请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 镍品种： 3月29日当周，镍价持续回落，沪镍主力合约2405开于135110元/吨，收于130920元/吨，较此前一周收盘下跌2.81%，最低回落至128600元/吨。本周镍价先抑后扬，近期因为印尼镍矿RKAB审批取得一定进展，矿端供应扰动因素得到明显缓解，镍价在周初明显回落，不过由于外采原料成本偏高，下半周镍价出现小幅回弹。 SMM讯，从供给端分析，本周国内镍市场迎来了2024年首批海外镍板的长期订单到货，同时，国内精炼镍产量也在逐步提升，处于产能爬坡阶段，因此从整体上看，国内纯镍的供给在本周继续保持增长态势。周内硫酸镍与镍豆的价差增加至万元附近，这使得镍豆自溶硫酸镍恢复利润。在国内外新能源相关企业对硫酸镍的需求持续增长的背景下，镍豆的采购活动开始增加。尽管如此，国内MHP（混合氢氧化物）等镍中间品的现货供应仍然紧张。当前部分企业开始在市场上采购镍豆以满足生产需求，但由于国内镍豆库存有限，加之纯镍的进口窗口持续关闭，海外镍豆进入国内市场的难度较大，导致国内镍豆供需关系处于极度紧张的状态。展望未来，随着海外中间品的供应增加和到货，预计镍豆的需求将会有所回落，或缓解当前的供需紧张状况，需密切关注市场动态和相关政策变化。 现货市场镍价走弱，现货成交持续改善。精炼镍现货升贴水走势分化，金川精炼镍资源现货升贴水均呈现小幅走强情况，镍豆升贴水小幅回落。目前中国电解镍产量维持高位，精炼镍现货供应仍较为充足，库存持续累积，同时俄镍长单即将到货，预计纯镍供应持续宽松。SMM数据，3月29日当周金川镍升水上涨1000元/吨至2900元/吨，俄镍升水上涨50元/吨至-250元/吨，镍豆升水下降100元/吨至-3250元/吨；LME镍0-3价差上涨16.41美元/吨至-180.98美元/吨。本周沪镍库存增加120吨至20833吨，LME镍库存减少696吨至77148吨，上海保税区镍库存减少400吨至4760吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少1095吨至34121吨，全球精炼镍显性库存减少1791吨至111269吨，全球精炼镍显性库存小幅下降。 ■ 镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期外采原料生产电镍的成本线依然偏高，不过随着印尼政府对于镍矿RKAB审批加速，矿端供应紧张得到缓解，成本端或承压止扬，短期镍价或偏弱震荡运行。当前镍产业利润已得到较好的修复，消息面扰动也基本完全消化，镍价缺乏上行动力，镍价或重新回归基本面，同时压制成本端价格回落，镍中线以维持逢高卖出套保思路。 期货研究报告|镍不锈钢周报2024-03-31 成本支撑减弱，不锈钢价格偏弱运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03037416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中  021-60827969  gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍不锈钢周报丨2024/3/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 13 镍策略： 逢高做空。 ■ 风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动。 304不锈钢品种： 3月29日当周不锈钢期货价格先抑后扬，不锈钢主力合约2405开于13600元/吨，收于13435元/吨，较此前一周收盘下跌1.18%。 周内不锈钢现货价格整体偏弱运行，基差持稳为主。本周不锈钢市场供需状况有所改善，在供应方面，钢厂的分货量和冷轧产量都有所减少，这可能是由于生产调整或市场需求变化所致。同时，不锈钢价格在经历超跌后出现反弹，下游的成交和拿货活动也有所回暖。低价货源的减少为不锈钢期货合约价格提供了一定的支撑，导致周三和周四的市场行情出现上涨。周内镍铁价格小幅回落，主要是由于矿端供应的缓解以及镍铁供应过剩的情况使得高镍生铁的价格不得不再次做出让步。钢厂再次调低盘价促进成交社会库存年后首次去库。 3月29日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降50元/吨至140元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差持平为190元/吨。Mysteel数据，3月29日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少0.9万吨至69.07万吨，对应幅度为-1.29%，其中热轧库存增加0.77万吨至23.52万吨，冷轧库存减少1.67万吨至45.55万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，3月29日当周高镍生铁出厂含税均价较春节前最后一周下降13.5元/镍点至931.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8950 元/50基吨。 ■ 不锈钢观点： 304不锈钢当前供强需弱，库存压力较大，预期供需同增。2月份300系不锈钢产量受春节假期影响明显回落，春节后不锈钢排产逐步恢复，3月份产量明显回升。目前终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，当前库存仍在缓慢累积。周内虽然镍铁价格小幅回落，不过不锈钢厂、镍铁厂利润依然处于成本倒挂情况，近期或对不锈钢价格仍有一定的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 ■ 不锈钢策略： 中性。 镍不锈钢周报丨2024/3/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 13 ■ 风险： 印尼政策变化。 镍不锈钢周报丨2024/3/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 13 目录 镍品种： ............................................................................................................................................................................................ 1 304不锈钢品种： ............................................................................................................................................................................. 2 镍不锈钢周度数据 ............................................................................................................................................................................ 6 精炼镍现货与库存：......................................................................................................................................................................... 7 镍矿与镍铁： .................................................................................................................................................................................... 8 铬矿与铬铁： .................................................................................................................................................................................... 9 不锈钢价格与利润：....................................................................................................................................................................... 10 不锈钢社会库存： .......................................................................................................................................................................... 12 图表 表 1: 镍不锈钢周度数据 ................................................................................................................................................................. 6 图 1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................... 7 图 2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨........................................................................................................................................... 7 图 3:镍进口溢价丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................................. 7 图 4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................. 7 图 5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨 ............................................................................