晨会纪要观点

2024-03-27 ※财经概述※财经概述 财经事件财经事件1、国新办就近期生产、消费、进出口有关数据及政策情况举行发布会。商务部副部长郭婷婷表示，我国消费市场有望继续保持向好态势，将尽快出台支持跨境 展。2、国务院国资委党委召开扩大会议指出，要进一步强化产业支撑作用，聚焦先进制造业、新能源汽车、人工智能等重点产业领域，结合中部地区禀赋特点，优 4、受加息拖累，美联储去年创纪录巨亏1143亿美元，利息支出激增近两倍。2023年，美联储的总利息支出为2811亿美元，是2022年支出的2.75倍，其中准备金余额相关利息支出1768亿美元，较2022年增长近两倍。美联储的亏损属于浮亏，不影响联储运行，但会加剧本已庞大美国政府财政赤字。 ※股指国债※股指国债 股指期货股指期货A股主要指数震荡整理。沪指缩量下探，四期指呈现大小盘分化。IF/IH强于IC/IM。基本面来看，高频数据下固投端修复缓慢，政府新增专项债低于同期，基建 发力疲软，对经济预期乐观有所修正。海外美联储三月维持利率不变，但释放年内降息鸽派信号，对于市场预期未形成明显打击，年内权益资产突破仍有空间。北向资金流入放缓，伴随着人民币币值波动再度放大，对中国资产估值上修形成压力，预计本周仍有小幅调整。策略上，跨期策略推荐顺期限结构，IF/IH多远空近，IC/IM多近空远。股指期权方面，成交PCR上行，市场避险情绪升温，隐波或有进一步上行可能，建议关注卖出宽跨式，维持负Δ头寸。 国债期货国债期货周二期债主力合约窄幅震荡，小幅上行约0.015%。现券市场上，收益率整体小幅上行。短期来看，临近季末，关注资金面的变化以及后续政府债发行的节奏，基 本面和资产荒逻辑未改仍对债市形成支撑。海外及汇率方面，关注本周美国的PCE物价数据。人民币汇率破7.20关口，对债市形成一定扰动。周二央行在公开市场实现净投放950亿元，但回购利率小幅收敛，DR001在1.77%附近维持窄幅震荡，DR007上行约7bp至1.97%附近。后续关注央行跨季投放力度。从技术面上看，当前10年期国债收益率小幅上行约0.07bp至2.385%附近，预计将维持在2.30%附近低位运行。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，债市波动有所放大但不改走牛格局，债市长期多头逻辑仍在延续，维持看多。 美元/在岸人民币美元/在岸人民币周二晚间在岸人民币兑美元收报7.2176，较前一交易日贬值74个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0943，调升53个基点。美联储3月维持利率不变，但决策者 表示，他们仍预计2024年将降息75个基点，尽管预计通胀向2%目标回落的进展将较为缓慢。鲍威尔表示，很快会开始放慢缩减资产负债表的步伐，放慢缩表可能让联储最终减持公债的规模超过之前的预期。据CME工具显示，美联储6月降息概率已升至74.9%，尽管经济增长强劲，但降息预期仍然存在。国内方面，1-2月整体经济稳步复苏，工业生产在政策及出口的共同支撑下超预期增长；投资端基建表现优异，财政政策、万亿国债持续显效；地产景气度持续下探，多指标降幅进一步扩大，下游钢材需求同样低迷；消费端增速有所回落，服务业仍是主导；出口在基数及“抢出口效应”下迅速回暖。总的来看，随着美联储加息时点逐步接近，人民币币值料将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。 美元指数美元指数截至周三，美元指数涨0.08%报104.31，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.06%报1.0831，英镑兑美元跌0.08%报1.2625，澳元兑美元跌0.11%报0.6533，美元兑 日元涨0.1%报151.56。美国1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升6.59%，预期升6.7%，前值升6.13%；环比降0.1%，前值降0.3%，整体地产市场需求在高利率环境下持续承压，价格指数回落或有利后继住房价格指数企稳回落。昨日美国5年期国债拍卖结果显示整体需求充足，总拍卖规模达670亿美元新高的同时得标利率低于发行利率，消息公布后长端国债随之回落。往后看，美元在投资需求以及美国与非美国家利差尚存的支撑下或多于高位震荡。 集运指数(欧线)集运指数(欧线)周二集运指数（欧线）期货合约价格迅速回落，主力合约EC2406收跌6.23%。最新SCFIS欧线结算运价指数为2153.34点，较上周下降283.85点，环比降幅再度扩 张至11.6%，基差大幅收敛，不利于期价持续上行。美国中央司令部称，也门胡塞武装当地时间23日用导弹袭击了一艘“中国”油轮，所幸无人伤亡，红海局势持续升温，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱，再度形成了对期价的支撑。除此之外，从现舱报价来看，船公司近期将于4月中上旬对亚欧航线进行挺价，马士基上海至欧洲航线的现舱报价也在持续上升。但从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。综上，欧线运价短期内仍受红海因素提振，同时船公司抬价也有所支撑，而基本面形势未发生改变，使得期价走势波动较大，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。 中证商品期货指数中证商品期货指数周二中证商品期货价格指数跌0.69%报1396.15，呈现冲高回落态势；最新CRB现货指数涨0.55%，近期有所回升，但仍处于相对低位。晚间国内商品期货夜盘收 盘，能源化工品多数下跌，橡胶跌0.51%，原油跌0.6%。黑色系全线下跌，铁矿石跌2.16%，螺纹钢跌0.87%。农产品多数下跌，豆油跌1.2%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.1%，沪铝跌0.43%，沪锌跌1.37%，沪镍跌1.38%。美联储理事库克在最新的讲话中表示谨慎的逐步放松政策可以确保通胀可持续回归2%，其表态与此前多位官员的立场相呼应，美联储于上周公布的利率决议符合 市场预期维持联邦基金利率目标区间不变，同时维持今年降息三次的预期，且将放缓缩表速度，美联储鸽派立场提振市场降息预期，美元指数回落。国内1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长7%、社会消费品零售总额同比增长5.5%，全国固定资产投资同比增长4.2%，生产、消费、投资均有不同程度回升，经济运行起步平稳。具体来看，地缘政治局势紧张叠加欧佩克+维持减产助推油价高位震荡；农产品方面，在旺季预期的推动下，部分商品价格有所回升，但涨幅有限。在经济基本面整体持续恢复的背景下，商品价格预期仍将走高。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。 ※农产品※农产品 豆一豆一 隔夜豆一上涨了-0.52%，现货市场购销清淡，基层粮源库存较多，东北产区中粮粮储发布大豆收购公告，公告发布，大豆价格受到支撑，后续市场持续关注国储收购动态和销区市场走货情况。黄淮海产区走货清淡，因下游加工厂效益不佳，对原材料采购谨慎，经销商随销随采，基本没有押车现象。粮源主要集中在基层收购网点，随着天气升温，豆子变质将迫使持粮大户出售余粮，中等蛋白粮源价格还有下跌空间。后续市场持续关注下游工厂采购以及收粮网点库存情况。盘面来看，受豆类总体走强的影响，有所跟涨，不过基本面利好有限，限制反弹幅度。 豆二豆二隔夜豆二上涨了-0.88%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西 新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。盘面来看，美豆虽然有所反弹，不过目前来看，反弹力度受限，在全球大豆供应仍偏宽松的背景下，后期继续反弹力度有限，或限制豆类的走势。 豆粕豆粕隔夜美豆上涨-0.81%，美豆粕上涨-0.47%，国内豆粕上涨了-0.25%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较 上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。国内豆粕方面，虽然2023年国内油厂大豆商业库存结转较高，但是随着开机率的提高，以及国内大豆到港较少，大豆库存也经历了一波去库阶段，豆粕库存也下降至历年同期水平，对现货价格有所支撑。饲料厂买货情绪亦有所好转，饲料企业提高安全库存应对未知风险。盘面来看，豆粕冲高回落，3300上方有一定的压力，短期关注调整的可能。 豆油豆油隔夜美豆上涨-0.88%，美豆油上涨-1.29%，国内豆油上涨了-1.2%，国内情况，豆油脱离自身基本面受棕榈油支撑有所上涨。东南亚棕榈油整体供应偏紧，不排 除继续上涨的可能，提振国内油脂。另外，豆棕均价价差已经转为负值，棕油除了刚需，将很快被豆油全面替代，这将导致国内对于棕油的采购量下降，这意味 着国内油脂的进口量短期内减少，导致资金仍有机会做多。从棕榈油方面来看，棕榈油目前虽然进入增产季，不过仍处在初期，产量增速有限，加上斋月对劳动力的影响，可能进一步的影响产量。目前斋月对需求的影响也较为乐观。总体利好油脂的走势。总体来看，棕榈油保持强势，继续支撑油脂的走势，不过随着价格的上涨，上方压力也在加大，谨防技术性回调的可能。 棕榈油棕榈油 棕榈油仍是围绕供应端矛盾进行市场交易。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加40.66%，出油率（OER）环比下降0.25%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为1082405吨，较上月同期出口的951409吨增加13.77%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过关注斋月对产量的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，近月棕榈油买船及到港少量，外商报价高涨进口利润窗口难以打开。库存持续下降，供需紧张的情况暂时无法改善。考虑到当前处于刚需去库中，且供应趋于紧张，仍支撑棕榈油价格上涨。 菜油菜油 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收跌，跟随大豆期货跌势。隔夜菜油2405合约收涨-1.50%。加拿大农业部(AAFC)发布的供需报告显示，2024/25年度（8月至7月）加拿大油菜籽期末库存可能更为紧张。基于加拿大统计局的种植面积预期值，AAFC将2024/25年度加拿大油菜籽产量调低到1810万吨，低于2月份预测的1836.5万吨，也低于2023/24年度的1,832.8万吨。对加籽市场价格有所支撑。其它油籽方面，巴西大豆收割上市，阶段性供应压力增加，且挤占美豆出口需求，牵制美豆价格。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加22.4%。不过，马棕出口量也同步大增，继续支撑马棕价格走势。国内方面，3、4月菜籽进口到港预估提升，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑偏弱。不过，由于马棕基本面良好，棕榈油进口成本持续上升，叠加国内库存连续下滑，棕榈油期价表现强劲。且三大油脂总体库存持续下滑，支撑现货市场价格。盘面来看，棕榈油滞涨，菜油在其基本面偏