放缓，4月拐点可期 库存：三大交易所库存增幅放缓 基差：国内现货贴水收窄，LME现货贴水继续走扩 第五部分资金表现 资金表现：CFTC净多持仓维持偏高，沪铜持仓量继续走升 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美国3月CPI同比反弹至3.5%，核心CPI连续第三个月超预期。美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2%；美国3月核心CPI同比增长3.8%，增幅也高于预期值3.7%，前值为3.8%。数据显示，尽管美联储将利率维持在20年来的高位，但遏制通胀的进展可能正在停滞。 ➢中汽协：3月我国汽车销售同比增长9.9%，3月新能源汽车产销同比分别增长28.1%和35.3%。中国汽车工业协会4月10日对外发布数据显示，2024年1-3月，我国汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%，产销量为2019年以来一季度最高值；出口共132.4万辆，同比增长33.2%。3月单月来看，我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%。3月，汽车出口50.2万辆，环比增长33%，同比增长37.9%。 ➢美国3月核心PPI同比2.4%，预期2.3%，前值2%。美国3月核心PPI同比2.4%，预期2.3%，前值2%。美国上周首次申领失业救济人数为21.1万人，预估为21.5万人，前值为22.1万人。 ➢中国3月CPI同比增幅缩窄至0.1%，PPI同比降幅扩大至2.8%。4月11日，国家统计局公布数据显示，3月份CPI同比增长0.1%，较前值0.7%明显缩窄；3月CPI环比下降1.0%，前值为上涨1.0%，时隔三个月再度转跌。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比前月缩窄0.6个百分点；3月PPI同比下降2.8%，降幅为连续第二个月扩大，这也是PPI连续第18个月同比下降。3月PPI环比下降0.1%，较2月的下降0.2%有所好转。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司