滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2024年3月28日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數16,392 -1.4%-3.8%中資企業指數5,728 -1.7%-0.7%紅籌指數3,396 -1.9%1.4%滬深300指數3,502 -1.2%2.1%上海A股3,138 -1.3%7.4%上海B股248 -1.0%7.4%深圳A股1,781 -2.8%-7.3%深圳B股1,080 -0.8%-0.1%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指39,760 1.2%5.5%標普5005,248 0.9%10.0%美國納斯達克指數16,399 0.5%9.2%日經平均指數40,343 -1.0%20.6%英國富時指數7,931 0.0%2.6%法國證商公會指數8,204 0.2%8.8%德國法蘭克福指數18,477 0.5%10.3%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,194 0.7%6.1%鋼價(美元/盎司)2,169 1.5%-2.5%銀價(美元/盎司)24 0.8%3.1%原油(美元/桶)81 -9.5%14.2%銅價(美元/盎司)8,849 -0.3%3.4%鋁價(美元/盎司)2,298 -1.2%-3.6%鉑價(美元/盎司)899 -0.6%-9.5%鋅價(美元/盎司)2,437 -2.3%-8.3%小麥(美分/蒲式耳)547 0.7%-12.7%玉米(美分/蒲式耳)426 -1.3%-11.7%糖(美分/磅)N/AN/A9.5%黃豆(美分/蒲式耳)1,192 -0.5%-8.7%PVC(美元/噸)N/AN/A13.3%CRB 指數286 -0.8%3.0%BDI########VALUE!-5.0%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9151.30.97.2港元0.10.119.311.60.9歐羅1.18.5163.81.07.8日元0.05.20.60.60.0瑞郎1.18.71.0167.37.9人民幣0.11.10.120.90.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數12 -2.0%今日焦點:►康耐特光學(2276.HK)–2023年業績符合預期，開始國內增長曲線 最新研究報告 日期公司分析員24年2月29日信義光能( 968. HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源( 3868. HK) 新華滙富研究24年2月26日康耐特光學( 2276. HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 ( 1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 ( 1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 ( 3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度( 1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣( 1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 ( 3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 ( 868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 ( 123 HK)李錦明23年1月18日永達 ( 3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步國際 ( 1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 ( 1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 ( 9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 ( 1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際( 3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 ( 1072 HK)崔喻盛-受中國市場強勁表現推動，集團營收增長13%-盈利能力提升，毛利率/净利率增加3.0/2.7個百分點至37.4/18.6%-清晰的國内擴張路徑2023年業績符合預期。上海康耐特光學公佈2023年業績，營收為人民幣17.6億元（同比+13%），淨利潤為人民幣3.27億元（同比+32%），符合我們的預期。2023年下半年，康耐特實現收入人民幣9.28億元（同比+14%），淨利為人民幣1.68億元（同比+29%）。公司宣派末期股息人民幣0.2元，全年派息率為26%。強勁的國內銷售推動營收成長。2023年，中國市場銷售額增長29%達到5.75億元人民幣（約佔總銷售額的33%）。2023年下半年表現強勁，中國市場銷售額加速增長，同比上升34%至3.29億元。管理層將此增長歸因於：1) 康耐特加強了對中國市場的投入；2）與多個醫院開展合作建立視光中心。管理層強調，2024年將持續擴大品牌影響力，擴大客戶群。依產品類型劃分，2023年康耐特標準化/定製化鏡片銷售額分別為14.04億元/3.54億元，同比分別增長13/17%。憑藉康耐特雄厚的技術背景，其定製化鏡片在發達國家市場得到了廣泛認可。2023年，康耐特在美洲和歐洲的銷售額均增長4%。盈利能力進一步提升。2023年，康耐特毛利率為37.4%，淨利率為18.6%，較去年同期分別增長3.0/2.7個百分點。利潤率擴大主要是由於1)產品組合的提升，2)規模經濟效應，3)美元升值。管理層還強調了他們對自動化產綫的投資，預計這將在未來降低勞動力成本並提高利潤。我們的觀點：相信在國内市場增長的推動下，康耐特將迎來一個高速成長期。此外，自動化程度和產能的提高預計將進一步提高其生產效率，繼續提升利潤率。我們的公允估值維持在為15.08港元，對應13.7倍FY24的市盈率。風險：1）中國銷售增長慢於預期，2）原材料價格上漲（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明2024年3月28日Fig 1: SCO’s financial summary and forecast RMB mn FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E Revenue 1,561 1,760 2,134 2,431 2,663 Growth 15% 13% 21% 14% 10% Gross profit 538 658 817 947 1,049 Gross profit margin 34.4% 37.4% 38.3% 38.9% 39.4% Net profit 249 327 433 513 577 Net profit margin 15.9% 18.6% 20.3% 21.1% 21.7% EPS (RMB) 0.58 0.77 1.01 1.20 1.35 P/E (x) 13.8 10.4 7.9 6.7 5.9 Source: Company report, Sunwah Kingsway Research Fig 2: SCO’s business breakdown RMB mn 2021 2022 2023 YoY% 1H22 2H22 1H23 2H23 YoY% Revenue 1,356 1,561 1,760 13% 747 815 831 928 14% Standardised lenses 1,062 1,244 1,404 13% 602 642 657 747 16% Customised lenses 281 303 354 17% 139 164 171 183 12% Gross profit 460 538 658 22% 250 288 310 348 21% Standardised lenses 306 366 445 22% 172 193 206 239 23% Customised lenses 150 166 204 23% 76 90 102 101 12% Gross profit margin 33.9% 34.4% 37.4% 3pp 33.5% 35.4% 37.3% 37.5% 2.2pp Standardised lenses 28.8% 29.4% 31.7% 2.3pp 28.6% 30.2% 31.4% 32.0% 1.8pp Customised lenses 53.2% 54.8% 57.6% 2.8pp 54.2% 55.3% 59.9% 55.4% 0.1pp Operating profit 238 313 380 21% 151 163 192 188 16% Net profit 184 249 327 32% 118 130 159 168 29% Source: Company report, Sunwah Kingsway Research 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明2024年3月28日Ratio & ValuationIncome Statement 2021A2022A2023E2024E2025ERMB mn2021A2022A2023E2024E2025EP/E (x)13.6 13.8 10.4 7.9 6.7 Total Revenue1,356 1,561 1,760 2,134 2,431 P/S (x)2.5 2.2 1.9 1.6 1.4 Cos t of goods s ol d(896) (1,023) (1,102) (1,317) (1,484) ROA10.1%13.9%16.5%17.7%18.0%Gross profit460 538 658 817 947 ROE19.6%21.7%23.4%25.2%24.5%SG&A(222) (225) (278) (316)