一周集萃：沪铜：短期价格维持强势，关注资金热度

一周集萃-沪铜 研究中心2024年04月21日 要点：短期价格维持强势，关注资金热度 ➢行情回顾 ➢逻辑观点 宏观面，宏观利多驱动仍在持续。海外方面，美国3月份零售销售增幅超过预期，创下去年9月以来新高，再通胀交易暂未停止。国内方面，周内公布一季度GDP数据同比增5.3%略超预期，数据显示国内经济正温和复苏，但仍面临地产拖累等不确定性因素。产业面，铜精矿的紧缺仍是支撑价格的主要矛盾，尤其近期赞比亚停电事件对于铜矿生产再度形成扰动，但与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证，持续跟踪国内库存变化及海内外主要经济体制造业数据。截至4月19日，SHFE铜库存约30万吨，相较4月12日增加322吨，近期累库幅度有所放缓。SMM中国电解铜社会库存40.35万吨，刷新了其自2020年4月10日以来的高点；SMM进口铜精矿指数（周）报4.23美元/吨，较上一期的6.05美元/吨减少1.82美元/吨。 ➢行情展望及投资建议 海外再通胀预期走升继续驱动铜价，叠加近日铜矿端频繁释放干扰消息，使得供应缩减的利多逻辑仍未结束，资金做多情绪持续高涨，但当前库存高位且仍在累增，现货持续贴水，需求向下传导不畅，价格高位风险仍存。短期维持顺势偏多观点，但仍需谨防投机资金获利了结带来的价格快速回调。单边交易上做好止损，持有现货或期货多头头寸的投资者可考虑同时买入看跌期权进行头寸保护。下周CU2406主波动区间参考78000-81000元/吨。 ➢风险提示 下游需求明显低于预期；冶炼厂实际减产量明显不及预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价延续涨势 ✓周内铜价延续涨势，盘中突破8万，触及18年新高，沪铜持仓总量61.3万手创历史新高，周内铜矿端再次发生扰动进一步推升做多情绪。有消息称赞比亚铜矿受到国家电力公司停电警告，据行业协会称，赞比亚国家电力公司已向一些矿山发出不可抗力的通知，这可能会给紧缩的铜市场带来额外压力。 ✓截至4月19日下午收盘，SHFE铜2406合约收盘79370元/吨，周涨幅3.2%；LME铜收盘9874.5美元/吨，周涨幅4.97%。 第二部分宏观面 宏观面：当前市场仍在交易美国制造业持续回升所带来的再通胀预期 宏观面：当前市场仍在交易美国制造业持续回升所带来的再通胀预期 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，降息预期逐步强化 宏观面：国内经济数据表现分化，制造业PMI回升提振市场信心，地产仍是拖累项 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数持续走跌至历史极低 冶炼端：TC走跌后零单冶炼利润被大幅压缩，3月国内精铜产量维持高位 精废价差伴随铜价上涨走扩，粗铜加工费止跌 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价继续回落，进口铜亏损扩大 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费：行业表现一定分化，整体弱复苏态势 第四部分库存与基差 库存：国内库存累增放缓，4月拐点可期 库存：三大交易所库存增幅放缓 基差：国内现货贴水扩大，LME现货贴水收窄 第五部分资金表现 资金表现：CFTC净多持仓及沪铜持仓量继续走升 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢赞比亚铜矿受到国家电力公司停电警告。据Mysteel，赞比亚85%的电力依赖水力发电，目前正面临持续干旱导致的轮流停电问题。赞比亚国家电力公司表示，他计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。据行业协会称，赞比亚国家电力公司已向一些矿山发出不可抗力的通知，这可能会给紧缩的铜市场带来额外压力。由于First Quantum Minerals Ltd.的Cobre巴拿马矿意外关闭，以及Anglo American Plc下调生产指引，市场压力已持续数月。全球最大的生产商Codelco的产量也跌至25年来的低点。 ➢美国3月零售销售数据超预期。美国3月零售销售环比上升0.7%，创去年9月以来新高，预期升0.3%，前值从升0.6%修正为升0.9%；核心零售销售上升1.1%，预期升0.4%，前值从升0.3%修正为升0.6%。 ➢美国上周初请失业金人数保持在低位。美国上周初请失业金人数维持在较低水平，表明劳动力市场持续强劲。美国劳工部周四表示，上周初请失业金人数为21.2万人，与上次统计接近持平。今年以来，初请人数一直在19.4万至22.5万之间徘徊。 ➢中国一季度GDP同比增长5.3%，全国固定资产投资增长4.5%。国家统计局公布数据显示，初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。国家统计局称，从未来走势看，我们认为CPI会在低位缓慢回升。一方面是经济持续向好，总需求在回升，这对支撑CPI回升是一个很重要的基本面因素。另外，部分农产品价格也到了价格调整拐点，比如生猪价格。数据显示，2024年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，增速比1-2月份加快0.3个百分点。1-3月份，全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司