业务结构优化，NBV增长强劲

新华保险（股票代码：601336.SH）发布2023年业绩报告，显示公司实现原保险保费收入1,659亿元，同比增长1.7%。其中，长期险首年保费409亿元，同比增长5.4%；长期险首年期交保费235.38亿元，同比增长31.8%；续期保费1,212.70亿元，同比增长1.3%。公司2023年的归母净利润为87.12亿元，同比下降59.5%（按新保险合同准则重述，未按新金融工具准则重述）。

新华保险在2023年实现了新业务价值（NBV）的增长，同比增长65.1%，表明业务结构持续优化，聚焦于期交业务的发展。长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为57.6%，较上年同期提升11.6个百分点。续期保费占总保费的比例为73.1%，显示保单持续性的重要性。传统险和分红险长期险首年保费占长期险首年保费比例合计95.9%，同比提升6.3个百分点。个险渠道保费收入1,155.76亿元，同比基本持平，其中长期险首年期交保费110.58亿元，同比增长9.8%。银保渠道保费收入478.24亿元，同比增长8.9%，其中长期险首年期交保费达到历史新高，为124.37亿元，同比增长60.5%。

然而，公司面临市场波动和会计准则调整的影响，导致投资收益下降。2023年公司投资组合总投资收益率为1.8%，净投资收益率为3.4%，预计受权益市场低位震荡、国内债券利率中枢下行以及投资资产增加等因素影响。

基于以上情况，考虑到长端利率趋势性下行以及新会计准则切换对公司的影响，分析师下调了此前的盈利预测。预计2024-2026年的营业收入分别为767、817、866亿元，归母净利润分别为117、140、159亿元。对应2024年3月27日收盘价30.23元的PEV分别为0.35、0.32、0.30，维持“买入”评级。

风险提示包括渠道转型不及预期、权益市场波动、利率下行风险。