友邦保险（01299.HK）2025年三季度新业务摘要点评：各地区强劲增长带动Q3 NBV创新高

2025年三季度新业务摘要点评：各地区强劲增长带动Q3 NBV创新高 2025年10月31日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：友邦保险公布第三季度新业务摘要。1）9M25NBV 43.1亿美元，同比+18%（按固定汇率，下同）；其中25Q3单季NBV 14.8亿美元，同比+25%。2）9M25NBV Margin 57.9%，同比+4.2pct；其中25Q3单季NBV Margin 58.2%，同比+5.7pct。3）9M25年化新保费（ANP）74.9亿美元，同比+10%；其中25Q3单季25.5亿美元，同比+14%。 收盘价(港元)73.20一年最低/最高价48.60/77.50市净率(倍)2.47港股流通市值(百万港元)768,925.01 ◼各地区NBV：中国香港、中国内地及东盟均取得两位数正增长。1）集团25Q3单季代理人渠道NBV同比+19%；伙伴渠道NBV同比+46%。2）友邦中国香港25Q3单季NBV同比+40%，主要受益于本地客群以及中国内地访客的快速增长；其中代理人渠道同比+20%，独立财务顾问及经纪渠道因去年同期低基数增长超一倍。3）在最优秀代理人策略及银保渠道均渠道强劲增长的支持下，友邦中国25Q3单季NBV同比+27%，前三季度NBV同比+5%。其中前三季度代理人渠道NBV同比+23%，NBV Margin超60%。新分红公司业绩表现亮眼，前三季度新分公司NBV同比增长一倍，合计占新业务价值11%。4）友邦泰国25Q3单季NBV同比+20%，主要得益于传统保障型产品和单位连接型产品需求旺盛。友邦新加坡NBV在代理人及伙伴渠道的共同带动下亦取得强劲增长。友邦马来西亚25Q3单季NBV恢复正增长；其中代理人渠道降幅较上半年有所收窄，伙伴渠道取得双位数增长。25Q3单季东盟NBV同比+15%。 基础数据 每股净资产(美元)3.81资产负债率(%)87.56总股本(百万股)10,504.44流通股本(百万股)10,504.44 相关研究 《友邦保险(01299.HK)：2025年中报点评：NBV、NBV Margin均提升，中期每股股息同比+10%》2025-08-21 ◼人力：新入职人力及活跃人力均有增长。1）25Q3单季新入职代理人人数同比+18%，促进活跃代理人人数进一步增长。2）友邦中国25Q3单季新入职代理人人数同比+17%，支持活跃代理人人数同比+9%。 《友邦保险(01299.HK)：2025年第一季新业务摘要点评：新业务价值同比+13%，新业务价值率开始回暖》2025-04-30 ◼投资组合：固收投资信用评级保持稳定。1）截至25Q3末，公司整体投资组合下，固收、股权、房地产分别占比66.8%、26.7%、3.0%。2）公司债券评级以A级为主。截至25Q3末，公司债券下AAA、AA、A、BBB、无评级分别占比0.9%、6.9%、49.1%、40.9%、2.4%。 ◼盈利预测与投资评级：随着中国内地新分公司的不断落地以及中国香港、东盟地区强劲的增长，我们看好友邦保险表现的进一步提升。我们小 幅 上 调此前盈利预测，预计公司2025-2027年内 含 价 值分 别 为733/781/836亿美元（前值为732/776/828亿美元）。当前股价对应PEV估值分别为1.35x /1.27x /1.19x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 数据来源：友邦保险历年财报，东吴证券研究所 数据来源：友邦保险历年财报，东吴证券研究所 数据来源：友邦保险历年财报，东吴证券研究所 数据来源：友邦保险历年财报，东吴证券研究所 数据来源：友邦保险历年财报，东吴证券研究所 数据来源：友邦保险历年财报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn