2023年报点评：稳健经营，Q4业绩、分红超预期

雪迪龙是一家从事环境监测和工业过程分析的公司，2023年实现营业收入15.10亿元，同比增长0.37%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比下降28.51%。公司业绩略低于原有预期，原因是宏观经济下行压力较大，国内环境监测市场需求偏弱且竞争加剧，公司的毛利率由去年的46.45%下滑至41.41%；由于疫情后差旅频次明显增加，公司的销售费用同比增长15%，占营收比重由去年的11.37%上升至13.01%。公司回款大幅改善，Q4业绩超预期，单Q4的归母净利润较去年同期增长50%，绝对值增加2707万元。公司高分红政策不改，过去三年公司秉持回报股东的原则一贯执行高分红政策，2021-2023的分红率分别为127.14%/86.62%/92.49%。公司碳监测/工业过程分析产品推广顺利，部分新产品已实现试用和销售，未来可进一步提升工业过程分析业务盈利能力。我们下调了对公司2024-2025年的盈利预测，并新增了2026年的预测：预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为2.31亿元、2.77亿元（前值为3.40、4.23亿元）和2.97亿元，分别对应PE 19倍、16倍和15倍。我们选取雪迪龙在环境监测仪器领域主要的竞争对手聚光科技、皖仪科技和力合科技作为可比公司，并参考公司历史PE BAND，给予公司2024年目标PE 25倍，对应目标价9元。