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2024年3月28日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►康耐特光學(2276.HK)–2023年業績符合預期，開始國內增長曲線 -受中國市場強勁表現推動，集團營收增長13%-盈利能力提升，毛利率/净利率增加3.0/2.7個百分點至37.4/18.6%-清晰的國内擴張路徑 2023年業績符合預期。上海康耐特光學公佈2023年業績，營收為人民幣17.6億元（同比+13%），淨利潤為人民幣3.27億元（同比+32%），符合我們的預期。2023年下半年，康耐特實現收入人民幣9.28億元（同比+14%），淨利為人民幣1.68億元（同比+29%）。公司宣派末期股息人民幣0.2元，全年派息率為26%。 強勁的國內銷售推動營收成長。2023年，中國市場銷售額增長29%達到5.75億元人民幣（約佔總銷售額的33%）。2023年下半年表現強勁，中國市場銷售額加速增長，同比上升34%至3.29億元。管理層將此增長歸因於：1)康耐特加強了對中國市場的投入；2）與多個醫院開展合作建立視光中心。管理層強調，2024年將持續擴大品牌影響力，擴大客戶群。依產品類型劃分，2023年康耐特標準化/定製化鏡片銷售額分別為14.04億元/3.54億元，同比分別增長13/17%。憑藉康耐特雄厚的技術背景，其定製化鏡片在發達國家市場得到了廣泛認可。2023年，康耐特在美洲和歐洲的銷售額均增長4%。 盈利能力進一步提升。2023年，康耐特毛利率為37.4%，淨利率為18.6%，較去年同期分別增長3.0/2.7個百分點。利潤率擴大主要是由於1)產品組合的提升，2)規模經濟效應，3)美元升值。管理層還強調了他們對自動化產綫的投資，預計這將在未來降低勞動力成本並提高利潤。 我們的觀點：相信在國内市場增長的推動下，康耐特將迎來一個高速成長期。此外，自動化程度和產能的提高預計將進一步提高其生產效率，繼續提升利潤率。我們的公允估值維持在為15.08港元，對應13.7倍FY24的市盈率。 風險：1）中國銷售增長慢於預期，2）原材料價格上漲（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告由康耐特光學(2276HK)委託並贊助撰寫。 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam