23H1研发费用同比+219%，多款车规产品将于23H2贡献营收

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月24日 纳芯微（688052.SH） 23H1研发费用同比+219%，多款车规产品将于23H2贡献营收 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 862 1,670 1,520 1,913 2,358 增长率yoy（%） 256.3 93.8 -9.0 25.9 23.3 归母净利润（百万元） 224 251 138 172 215 增长率yoy（%） 340.3 12.0 -45.0 24.7 25.4 ROE（%） 40.3 3.8 2.1 2.6 3.2 EPS最新摊薄（元） 1.57 1.76 0.97 1.21 1.51 P/E（倍） 84.3 75.2 136.8 109.7 87.5 P/B（倍） 34.3 2.9 2.9 2.9 2.8 资料来源：长城证券产业金融研究院 23H1营收同比下降9%，归母净利润同比由盈转亏，低于预期。 公司23H1营收7.24亿元，同比下降9%，归母净利润-1.32亿元，扣非归母净利润-1.78亿元。若剔除股份支付费用影响，23H1归母净利润0.61亿元，同比下降69%，扣非归母净利润0.14亿元，同比下降91%，主要系23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升4.20/8.96/33.02pct。 23Q2单季度营收2.53亿元，环比下降46%，归母净利润-1.33亿元，扣非归母净利润-1.56亿元；毛利率38.23%，环比下降7.08pct，毛利率下降系海外巨头降价20%~30%以夺回市场份额，公司为维持市场份额亦降价销售。 23H1传感器营收同比翻番，汽车电子领域收入占比同比提升3pct。 分产品看，23H1信号链产品营收4.10亿元，占总营收57%，同比下降22%；电源管理产品营收2.26亿元，占总营收31%，同比小幅下降1%；传感器营收0.83亿元，占总营收11%，同比增长132%。分下游应用看，23H1汽车电子营收1.90亿元，占总营收26%，同比增长31%；消费电子营收0.73亿元，占总营收10%，泛能源领域营收约4.61亿元，占总营收64%。 三大业务新产品研发均顺利展开，多款车规级产品将在23H2贡献显著营收。 23H1研发费用3.35亿元，同比增长219%，主要由于截至23H1研发人员数量同比增加107人，且23H1研发人员平均薪酬同比增长13%，基于公司大力投入研发，三大业务研发均顺利展开。 （1）传感器：磁电流传感器在光伏/汽车客户快速推广，磁开关产品23H2将陆续量产，与大陆联合开发的汽车轮速传感器进展顺利；（2）信号链：应用于新能源主电机驱动的带保护的隔离驱动预计23H2和2024年贡献显著营收；（3）电源管理：23H1多款马达电机驱动芯片推向市场，预计23H2成为新增长引擎，12通道尾灯驱动芯片23H1导入多家车灯行业头部客户并规模发货，预计23H2贡献较多营收。此外，公司首款SiC二极管已全面送样。 国内车规级模拟芯片领军企业，外延并购加速成长，维持“增持”评级。 公司作为国内领先模拟芯片公司，聚焦汽车电子与泛能源领域，拟收购昆腾微电子拓展信号链与音频SoC产品矩阵，营收有望进一步成长，预计2023~2025年归母净利润分别为1.38/1.72/2.15亿元，对应23/24/25年PE为137/110/88倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年8月23日收盘价（元） 128.58 总市值（百万元） 18,316.07 流通市值（百万元） 10,515.08 总股本（百万股） 142.45 流通股本（百万股） 81.78 近3月日均成交额（百万元） 203.12 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《信号感知&系统互联&功率驱动，车规级芯片全速前进—纳芯微2022年第三季度财报点评》2022-11-02 -49 %-41 %-32 %-24 %-16 %-8%1%9%2022-082022-122023-042023-08纳芯微沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 23Q2单季度营收2.53亿元，环比下降46%，归母净利润-1.33亿元，扣非归母净利润-1.56亿元；毛利率38.23%，环比下降7.08pct，毛利率下降系海外巨头降价20%~30%以夺回市场份额，公司为维持市场份额亦降价销售。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 纳芯微[688052.SH] - 财务摘要(单季) 2023-06-30 2023-03-31 2022-12-31 2022-09-30 2022-06-30 报告类型 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 252.67 471.01 394.25 482.62 454.35 同比(%) -44.39 38.87 39.33 102.34 124.00 营业总成本 415.11 489.04 438.01 436.65 346.35 营业利润 -146.97 -2.60 -28.94 64.15 124.86 同比(%) -217.71 -102.78 -138.86 -11.18 94.47 利润总额 -146.96 -2.60 -29.46 64.15 124.84 净利润 -133.17 1.57 8.41 46.99 110.58 同比(%) -220.42 -98.14 -87.93 -26.73 97.43 归属母公司股东的净利润 -133.17 1.57 8.57 46.99 110.73 同比(%) -220.27 -98.14 -87.67 -26.78 97.31 扣非后归属母公司股东的净利润 -155.85 -22.51 -18.96 25.24 79.28 同比(%) -296.59 -126.84 EPS -0.94 0.02 0.08 0.47 1.10 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 313.66 387.66 448.33 522.12 484.73 经营活动现金净流量 -172.06 -88.11 10.10 20.48 -92.55 购建固定无形长期资产支付的现金 98.18 80.07 98.02 123.78 106.11 投资支付的现金 52.41 20.63 100.98 77.75 25.50 投资活动现金净流量 -858.02 973.97 -265.95 -973.34 -2,662.69 吸收投资收到的现金 65.23 209.98 -8.48 5,610.70 取得借款收到的现金 293.00 0.01 0.00 69.65 筹资活动现金净流量 263.83 -14.96 -25.38 -200.33 5,358.19 现金流量净额 -765.90 870.19 -285.14 -1,152.47 2,603.70 关键比率 ROE(%) -2.03 0.02 0.13 0.74 3.21 扣非后ROE(%) -2.37 -0.34 -0.29 0.40 2.30 ROA(%) -1.91 0.02 0.12 0.70 2.79 销售毛利率(%) 38.23 45.31 46.26 51.86 50.43 销售净利率(%) -52.71 0.33 2.13 9.74 24.34 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 公司23H1营收7.24亿元，同比下降9%，归母净利润-1.32亿元，扣非归母净利润-1.78亿元。若剔除股份支付费用影响，23H1归母净利润0.61亿元，同比下降69%，扣非归母净利润0.14亿元，同比下降91%，主要系23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升4.20/8.96/33.02pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 纳芯微[688052.SH] - 财务摘要 2023-06-30 2022-12-31 2022-06-30 2021-12-31 2021-06-30 报告期 中报 年报 中报 年报 中报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 723.68 1,670.39 793.52 862.09 340.62 同比(%) -8.80 93.76 132.96 256.26 营业总成本 904.16 1,453.73 579.08 611.59 237.62 营业利润 -149.57 253.69 218.49 248.43 101.73 同比(%) -168.46 2.12 114.78 356.51 利润总额 -149.56 253.15 218.46 248.40 101.72 同比(%) -168.46 1.91 114.76 357.91 净利润 -131.60 250.13 194.73 223.79 89.99 同比(%) -167.58 11.77 116.38 339.60 归属母公司股东的净利润 -131.60 250.58 195.03 223.74 90.08 同比(%) -167.48 12.00 116.50 340.29 非经常性损益 46.75 81.18 31.90 4.33 2.53 扣非后归属母公司股东的净利润 -178.35 169.40 163.12 219.41 87.55 同比(%) -209.34 -22.79 86.32 441.85 研发支出 334.58 403.81 104.85 107.28 38.98 EBIT -202.36 176.64 194.45 251.43 102.93 EBITDA -156.53 242.14 221.48 281.52 114.84 资产负债表摘要 流动资产 5,873.64 5,723.95 6,244.85 519.54 383.39 固定资产 455.87 344.26 242.19 179.04 109.53 长期股权投资 43.08 44.22 34.72 资产总计 7,090.43 6,860.68 6,737.50 840.80 576.04 同比(%) 5.24 715.97