沪铜：短期价格维持偏强，仍需警惕高位回落风险

一周集萃-沪铜 研究中心2024年03月17日 要点：短期价格维持偏强，仍需警惕高位回落风险 ➢行情回顾 截至3月15日，沪铜主力2405合约收盘73130元/吨，周内铜价大幅上涨，主要运行区间69310-73270元，涨幅4.49%。 ➢逻辑观点 宏观面，当前宏观层面市场情绪偏多，但潜在压力仍存。本周公布美国2月CPI及PPI数据均超市场预期，但市场并未降低对美联储6月降息的预期，短期宏观情绪偏多，但降息预期被充分消化后，后期经济数据表现（通胀、就业、PMI）仍值得关注，实际降息往往伴随经济走弱，关注下周联储议息会议官员表态。国内方面，当前国内制造业及地产表现均未有明显好转，继续关注数据表现，如3-4月恢复不及预期，市场交易重心或有所转移。基本面，周内冶炼厂减产消息驱动铜价大幅上涨后下游需求受抑，调研多家下游企业反映订单明显减少，市场观望情绪浓厚，此外，国内库存持续超预期累增也反映了消费恢复缓慢，如接下来需求相关乐观预期被证伪，将给短期价格带来压力。截止3月15日，SHFE铜库存28.6万吨，相较3月8日增加约4.7万吨。3月14日SMM中国电解铜社会库存38.9万吨，较上周四（3月7日）增加4.13万吨；SMM进口铜精矿指数（周）报13.25美元/吨，较上一期的15.29美元/吨减少2.04美元/吨。 ➢行情展望及投资建议 短期价格在资金热度高位下维持偏强运行，但仍需警惕高位快速回落风险。一方面，联储降息预期被充分消化后，实际降息往往伴随经济走弱，市场关注点将有所转移；另一方面，冶炼厂实际减产影响仍具有不确定性，且高铜价压制下游需求明显受抑，库存已表现超预期累增，不排除当前宏观与基本面的共振向上驱动转为共振向下。操作上，前期多单逐步止盈后离场先观望或者继续持有下做好止损。下周CU2405主波动区间参考72000-74000元/吨。关注下周联储议息会议官员表态。 ➢风险提示 下游需求明显低于预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价大幅上涨 ✓周内铜价大幅上涨，当前无明显宏观利空背景下，伴随国内铜精矿供应紧张与冶炼厂减产的题材发酵，伦铜向上突破8700美金，沪铜突破7万整数关口压力位，持仓量大幅增加。周四美国公布2月PPI超预期升温，但市场并未降低联储对6月降息预期，美元指数止跌反弹，但暂未对铜价形成明显压力。 ✓截至3月15日下午收盘，周内LME铜价格波动8556-9066美金/吨，涨幅5.31%；SHFE铜2405合约主要运行区间69310-73270元，涨幅4.49%。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息时点的预期持续博弈中 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息时点的预期持续博弈中 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内地产数据维持疲弱，稳增长预期成常态 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数持续走低至历史低位 冶炼端：TC走跌后冶炼利润被大幅压缩 精废价差保持区间震荡，粗铜加工费止跌 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价企稳反弹，进口盈利窗口持续关闭 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现：空调产销好于预期 第四部分库存与基差 库存：国内库存持续累增，LME延续去化 库存：三大交易所持续走增 基差：国内现货维持小幅贴水，LME贴水扩大 第五部分资金表现 资金表现：CFTC净空持仓持续收窄，沪铜持仓量历史高位 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢2月金融数据整体平稳。中国人民银行3月15日发布的金融数据显示，今年前两个月人民币贷款增加6.37万亿元，其中2月人民币贷款增加1.45万亿元；社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元；2月末，广义货币（M2）余额299.65万亿元，同比增长8.7%。 ➢中国大型铜冶炼厂或将减产。据外媒报道，中国大型铜冶炼厂在周三的一次会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。此次会议召开之际，现货市场上的铜精矿加工费跌至10多年来的最低水平，损害了冶炼厂的利润。分析师预测，铜精矿加工费或在第二季度反弹。 ➢美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美国2月核心CPI同比增3.8%%，高于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落，仍为2021年5月以来的最低水平。 ➢美国2月PPI超预期升温。3月14日周四，美国劳工部数据显示，美国2月PPI超预期升温，同比上涨1.6%，前值为0.9%，预期为1.2%；PPI环比加速涨0.6%，是预期值的两倍，前值0.3%。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司