期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。短期价格维持偏强，仍需警惕高位回落风险研究中心2024年03月17日一周集萃-沪铜 要点：短期价格维持偏强，仍需警惕高位回落风险➢行情回顾截至3月15日，沪铜主力2405合约收盘73130元/吨，周内铜价大幅上涨，主要运行区间69310-73270元，涨幅4.49%。➢逻辑观点宏观面，当前宏观层面市场情绪偏多，但潜在压力仍存。本周公布美国2月CPI及PPI数据均超市场预期，但市场并未降低对美联储6月降息的预期，短期宏观情绪偏多，但降息预期被充分消化后，后期经济数据表现（通胀、就业、PMI）仍值得关注，实际降息往往伴随经济走弱，关注下周联储议息会议官员表态。国内方面，当前国内制造业及地产表现均未有明显好转，继续关注数据表现，如3-4月恢复不及预期，市场交易重心或有所转移。基本面，周内冶炼厂减产消息驱动铜价大幅上涨后下游需求受抑，调研多家下游企业反映订单明显减少，市场观望情绪浓厚，此外，国内库存持续超预期累增也反映了消费恢复缓慢，如接下来需求相关乐观预期被证伪，将给短期价格带来压力。截止3月15日，SHFE铜库存28.6万吨，相较3月8日增加约4.7万吨。3月14日SMM中国电解铜社会库存38.9万吨，较上周四（3月7日）增加4.13万吨；SMM进口铜精矿指数（周）报13.25美元/吨，较上一期的15.29美元/吨减少2.04美元/吨。➢行情展望及投资建议短期价格在资金热度高位下维持偏强运行，但仍需警惕高位快速回落风险。一方面，联储降息预期被充分消化后，实际降息往往伴随经济走弱，市场关注点将有所转移；另一方面，冶炼厂实际减产影响仍具有不确定性，且高铜价压制下游需求明显受抑，库存已表现超预期累增，不排除当前宏观与基本面的共振向上驱动转为共振向下。操作上，前期多单逐步止盈后离场先观望或者继续持有下做好止损。下周CU2405主波动区间参考72000-74000元/吨。关注下周联储议息会议官员表态。➢风险提示下游需求明显低于预期 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价大幅上涨LME铜价沪铜主力✓周内铜价大幅上涨，当前无明显宏观利空背景下，伴随国内铜精矿供应紧张与冶炼厂减产的题材发酵，伦铜向上突破8700美金，沪铜突破7万整数关口压力位，持仓量大幅增加。周四美国公布2月PPI超预期升温，但市场并未降低联储对6月降息预期，美元指数止跌反弹，但暂未对铜价形成明显压力。✓截至3月15日下午收盘，周内LME铜价格波动8556-9066美金/吨，涨幅5.31%；SHFE铜2405合约主要运行区间69310-73270元，涨幅4.49%。数据来源：Wind 广州期货研究中心60,00062,00064,00066,00068,00070,00072,00074,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜7,2007,5007,8008,1008,4008,7009,0009,300期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息时点的预期持续博弈中美国通胀数据美国联邦基金目标利率美国失业率美国ISM制造业0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002001/052002/032003/012003/112004/092005/072006/052007/032008/012008/112009/092010/072011/052012/032013/012013/112014/092015/072016/052017/032018/012018/112019/092020/072021/052022/032023/012023/11美国:失业率:季调303540455055606570752017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息时点的预期持续博弈中美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价美国10年期国债收益率与铜价3035404550556065702019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01美国欧元区4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.805.302020-10-282020-12-282021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312023-10-312023-12-312024-02-29美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜90951001051101151206,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0002021-10-212021-12-212022-02-212022-04-212022-06-212022-08-212022-10-212022-12-212023-02-212023-04-212023-06-212023-08-212023-10-212023-12-212024-02-21期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声欧元区通胀数据欧元区基准利率欧元区制造业PMI欧元区GDP增速-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09欧元区:GDP:不变价:当季同比3035404550556065702013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02欧元区:制造业PMI德国:制造业PMI英国:制造业PMI-1.000.001.002.003.004.005.006.002001-08-312002-08-312003-08-312004-08-312005-08-312006-08-312007-08-312008-08-312009-08-312010-08-312011-08-312012-08-312013-08-312014-08-312015-08-312016-08-312017-08-312018-08-312019-08-312020-08-312021-08-312022-08-312023-08-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内地产数据维持疲弱，稳增长预期成常态30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资01002003004005006001月1日1月10日1月21日1月30日2月9日2月19日2月28日3月10日3月21日4月3日4月16日4月26日5月9日5月22日6月4日6月14日6月27日7月10日7月23日8月2日8月15日8月28日9月10日9月20日10月3日10月16日10月29日11月8日11月21日12月4日12月17日12月27日2020年2021年2022年2023年2024年404244464850525456582019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01(40)(30)(20)(10)010203040502015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/01202