高强度研发构筑产品竞争力，23Q4营收同比接近翻番

恒玄科技（股票代码：688608.SH）是一家专注于集成电路设计的公司，其主要业务集中在智能可穿戴设备和智能家居领域。在2023年度，随着全球半导体市场回暖，公司实现了较快的增长。2023全年实现营业收入21.76亿人民币，同比增长46.57%，归母净利润1.24亿人民币，同比增长0.99%。其中，第四季度的营收达到了6.12亿人民币，较去年同期增长了94.13%。

公司高强度的研发投入是其产品竞争力的重要支撑。2023年，公司累计研发投入高达5.5亿人民币，其中四季度单季度投入1.83亿人民币，创历史新高。研发活动推动了产品能级的不断提升，尤其是BES2700系列智能可穿戴芯片的广泛应用，不仅在TWS耳机、智能手表、智能眼镜等领域取得了显著进展，还成功拓展至智能助听器等更多终端产品。此外，BES2800芯片的6nm FinFET工艺成功流片，并已进入市场推广阶段，预计将在2024年实现量产。

市场需求的回暖以及新产品的持续迭代，使得恒玄科技的蓝牙音频类产品、智能手表及手环类产品的销售收入分别达到15.29亿和4.84亿人民币，分别占总营收的71%和22%，展现了多元化的产品结构和市场布局。公司的研发成果涵盖了多核异构SoC技术、双频低功耗Wi-Fi技术、支持BT5.4的蓝牙技术、智能手表平台解决方案技术、先进的声学和音频系统、以及在12nm FinFET工艺下的全集成射频技术等。

在投资建议方面，考虑到公司作为低功耗音频SOC领域的龙头，前期的大规模研发投入有望在未来受益于消费复苏和AIOT等产业趋势，公司的盈利能力和市场地位预计将得到加速提升。预计公司2024年~2026年的收入分别为28.73亿、35.91亿、43.09亿人民币，归母净利润分别为2.67亿、4.96亿、6.72亿人民币，对应PE分别为45倍、24倍、18倍。基于PE估值法，考虑到公司的市场地位、研发投入和潜在增长动力，给予2024年70倍PE的目标价为156元人民币，维持“买入-A”的投资评级。然而，市场表现可能存在不确定性，因此需要注意市场需求不及预期和新产品推出进度低于预期的风险。