公司事件点评报告：CIS“手机+车载”双驱动，24Q1营收利润大幅增长

CIS“手机+车载”双驱动, 24Q1营收利润大幅增长 —韦尔股份（603501.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 韦尔股份发布2023年度报告及2024年一季报：2023年公司实现营业收入210.21亿元，同比增加4.69%；实现归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%；实现扣非净利润1.38亿元，同比增加43.70%。2024年Q1公司实现营业收入56.44亿元，同比增加30.18%；实现归母净利润5.58亿元，同比增 加180.50%； 实 现 扣 非 净 利 润5.66亿 元 ， 同 比 增 加2,476.81%。 分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 投资要点 ▌市场需求进入复苏阶段，2024Q1业绩双增长 2023年上半年全球经济形势下行，国内外市场需求持续低迷，同时叠加产业供应链端库存高企带来的供需错配，使得去库存化过程中部分产品价格承压，公司毛利率表现承压，随着下半年市场需求逐渐复苏，公司在高端智能手机市场的产品导入以及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，共同推动营收实现增长，同时公司积极推进产品结构及供应链结构优化 ， 毛 利 率 水 平 得 到 改 善 。2023年 公 司 实 现 营 业 收 入210.21亿元，同比增长4.69%，实现归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%，实现扣非净利润1.38亿元，同比增长43.70%，实现毛利率21.76%。2024Q1公司营收利润双增长，实现营业收入56.44亿元，同比增长30.18%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，实现扣非净利润5.66亿元，同比大幅增长。 相关研究 1、《韦尔股份（603501）：上半年业 绩 承 压 ， 新 产 品 助 力 业 务 多 元化》2023-08-242、《韦尔股份（603501）：短期业绩有所承压，车载CIS有望推动长期成长》2022-08-263、《华鑫证券*公司报告*韦尔股份（603501）：车载CIS与TDDI引领长期高成长，预计Q2业绩逐步回升*20220512*毛正 ， 刘 煜》2022-05-13 ▌CIS业务展现强劲动能，聚焦中高端产品加速成长 公司CIS业务2023年度实现营业收入155.36亿元，占主营业务收入的比例为74.10%，同比增加13.61%。其中，智能手机及汽车市场成为CIS业务营收规模增长的主要推动力。受益于下游库存去化的顺利推进及公司产品结构的主动调整，公司2023年CIS业务智能手机收入同比增长44.13%，公司中高端手机CIS新品销售强劲，5000万像素以上新品2023年Q3顺利量产交付。同时伴随公司汽车CIS产品新设计方案的导入及汽车电子市场需求持续攀升，2023年来源于 汽车市场销售收入同比实现了较大规模增长，从2022年36.33亿 元 提 升 至2023年 的45.47亿 元 ， 同 比 增 长25.15%。受限于安防监控市场整体需求疲软的持续影响，公司CIS产品来自安防市场的收入规模受到了较为明显的限制，公司不断加强高端产品的研发布局，新推出的机器视觉类产品已于2023年实现量产交付。 ▌构筑产品创新核心引擎，树立行业性能新标杆 2023年公司半导体设计业务研发投入金额为29.27亿元，占公司半导体设计业务收入16.26%。公司高度重视自主知识产权技术和产品研发，紧跟行业技术迭代，发布一系列新产品，以增强公司在产业中的核心竞争力。公司推出的OV50H采用豪威集团的PureCel®Plus-S晶片堆叠技术，采用双转换增益（DCG）技术、1.2微米像素和1/1.3英寸光学格式，专为高端智能手机后置摄像头而设计。OV50K40则是全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机图像传感器，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为267.09、320.54、378.64亿元，EPS分别为2.38、3.42、4.63元，当前股价对应PE分别为43.3、30.1、22.3倍。公司作为国内CIS龙头技术实力强劲，产品矩阵持续丰富，看好公司长期发展空间，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。