手机厂商恢复下单驱动CIS等需求，预计23H2营收好于23H1

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月28日 中芯国际（688981.SH） 手机厂商恢复下单驱动CIS等需求，预计23H2营收好于23H1 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 35,631 49,516 43,673 52,320 61,215 增长率yoy（%） 29.7 39.0 -11.8 19.8 17.0 归母净利润（百万元） 10,733 12,133 6,140 8,304 9,107 增长率yoy（%） 147.7 13.0 -49.4 35.3 9.7 ROE（%） 6.9 7.3 3.5 4.5 4.7 EPS最新摊薄（元） 1.35 1.53 0.77 1.05 1.15 P/E（倍） 35.7 31.6 62.4 46.1 42.0 P/B（倍） 3.5 2.9 2.7 2.6 2.4 资料来源：长城证券产业金融研究院 23Q2营收15.60亿美元，位于指引上限，毛利率20.3%，符合预期。 中国会计准则下，23H1营收213.18亿元，同比下降13%，归母净利润29.97亿元，同比下降52%，扣非归母净利润16.45亿元，同比下降68%。 中国会计准则下23Q2单季度营收111.09亿元，环比增长9%，归母净利润14.06亿元，环比下降12%。国际会计准则下，23Q2营收单季度15.60亿美元，环比增长7%(指引环比增长5%~7%)，位于指引上限，毛利率20.3%（原指引19%~21%），处于指引中部，环比下降0.5pct。 部分国内手机厂恢复下单驱动CIS等需求，23Q2手机营收环比增长20%。 分下游应用看，23Q2智能手机营收3.78亿美元，占晶圆总营收27%，环比增长20%，主要受益于1.4亿部维修型手机市场及部分国内安卓手机厂商恢复下单，带动CIS、ISP、高压驱动、微控制等芯片需求增长；消费电子营收3.74亿美元，占晶圆总营收26%，环比增长4%；其它领域营收4.91亿美元，占晶圆总营收35%，环比增长10%。 受8英寸IDM降价夺回模拟电源市场影响，23Q2晶圆ASP环比下降6%。 23Q2晶圆产能为75.43万片(约当8英寸)，环比增加2.2万片/月，晶圆出货量140.31万片(约当8英寸)，环比提升12%，产能利用率提升至78.3%(23Q1为68.1%)。但受8英寸IDM厂商降价夺回模拟电源市场份额影响，23Q2晶圆平均单价为2264美元/片(约当12英寸)，环比下降6%。 指引23Q3营收环比增长3%~5%，毛利率区间18%~20%。 公司预计23Q3出货量将继续上升，指引23Q3营收环比提升3%~5%，营收中值约16.23亿美元，同比下降15%，环比增长4%；毛利率区间18%~20%，毛利率中值约19%，同比下降19.9pct，环比下降1.3pct。 赵海军博士：中国主要设计公司库存逐步下降，部分新产品正逐步建立库存。 中芯国际联合首席执行官赵海军博士指出，中国主要设计公司产品库存整逐步下降，部分新产品开始建立库存，为2023H2和2024年终端产品出货做准备，预计23H2销售收入好于23H1(23H1销售收入为30.22亿美元)。 国内晶圆制造龙头，成熟制程技术领先，维持“买入”评级。 公司作为国内晶圆制造龙头企业，成熟制程技术领先，预计公司23~25年归母净利润分别为61.40/83.04/91.07亿元，对应23/24/25年PE为62/46/42倍，目前A股PB约2.86倍，港股PB约0.91倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争风险；供应链风险；技术迭代风险等。 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年8月25日收盘价（元） 48.30 总市值（百万元） 382,829.62 流通市值（百万元） 94,542.55 总股本（百万股） 7,926.08 流通股本（百万股） 1,957.40 近3月日均成交额（百万元） 1,268.73 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《国之重器坚韧前行，A SP&资本支出双提升，Q2需求或起底回温—中芯国际2023年第一季度财报点评》2023-05-17 2、《22年业绩创历史新高，预计23年资本开支与22年持平—中芯国际2022年年报点评》2023-03-29 3、《代工行业周期尚未触底，上调22年资本支出32%—中芯国际2022年第三季度财报点评》2022-11-15 -14 %-3%9%20%32%43%55%66%2022-082022-122023-042023-08中芯国际沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、中芯国际法说会要点整理 ................................................................................................................................ 3 1.1 23Q2营收15.60亿美元，位于指引上限，毛利率20.3%，符合预期 ....................................................... 3 1.2 部分国内手机厂恢复下单驱动CIS等需求，23Q2手机营收环比+20% .................................................... 3 1.3 23Q2产能利用率提升至78.3%，晶圆ASP环比下降6% ......................................................................... 5 1.4 指引23Q3营收环比增长3%~5%，毛利率区间18~20% ....................................................................... 5 1.5 23Q2资本支出同比增长4%，资本支出节奏整体符合预期....................................................................... 6 1.6赵海军博士：中国主要设计公司库存下降，部分新产品正逐步建立库存 ................................................... 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表1： 23Q2中芯国际营收15.60亿美元，位于指引上限 .................................................................................. 3 图表2： 23Q2中芯国际毛利率20.3%，符合预期 ............................................................................................... 3 图表3： 23Q2 智能手机营收环比增长20% ........................................................................................................ 4 图表4： 23Q2 消费电子营收环比增长4% .......................................................................................................... 4 图表5： 23Q2 12英寸晶圆营收占晶圆收入的74.7% .......................................................................................... 4 图表6： 23Q2 12英寸晶圆营收环比增长9% ...................................................................................................... 4 图表7： 23Q2 中国区营收占比79.6% ................................................................................................................ 5 图表8： 23Q2 中国区营收环比增长12%............................................................................................................ 5 图表9： 23Q2 中芯国际产能利用率提升至78.3% .............................................................................................. 5 图表10： 23Q2 晶圆ASP约2264美元/片(约当12英寸).................................................................................... 5 图表11： 预计23Q3出货量继续上升，指引23Q3营收环比增长3%~5% .......................................................... 6 图表12： 23Q2资本开支同比增长4%，资本支出节奏整体符合预期................................................................... 6 20230823-中芯国际23Q2财报点评-V4.docx 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、中芯国际法说会要点整理 1.1 23Q2营收15.60亿美元，位于指引上限，毛利率20.3%，符合预期 23Q2营收15.60亿美元，环比增长7%，位于指引上限。中国会计准则下，23Q2营收111.09亿元，环比增长9%，归母净利润14.06亿元，环比下降12%。国际会计准则下，23Q2单季度营收15.60亿美元，环比增长7% (原指引环比增长5%~7%)，同比下降18%，位于指引上限；归母净利润4.03亿美元，环比增长74%，同比下降22%。 23Q2毛利率20.3%，符合预期。23Q2单季度毛利率20.3%（原指引19%~21%），处于指引中部，同比下降19.1pct，环比下降0.5pct；净利率25.8%，同比下降1.2pct，环比增长10.0pct。 图表1：23Q2中芯国际营收15.60亿美元，位于指引上限 图表2：23Q2中芯国际毛利率20.3%，符合预期 资料来源：中芯国际2017Q1~2023Q2季报，长城证券产业金融研究院 资料来源：中芯国际2017Q1~2023Q2季报，长城证券产业金融研究院 1.2 部分国内手机厂恢复下单驱动CIS等需求，23Q